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2026年4月15日印尼能源與礦產(chǎn)資源部（ESDM）關(guān)于礦產(chǎn)基準(zhǔn)價(jià)（HPM）的測算規(guī)則新修訂正式生效。新規(guī)增加了鈷含量、Fe含量和鉻含量的計(jì)價(jià)，并經(jīng)過測算新規(guī)則下各品位鎳礦HPM均明顯增加，且PNBP也增加了針對伴生鈷征收2%的稅、針對鐵征收0.5%-1%的稅。根據(jù)測算，各品位鎳礦新規(guī)后的HPM均明顯增加，不過因?yàn)楦咂肺绘嚨V貿(mào)易通常含有升水，且內(nèi)貿(mào)價(jià)格高于新規(guī)HPM，預(yù)計(jì)用高品位鎳礦生產(chǎn)的成本變化不大，約1.9-2萬美元/噸。而低品位鎳礦新規(guī)HPM較內(nèi)貿(mào)價(jià)格高約45%，因此MHP、純鎳等生產(chǎn)成本將明顯抬升，其中MHP成本漲至1.5萬美元/噸，純鎳成本漲至1.85萬美元/噸。
　　我們認(rèn)為，新規(guī)主要確立了鎳礦價(jià)格的交易底線，當(dāng)前盤面已充分反映其帶來的成本抬升。但印尼RKAB批復(fù)總量尚無法滿足當(dāng)?shù)匾睙拸S增產(chǎn)需求，且印尼控制鎳礦價(jià)格的目標(biāo)明確，通過配額管理供應(yīng)的預(yù)期依然存在。若后續(xù)無放松額度跡象，鎳礦供應(yīng)緊張或推動礦價(jià)進(jìn)一步抬升，從而提振產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)成本。全球純鎳庫存已連續(xù)2年半累計(jì)，目前LME+SMM（含倉單）庫存合計(jì)37.35萬噸，全球庫存處于高位。這導(dǎo)致鎳價(jià)處于“成本抬升強(qiáng)預(yù)期與高庫存弱現(xiàn)實(shí)”之間博弈。綜合看，RKAB配額縮減將從源頭控制鎳產(chǎn)品供應(yīng)，未來當(dāng)庫存從“壓制項(xiàng)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸祈?xiàng)”時(shí)，成本端累積的抬升力量將充分釋放，鎳價(jià)有望獲得持續(xù)向上的突破動能。