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核心觀點(diǎn)
　　從橫向、縱向兩個(gè)視角來看，全球長(zhǎng)期資金對(duì)中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)當(dāng)前均處于低配狀態(tài)，與宏觀上中美G2經(jīng)濟(jì)格局形成明顯差異。
　　橫向比較，從實(shí)際配置情況來看，各類長(zhǎng)期資金整體對(duì)中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)處于低配狀態(tài)，比例還要再低于MSCI中我國(guó)的指數(shù)權(quán)重?？紤]到全球長(zhǎng)期資金缺乏一致性的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)口徑，我們根據(jù)部分典型樣本機(jī)構(gòu)計(jì)算得到：中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)約占樣本中主權(quán)投資基金權(quán)益比重的3%（因?yàn)閬喼拗鳈?quán)投資基金比重更大、更傾向于投中國(guó)；由NBIM、FFMA、APFC、MIC四家主權(quán)基金加權(quán)測(cè)算）、養(yǎng)老金中1.34%（由GPIF、NPS、TSP、CalPERS、CalSTRS、CPP、ABP、OTPP、Australiasuper九家養(yǎng)老金加權(quán)測(cè)算）、保險(xiǎn)中3.31%（由Allianz、Prudential Financial、Sun Life、Assicurazioni Generali四家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)加權(quán)測(cè)算）、家辦中2.48%（由Altss2026披露的Top50家辦資產(chǎn)加權(quán)測(cè)算）。
　　縱向比較來看，2022年以來部分重點(diǎn)機(jī)構(gòu)和指數(shù)配置中國(guó)資產(chǎn)比重同步下行，當(dāng)前持倉(cāng)權(quán)重同樣處于歷史較低水平。
　　近年來在資本流動(dòng)管理、匯率波動(dòng)、上市公司治理、市場(chǎng)波動(dòng)率等四個(gè)方面，境外“長(zhǎng)錢”配置中國(guó)資金的便利性都得到提升。
　　資本流動(dòng)管理方面，港股通制度極大增強(qiáng)了外資的靈活性（目前中國(guó)央企“新黃金”相關(guān)標(biāo)的基本已入通）；匯率波動(dòng)方面，未來人民幣匯率可能長(zhǎng)期向好；上市公司治理方面，國(guó)資委“一利五率”新考核體系將ROE作為核心要素，同樣有明顯改善；市場(chǎng)波動(dòng)率方面，“中特穩(wěn)”有望降低央企紅利“新黃金”的波動(dòng)率，當(dāng)前“中特穩(wěn)”已不再只是對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的被動(dòng)應(yīng)對(duì)，而開始成為資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)生目標(biāo)之一。
　　未來外資“長(zhǎng)錢”可能從“低配中國(guó)”轉(zhuǎn)為“超配中國(guó)”。25年以來外資“長(zhǎng)錢”對(duì)中國(guó)資產(chǎn)態(tài)度已經(jīng)出現(xiàn)邊際改善，但主要集中在AI敘事、中國(guó)制造優(yōu)勢(shì)等方面。26年美伊沖突下“安全”概念從“金融安全”向“實(shí)體安全”演變對(duì)中國(guó)資產(chǎn)帶來的利好還未充分顯現(xiàn)。我們認(rèn)為未來國(guó)企紅利“新黃金”的安全屬性有走出獨(dú)立行情的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，外資的配置可能逐步從“低配中國(guó)”轉(zhuǎn)為“超配中國(guó)”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　全球地緣政治沖突超預(yù)期；長(zhǎng)期資金的制度性限制超預(yù)期；美國(guó)維持中東影響力的實(shí)際路徑與推演不符；歷史類比可能失效；央企紅利資產(chǎn)的“實(shí)物安全”屬性未獲全球資金廣泛認(rèn)可；統(tǒng)計(jì)樣本不足。