>> 華泰證券-億緯鋰能(300014)Q1動儲出貨同比高增-260425
| 上傳日期： |
2026/4/25 |
大小： |
599KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邊文姣,劉俊,邵梓洋 |
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公司發(fā)布一季度報，26Q1收入206.80億元，同/環(huán)比+61.6%/+25.6%，歸母凈利潤14.46億元，同/環(huán)比+31.3%/+9.7%，扣非凈利11.15億元，同/環(huán)比+36.3%/-3.8%，歸母凈利符合此前業(yè)績預(yù)告13.76~14.87億元的預(yù)期，主要因?yàn)楣就ㄟ^供應(yīng)鏈多元化布局、戰(zhàn)略性采購規(guī)劃及審慎運(yùn)用金融工具，有力地緩沖了材料成本上漲波動。展望26年，公司寶馬大圓柱項(xiàng)目及北美儲能客戶訂單釋放帶來客戶結(jié)構(gòu)改善，動力產(chǎn)能利用率提升，國內(nèi)儲能價格有望隨供需收緊出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，我們看好公司實(shí)現(xiàn)量利齊升，維持“買入”評級。
26Q1動儲出貨同比高增，金融工具有效對沖成本上漲
公司26Q1動力電池出貨14.34GWh，同比+40.9%，儲能電池出貨20.38GWh，同比增長60.8%，我們推測單位盈利2~2.5分/Wh，單位盈利受原材料漲價影響較小，主要因?yàn)楣静捎媒鹑诠ぞ哂行_成本上漲，彰顯出較強(qiáng)盈利韌性，后續(xù)隨著價格傳導(dǎo)落地盈利有望穩(wěn)中有升。公司Q1投資凈收益3.25億，同比+181.9%，主要因?yàn)楣旧嫌尾季仲Y源及合資工廠經(jīng)營向好，鋰電向上周期背景下，后續(xù)有望貢獻(xiàn)更多盈利。
規(guī)劃新增產(chǎn)能建設(shè)，訂單飽滿供不應(yīng)求
26年3~4月公司陸續(xù)披露四個合計(jì)230GWh的產(chǎn)能建設(shè)公告：1）與沙洋縣政府、荊門高新區(qū)管委會簽訂投資協(xié)議，擬投資60GWh動力儲能電池項(xiàng)目；2）與惠州仲愷高新區(qū)管委會簽訂投資協(xié)議，擬投資60GWh儲能（動力）電池項(xiàng)目；3）與啟東市人民政府簽訂投資協(xié)議，擬投資建設(shè)50GWh儲能（動力）電池生產(chǎn)基地；4）與上杭縣人民政府簽訂投資協(xié)議，擬與龍凈環(huán)保設(shè)立合資公司建設(shè)60GWh儲能電池生產(chǎn)基地，億緯鋰能/龍凈環(huán)保分別持有合資公司股權(quán)80%/20%。根據(jù)公司業(yè)績會，其中兩個項(xiàng)目預(yù)計(jì)在27Q2實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，另外兩個項(xiàng)目可在28年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨。25年底以來公司相繼與洛希能源、中信博等多家企業(yè)簽署訂單，產(chǎn)能供不應(yīng)求，我們看好新增產(chǎn)能在未來貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
前瞻布局鈉電技術(shù)，產(chǎn)能加速建設(shè)中
公司前瞻探索鈉離子電池在儲能領(lǐng)域的應(yīng)用，25年9月公司首套大容量鈉電池儲能系統(tǒng)在荊門基地成功并網(wǎng)調(diào)試，轉(zhuǎn)入商業(yè)化運(yùn)行階段。此外，億緯鈉能總部項(xiàng)目動工儀式已于25年12月舉行，園區(qū)建成后將成為國內(nèi)領(lǐng)先的鈉電產(chǎn)業(yè)化基地，2GWh鈉電產(chǎn)能將有效填補(bǔ)市場供需缺口，推動儲能、AIDC等場景規(guī)?；瘧?yīng)用，助力降低新能源產(chǎn)業(yè)對鋰資源的依賴。
維持“買入”評級
我們維持盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)公司26-28年歸母凈利75.69/96.22/115.45億元。參考可比公司26年Wind一致預(yù)期PE均值23倍（前值19倍），考慮到公司海外客戶有望加速放量，公司加速產(chǎn)能建設(shè)匹配需求，給予公司26年P(guān)E 28倍（前值24倍），給予目標(biāo)價98.56元（前值86.64元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：電池出貨量不及預(yù)期；原材料成本上漲風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇。
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