>> 華創(chuàng)證券-韻達股份(002120)2025年報及2026年一季報點評：26Q1歸母凈利同比+52%；戰(zhàn)略調(diào)整應對行業(yè)反內(nèi)卷，單票價格修復顯著-260425
| 上傳日期： |
2026/4/26 |
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| 2142KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳一凡,吳晨玥,張夢婷 |
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公司公告2025年報及2026年一季報：
1、財務數(shù)據(jù)
1）2025年公司實現(xiàn)收入514.8億，同比增長6.0%。實現(xiàn)歸母凈利11.7億，同比下降38.8%，扣非凈利11.4億，同比下降30.4%，扣非凈利率2.2%。25Q1-Q4分別實現(xiàn)歸母凈利潤3.2/2.1/2.0/4.4億元，其中Q4環(huán)比增長119.4%，反內(nèi)卷帶來業(yè)績修復效果顯著。
2）2026Q1實現(xiàn)收入125.8億，同比增長3.2%。實現(xiàn)歸母凈利4.9億，同比+51.7%，扣非凈利4.6億，同比+47.7%，扣非凈利率3.6%。
2、經(jīng)營數(shù)據(jù)：25Q4反內(nèi)卷帶來單票凈利改善，效果持續(xù)兌現(xiàn)。
1）業(yè)務量：2025全年完成件量256.01億，同比+7.6%，市占率12.9%；26Q1完成57.1億件，同比-6%，市占率12.0%。
2）單票快遞收入：2025年單票快遞收入1.98元，同比-1.5%（-0.03元）；26Q1單票快遞收入2.17元，同比+9.8%（+0.19元），環(huán)比+0.03元。
3）單票成本：降本控費、精益管理，鞏固成本領先優(yōu)勢。2025年公司單票運輸成本0.33元，同比下降10.8%（-0.04元），單票分揀成本0.28元，同比下降10.4%（-0.03）元，單票核心成本（運輸+分揀成本）合計0.61元，同比10.6%（-0.07元）。
4）單票利潤：2025年實現(xiàn)單票毛利0.14元，同比-24.8%（-0.05元）；其中25Q4單票毛利0.18元，26Q1實現(xiàn)0.18元，環(huán)比持平。
2025年單票凈利0.05元，同比-43%(-0.03元），其中25Q1-25Q4單票凈利分別為0.05/0.03/0.03/0.07元。26Q1單票凈利0.09元，同比+61%(+0.03元）。
2025年單票扣非凈利0.04元，同比-35%（-0.02元），26Q1單票扣非凈利0.08元，同比+57%（+0.03元）。
5）期間費用率：2025年期間費用率3.6%，同比-0.5pct；26Q1期間費用率3.8%，同比-0.2pct。
投資建議：繼續(xù)強推快遞板塊，“反內(nèi)卷”下，公司單票盈利有望持續(xù)修復。1）盈利預測：基于當前業(yè)績表現(xiàn)及行業(yè)反內(nèi)卷持續(xù)推進，我們調(diào)整2026-27年盈利預測為歸母凈利為20.4、23.2億（原預測為21.7、24.2億），引入2028年26.1億的盈利預期，對應EPS分別為0.7、0.8、0.9元，對應PE分別為11、9及8倍。2）目標價：考慮行業(yè)增速和公司發(fā)展情況，給予韻達2026年凈利潤13倍PE，對應265億市值，對應目標價9.14元，較現(xiàn)價約24%空間，維持“推薦”評級。
風險提示：網(wǎng)購增速明顯放緩，價格戰(zhàn)加劇。
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