>> 華泰證券-云南鍺業(yè)(002428)磷化銦產(chǎn)品銷量同比顯著提升-260425
| 上傳日期： |
2026/4/25 |
大小： |
605KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌,馬俊 |
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此報告為加密報告 |
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云南鍺業(yè)發(fā)布年報，2025年實現(xiàn)營收10.66億元（yoy+38.89%），歸母凈利2014.60萬元（yoy-62.06%），扣非凈利-680.67萬元（yoy-126.02%）。其中Q4實現(xiàn)營收2.67億元（yoy+0.91%，qoq-0.85%），歸母凈利199.78萬元（yoy-91.54%，qoq+149.93%）。2025年歸母凈利潤低于我們的預期0.86億元，主要原因為2025下半年鍺價環(huán)比上半年下滑10.9%。受益于公司在航天光伏、AI等新興產(chǎn)業(yè)的布局有望提升新的增長動能，維持公司“增持”評級。
25年產(chǎn)品銷量有增有減，鍺價回調(diào)且綜合毛利率下降
銷量方面，受國家低軌互聯(lián)網(wǎng)衛(wèi)星計劃推進影響，光伏級鍺產(chǎn)品銷量較上年大幅增加75.04%；光通信市場景氣度提升，化合物半導體材料產(chǎn)品銷量增加41.86%，其中磷化銦產(chǎn)品（折合4寸）銷量較上年上升73.77%；光纖級鍺產(chǎn)品、紅外級鍺產(chǎn)品（鏡頭、光學系統(tǒng)）訂單量增加致銷量上升；但紅外級鍺產(chǎn)品（毛坯及鍍膜鏡片）受替代材料應用加速影響銷量下降22.77%。價格及成本上，國內(nèi)鍺價震蕩回調(diào)但全年均價上漲，部分產(chǎn)品銷售均價及單位成本上升，但單位成本的增長大于銷售價格的增長。化合物半導體材料銷售均價上升且單位成本略降，上述產(chǎn)品的銷量、價格以及成本的變動使得公司本期營業(yè)收入增加但綜合毛利率下降。
布局高品質(zhì)磷化銦單晶片建設項目，把握國產(chǎn)替代新方向
2026年4月3日，公司公告通過《關(guān)于實施“高品質(zhì)磷化銦單晶片建設項目”的議案》，實施“高品質(zhì)磷化銦單晶片建設項目”。項目計劃總投資18,856萬元，由云南鑫耀在現(xiàn)有產(chǎn)能基礎上擴建產(chǎn)能，最終達到年產(chǎn)45萬片（折合4英寸）高品質(zhì)磷化銦單晶片的產(chǎn)能。磷化銦單晶片屬于Ⅲ-Ⅴ族化合物半導體材料，具有電子遷移率高、抗輻射能力強、導熱性好、禁帶寬度高和高頻光電轉(zhuǎn)換效率優(yōu)異等諸多優(yōu)點，主要用于生產(chǎn)激光器、探測器芯片，是應用于數(shù)據(jù)中心、高速光模塊、高功率激光器等領域的關(guān)鍵基礎材料。近年來，隨著光通信市場需求的快速增長，高速光模塊已進入規(guī)?；渴痣A段，下游廠商對于磷化銦單晶片的需求持續(xù)擴大。目前在全球范圍內(nèi)，日本住友電氣工業(yè)株式會社、美國AXT等國際知名企業(yè)從事磷化銦晶片的生產(chǎn)、銷售。公司控股子公司云南鑫耀半導體材料有限公司已批量化向下游客戶供貨，與下游客戶長期保持良好的合作與互動。
盈利預測與估值
考慮到鍺價較高位有所回落，我們下調(diào)公司26-27年歸母凈利潤至0.74/1.07億元（較前值分別下調(diào)28.47%/13.32%），新增28年歸母凈利潤預測為1.45億元，26-28年對應EPS為0.11/0.16/0.22元。
風險提示：下游需求不及預期，政策變化等。
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