>> 國盛證券-寶立食品(603170)Q1收入超預期，開門紅表現(xiàn)亮眼-260425
| 上傳日期： |
2026/4/26 |
大小： |
694KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李梓語,黃越 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報和2026年一季報，2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.34億元，同比+10.66%，歸母凈利潤2.63億元，同比+12.59%，扣非歸母凈利潤2.53億元，同比+17.88%；2026Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.76億元，同比+16.00%，歸母凈利潤0.66億元，同比+12.58%，扣非歸母凈利潤0.64億元，同比+10.63%。其中2025Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.01億元，同比+11.08%，歸母凈利潤0.71億元，同比+18.39%，扣非歸母凈利潤0.72億元，同比+28.10%。
輕烹表現(xiàn)持續(xù)亮眼，Q1華東增長突出。分品類來看，2025年公司復合調味料/輕烹解決方案/飲品甜點配料分別實現(xiàn)營收13.73/13.31/1.52億元，同比+6.0%/+17.8%/+3.8%；25Q4公司復合調味料/輕烹解決方案/飲品甜點配料分別實現(xiàn)營收3.61/3.80/0.36億元，同比+5.5%/+18.8%/-2.4%；26Q1公司復合調味料/輕烹解決方案/飲品甜點配料分別實現(xiàn)營收3.56/3.65/0.36億元，同比+18.3%/+20.9%/-23.3%。分渠道來看，2025年直銷/非直銷實現(xiàn)營收分別24.15/4.41億元，同比+13.0%/+1.5%；25Q4直銷/非直銷實現(xiàn)營收分別6.73/1.05億元，同比+14.0%/-4.3%；26Q1直銷/非直銷實現(xiàn)營收分別6.46/1.10億元，同比+18.0%/+8.5%。分區(qū)域來看，2025年華東/華南/華北/華中/東北/西南/西北/境外分別實現(xiàn)營收22.72/1.63/1.55/0.76/0.82/0.44/0.29/0.36億元，同比+9.4%/+72.5%/-5.6%/-2.8%/+5.3%/+40.1%/+64.0%/+7.8%；26Q1華東/華南/華北/華中/東北/西南/西北/境外分別實現(xiàn)營收6.02/0.41/0.49/0.17/0.17/0.14/0.08/0.09億元，同比+16.6%/+2.2%/+41.8%/-12.5%/+0.4%/+56.8%/-0.2%/+72.1%。
費投增加，盈利能力穩(wěn)定。公司2025年實現(xiàn)銷售毛利率33.28%，同比+0.47pct，2025年公司最終實現(xiàn)銷售凈利率9.81%，同比-0.27%，其中銷售/管理/研發(fā)費用率分別+0.58/-0.40/-0.03pct至15.10%/2.36%/1.97%。26Q1公司實現(xiàn)銷售毛利率33.49%，同比+0.88pct，26Q1公司實現(xiàn)銷售凈利率8.86%，同比-1.20%，其中銷售/管理/研發(fā)費用率分別+2.76/-0.11/+0.08pct至17.14%/2.01%/2.03%。
聚焦主業(yè)耕耘，堅持長期主義。2026年公司繼續(xù)聚焦主業(yè)賽道，持續(xù)優(yōu)化資源配置，以創(chuàng)新驅動突破，以管理提升效能，堅定不移走長期主義路線。1）產能建設方面，公司將進一步加大投資力度，提速推進各核心基地產能釋放與布局優(yōu)化；2）產品與渠道建設方面，公司深化研發(fā)創(chuàng)新，以技術驅動產品升級迭代與推陳出新，深耕現(xiàn)有渠道與積極擁抱市場新變局雙線并進；3）管理體系建設方面，繼續(xù)以提升管理效能為年度經營目標，精耕細作，提質增效。
投資建議：餐飲提振加速B端修復，C端成長潛力可期。短期看，B端核心客戶門店擴張帶來穩(wěn)定需求，且公司不斷拓展合作公司類型。C端，空刻新品迭代，線上品牌宣傳到位，線下渠道拓展，二者相互配合持續(xù)貢獻增量。長期看，行業(yè)滲透率提升與餐飲復蘇雙重紅利下，公司憑借B端大客戶合作與C端空刻品牌、產品、渠道核心優(yōu)勢，有望實現(xiàn)持續(xù)增長。此外，外延式并購有望進一步擴大規(guī)模，穩(wěn)固行業(yè)地位?；诖?，我們預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別同比+14.6%/+13.2%/+12.7%至3.0/3.4/3.8億元，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇；食品安全風險；消費力恢復不及預期。
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