>> 國投證券-主線在哪兒？——投資方法論之A股如何“抓主線”-260414
| 上傳日期： |
2026/4/14 |
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| 2742KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
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作者： |
林榮雄,黃瑋宗 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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投資抓主線方法千千萬，但需要意識到“抓主線”并非“一網(wǎng)打盡”，畢竟“主線多了，就不叫主線了”；更不可能實現(xiàn)“時時刻刻心里都有數(shù)”，畢竟A股一年中大致只有60%時間段主線清晰，40%處于無明確主線狀態(tài)，核心是掌握持續(xù)有效方法實現(xiàn)“不缺席大盛宴，不隨便趕潮流”，思路方法上對于多數(shù)人是可理解可復(fù)制可實操的。具體而言，現(xiàn)階段，抓主線有兩大思路：一是宏觀策略定價，二是產(chǎn)業(yè)賽道定價。
在宏觀策略定價視角下，首要識別到底是政治周期還是經(jīng)濟周期在發(fā)揮主導(dǎo)性作用。如果是政治周期，那么落地工具是信息優(yōu)勢與宏觀敘事；如果是經(jīng)濟周期，本質(zhì)是“找規(guī)律辦事”，那么落地工具是庫存周期，各類“美林時鐘”以及基于不同經(jīng)濟流派對于經(jīng)濟增長和波動理解的理論選擇。
在產(chǎn)業(yè)賽道定價視角下，分為短期行業(yè)輪動與中期產(chǎn)業(yè)趨勢兩個方面。對于短期行業(yè)輪動，對于“高切低”風(fēng)格切換研究的實戰(zhàn)作用明顯高于對“30個行業(yè)”綜合打分下的輪動預(yù)測；對于中期產(chǎn)業(yè)趨勢，一方面在產(chǎn)業(yè)間把握新興賽道與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)基于新舊動能轉(zhuǎn)換四階段投資框架下的投資節(jié)奏與辯證關(guān)系，另一方面是在特定產(chǎn)業(yè)內(nèi)基于滲透率（產(chǎn)業(yè)生命周期）、替代率（產(chǎn)業(yè)全球競爭力）和市占率（行業(yè)競爭格局）為核心的產(chǎn)業(yè)賽道三率體系。
實戰(zhàn)層面，基于A股“抓主線”方法總體思路并結(jié)合現(xiàn)階段特征，我們認為A股抓主線通常有宏觀敘事、產(chǎn)業(yè)趨勢、增量資金、風(fēng)格切換這四個抓手。識別清楚有效抓手之后，根據(jù)市場所處階段主要矛盾、自身特長專項和投資周期與偏好，選1-2個工具，這四個工具切記不要同時雜糅使用，否則變亂交織，主線往往不清晰。目前看，從定價持續(xù)有效的角度來看，宏觀敘事的作用>產(chǎn)業(yè)趨勢>增量資金>風(fēng)格切換，從實操辨別難易的角度來看，增量資金的難度>宏觀敘事>風(fēng)格切換>產(chǎn)業(yè)趨勢。
值得注意的是工具之間的相關(guān)關(guān)系和因果關(guān)系正在發(fā)生深刻且重大的變化。近年來隨著AI崛起，在相關(guān)關(guān)系層面宏觀敘事開始與產(chǎn)業(yè)趨勢形成共振，看不透AI就很難講好宏觀敘事；同時，隨著資本市場步入新時期，在因果關(guān)系層面增量資金開始于與風(fēng)格切換形成互為因果，尤其是被動投資崛起、量化私募與固收+高速發(fā)展以及以保險為代表的長期資本涌入，三股強大力量在深刻改變股市生態(tài)的同時也在影響市場的投資風(fēng)格。
最后，在A股抓主線作投資，需清醒意識到A股每年市場主線輪動較快，實操過程中有年度主線，也有階段性主線，還有季度、甚至月度主線。在這個過程中，“抓主線”的初心就顯得尤為重要，既不是為了所謂“守正”，也不是為了故意“出奇”，而是敬畏市場，迭代進化，掌握持續(xù)有效方法實現(xiàn)“不缺席大盛宴，不隨便趕潮流”。面對這種主線高度不確定性，要意識到兩個方面：一方面是最危險的是是盲目延續(xù)過往的投資邏輯，這是投資偏見、既定利益和過度自信所帶來的天然對抗心態(tài)，是給予人安全感的低能級邏輯閉環(huán)；另一方面是接受多數(shù)人是在當投資理念與市場風(fēng)格特別匹配的時候，獲得短期超額收益的概率會大幅上升。花無百日紅，市場是不斷變化的，沒有一種投資策略百試百靈，永遠躺贏，不能認為某種觀點始終正確。
風(fēng)險提示：測算及統(tǒng)計存在誤差，歷史測算不代表未來，政策落地不及預(yù)期
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