>> 東吳證券-保險行業(yè)3月保費：產(chǎn)險單月增速回暖，壽險保費穩(wěn)定增長-260424
| 上傳日期： |
2026/4/26 |
大小： |
679KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫婷,曹錕 |
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3月單月人身險公司保費同比+1.2%，保持穩(wěn)定增長。1）2026年1-3月人身險原保費19289億元，同比+7.9%，規(guī)模保費22301億元，同比+8.7%。3月單月人身險公司原保費規(guī)模達(dá)4695億元，同比+1.2%，保持穩(wěn)定增長。2）1-3月保戶投資新增交費（萬能險為主）同比+14%，投連險同比-13%。3月單月保戶投資新增交費同比+6%，較2月增速提升3pct；投連險同比-34%，增速轉(zhuǎn)負(fù)（2月為+34%）。3）我們預(yù)計，Q1分紅險在新單保費中占比顯著提升，利好保險公司負(fù)債成本持續(xù)優(yōu)化，考慮到當(dāng)前上市險企新業(yè)務(wù)利差空間穩(wěn)定，我們認(rèn)為階段性增加傳統(tǒng)險銷售以維持穩(wěn)定的NBV margin表現(xiàn)亦是可選業(yè)務(wù)策略之一。
3月單月健康險保費同比+1.2%，較2月增速略有提升。1）2026年1-3月健康險保費為3989億元，同比+5.5%。3月單月健康險保費為1453億元，同比+1.2%，較2月增速提升0.1pct。3月末健康險占比為21%，較2月末提升2.6pct。2）我們認(rèn)為，在醫(yī)保商保合作深化背景下，商業(yè)健康險發(fā)展?jié)摿Υ?，保險公司通過打通保險、體檢、康復(fù)、養(yǎng)老、藥品、醫(yī)院等產(chǎn)業(yè)鏈條，建立“健康管理+醫(yī)療服務(wù)+保險”的一站式健康生態(tài)系統(tǒng)，能夠有效提高客戶粘性，為保險業(yè)務(wù)增長賦能。
3月單月產(chǎn)險公司保費同比+1.8%，車險、非車險增速均有所改善。1）2026年1-3月產(chǎn)險公司保費達(dá)5302億元，同比+2.8%。3月單月產(chǎn)險公司保費達(dá)1988億元，同比+1.8%，增速轉(zhuǎn)正（2月為-0.3%）。其中車險、非車險單月保費增速均有所改善。2）車險保費累計同比-0.4%。3月單月車險保費同比+0.6%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正（2月為-1.1%）。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，3月份汽車產(chǎn)銷回暖，環(huán)比分別+74%和+61%，同比分別-3%和-1%，較前兩個月顯著改善；3月新能源車產(chǎn)銷則分別同比-4%和+1%。我們認(rèn)為，由于新能源車單均保費較傳統(tǒng)燃油車更高，伴隨新能源汽車滲透率的提升，亦將增強(qiáng)車險保費增長動力。3）主要非車險保費3月增速均有所改善。3月非車險保費同比+2.7%，增速較2月提升2.4pct，其中：意外險/健康險/責(zé)任險/農(nóng)險3月保費分別同比+12%、+10%、+2%、-2%，分別較2月增速+13pct、持平、+7pct、+13pct。4）我們認(rèn)為，以人保為代表的頭部險企保費整體維持較快增長并且業(yè)務(wù)質(zhì)地較好，車險業(yè)務(wù)中低賠付率的家自車占比較高、渠道費率可控，因此我們認(rèn)為行業(yè)龍頭盈利空間遠(yuǎn)超中小險企，其競爭優(yōu)勢在改革下半場將愈發(fā)凸顯。
負(fù)債端、資產(chǎn)端均有改善機(jī)會，繼續(xù)看好保險板塊估值修復(fù)空間。1）我們認(rèn)為市場需求依然旺盛，預(yù)定利率下調(diào)+分紅險轉(zhuǎn)型將推動負(fù)債成本持續(xù)優(yōu)化，利差損壓力將有所緩解。2）近期十年期國債收益率回落至1.76%左右，我們預(yù)計，未來伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，長端利率若繼續(xù)修復(fù)上行，則保險公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。3）2026Q1末公募基金對保險股持倉比例降至1.05%，顯著欠配。2026年4月24日保險板塊估值2026E 0.53-0.74倍PEV、0.92-1.57倍PB，處于歷史低位，行業(yè)維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：長端利率趨勢性下行；新單增長不及預(yù)期。
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