>> 華創(chuàng)證券-三環(huán)集團(300408)2026年一季報點評：業(yè)績超預期，MLCC／SOFC／光通信器件共振向上-260425
|
事項：
公司26Q1實現營收26.81億元（YoY+46.25%，QoQ+7.29%），歸母凈利潤7.91億元（YoY+48.48%,QoQ+19.86%），扣非歸母凈利潤7.22億元（YoY+60.82%，QoQ+33.04%）。
評論：
MLCC高端化進展穩(wěn)步推進，光通信業(yè)務受益于AI產業(yè)發(fā)展。MLCC：公司MLCC產品線已覆蓋0201至2220尺寸常規(guī)產品及中高壓產品、車規(guī)產品，同時研發(fā)了具有特色的M3L系列、“S”系列、柔性電極產品、高頻Cu內電極產品等，產品矩陣較為全面，市場認可度不斷提升，未來隨著更多高端產品推出，MLCC業(yè)務有望穩(wěn)步增長。此外，在AI服務器需求快速增長推動下，MLCC需求快速拉升，村田/三星電機等廠商開啟漲價，MLCC價格有望進入上行通道。光通信：公司提供高精度、高穩(wěn)定光纖對接方案的MT插芯+導針與散件組合、專為光芯片封裝設計的高可靠性陶瓷管殼等產品，廣泛應用于數據中心，得益于全球AI算力基礎設施加碼投資，光器件市場需求增加，公司光通信相關產品有望持續(xù)增長。
MLCC/插芯有望推動公司穩(wěn)健成長，SOFC有望成為新的成長引擎。MLCC：AI服務器及端側創(chuàng)新有望推動MLCC進入新一輪成長周期，公司憑借高容技術和成本領先優(yōu)勢積極提升份額，MLCC產品覆蓋車規(guī)、工規(guī)、消規(guī)和移動終端等領域，此外隨著AI基礎設施/新能源汽車對MLCC需求快速拉動，MLCC價格有望繼續(xù)上行，公司盈利能力有望進一步提升。光通信產品：受AI算力投資拉動下有望維持快速增長。SOFC：SOFC具備較高的轉換效率、快速部署的能力，當前AI算力需求的爆發(fā)式增長與全球碳中和目標的推進正迎來歷史性交匯，能源供給向高效化、低碳化發(fā)展已成不可逆轉的趨勢。公司與一家海外燃料電池龍頭企業(yè)已建立長期合作關系，是其燃料電池隔膜片的主要供應商，在北美缺電的大背景下，SOFC產業(yè)有望迎來新一輪增長，公司有望深度受益。
盈利預測及投資建議：三環(huán)集團產品梯次上成熟業(yè)務、成長業(yè)務和新興業(yè)務布局完善，先進材料平臺搭建完畢，對標日系龍頭廠商村田京瓷依然有巨大成長空間，公司已經充分證明自身優(yōu)異的管理水平和產品競爭力。當前以MLCC為代表的被動元件已經觸底回升，國內外MLCC廠商紛紛開啟新一輪漲價，考慮公司MLCC高端產品放量節(jié)奏、MLCC價格走勢、SOFC的滲透等情況，我們調整26-27、新增28年盈利預測為39.97/54.95/70.14億元（前值為32.88/38.90億元），參考行業(yè)可比公司估值，結合公司歷史平均估值較高及盈利彈性，給予27年30X目標估值，目標價為86.1元，維持“強推”評級。
風險提示：AI產業(yè)發(fā)展不及預期，技術研發(fā)不及預期，擴產不及預期，下游需求不及預期，新品開拓不及預期，全球貿易沖突加劇。
|
|
