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事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.69億元，同比+21.03%；歸母凈利潤(rùn)0.66億元，同比-29.08%。受境內(nèi)新增項(xiàng)目及境外樁基項(xiàng)目毛利率下降影響，公司盈利能力短暫承壓。26Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.55億元，同比-4.49%；歸母凈利潤(rùn)0.04億元，同比88.82%，主要因報(bào)告期內(nèi)毛利、信用減值損失轉(zhuǎn)回較上年同期下降所致。25年公司新簽訂單17.06億元，在手訂單12.25億元。26Q1公司新簽訂單5.16億元，同比增長(zhǎng)11.69%。
　　海外主業(yè)進(jìn)展順利，大力發(fā)展新能源基建業(yè)務(wù)。公司持續(xù)深耕東南亞、中東等“一帶一路”沿線國(guó)家既有優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，25年公司海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.94億元，同比增長(zhǎng)20.21%，占營(yíng)收比重82.47%，業(yè)務(wù)已拓展至全球14個(gè)國(guó)家。中東：公司中東市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)突破性增長(zhǎng)，區(qū)域業(yè)務(wù)占比穩(wěn)步提升，已成為公司海外業(yè)務(wù)最重要的增長(zhǎng)引擎之一；東南亞：公司在印尼、新加坡、泰國(guó)等國(guó)家持續(xù)鞏固既有市場(chǎng)份額。搶抓菲律賓新能源行業(yè)加速發(fā)展的市場(chǎng)風(fēng)口，在當(dāng)?shù)仫L(fēng)電項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵突破，全面負(fù)責(zé)地基處理、道路建設(shè)、光伏組件安裝及并網(wǎng)通電全流程一攬子服務(wù)，業(yè)務(wù)范圍由傳統(tǒng)地基處理向上游土建、下游安裝調(diào)試延伸，成功落地新能源工程全鏈條服務(wù)能力。
　　空間電源業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，切入星網(wǎng)及垣信供應(yīng)鏈。公司控股子公司伏曦炘空產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，空間電源產(chǎn)品已累計(jì)保障23顆衛(wèi)星成功發(fā)射，配套64套產(chǎn)品在軌穩(wěn)定運(yùn)行。報(bào)告期內(nèi)伏曦炘空新簽訂單金額達(dá)7229萬元，國(guó)內(nèi)已成功交付星網(wǎng)衛(wèi)星太陽(yáng)翼產(chǎn)品，千帆衛(wèi)星電源系統(tǒng)研制工作有序推進(jìn)?？蛻魪V泛覆蓋多家國(guó)內(nèi)主流衛(wèi)星總體單位，產(chǎn)品應(yīng)用于通、導(dǎo)、遙、手機(jī)直連衛(wèi)星、算力衛(wèi)星等多元場(chǎng)景。海外市場(chǎng)已獲取東南亞客戶首批3顆衛(wèi)星能源系統(tǒng)相關(guān)訂單，后續(xù)將持續(xù)提升海外市場(chǎng)份額。
　　鈣鈦礦電池組件取得階段性突破，深度賦能空間電源相關(guān)產(chǎn)品。公司控股子公司晶皓新能源在超薄柔性鈣鈦礦組件領(lǐng)域及相關(guān)技術(shù)指標(biāo)取得階段性突破，為宇航級(jí)鈣鈦礦組件奠定良好的基礎(chǔ)。目前晶皓新能源研發(fā)的鈣鈦礦太陽(yáng)能電池產(chǎn)品通過伏曦炘空的空間能源配套渠道，已搭載多顆衛(wèi)星完成在軌驗(yàn)證，且性能保持穩(wěn)定。后續(xù)，公司將持續(xù)推進(jìn)鈣鈦礦太陽(yáng)能電池剛性、柔性、疊層及混布方案的在軌驗(yàn)證工作，優(yōu)化產(chǎn)品性能，拓展相關(guān)應(yīng)用場(chǎng)景，為業(yè)務(wù)規(guī)?；l(fā)展奠定基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司穩(wěn)步推進(jìn)傳統(tǒng)主業(yè)，衛(wèi)星電源業(yè)務(wù)切入星網(wǎng)及垣信供應(yīng)鏈，宇航級(jí)鈣鈦礦太陽(yáng)能電池在軌驗(yàn)證順利，將受益于衛(wèi)星批量化招標(biāo)。預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I收分別為19.07/23.76/31.41億元；歸母凈利潤(rùn)為1.16/1.65/2.57億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策支持不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)化落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。