>> 國信證券-藥明康德(603259)2025年年報點評：業(yè)績創(chuàng)歷史新高，TIDES業(yè)務動能強勁-260426
| 上傳日期： |
2026/4/26 |
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| 670KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳曦炳,彭思宇,凌瓏 |
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核心觀點
2025年收入、利潤創(chuàng)歷史新高，在手訂單充沛。2025年公司實現(xiàn)營收454.6億元（+15.8%），歸母凈利潤191.5億元（+102.7%），經(jīng)調整Non-IFRS歸母凈利潤149.6億元（+41.3%），公司營收、利潤均創(chuàng)歷史新高。其中，四季度單季度營收126.0億元（+9.2%），單季度歸母凈利潤70.8億元（+142.5%），單季度扣非歸母凈利潤37.2億元（+12.5%）。截止2025年12月底，公司持續(xù)經(jīng)營業(yè)務在手訂單為580.0億元（+28.8%），為未來業(yè)績增長奠定基礎。
化學業(yè)務：小分子業(yè)務基石穩(wěn)固，TIDES業(yè)務成增長引擎。1)小分子業(yè)務基石穩(wěn)固，2025年化學業(yè)務實現(xiàn)收入364.7億元（+25.5%）。其中，小分子R到D轉化分子310個，為下游持續(xù)引流，小分子D&M業(yè)務收入199.2億元（+11.4%），小分子D&M管線累計新增839個分子，管線總數(shù)達到3452個，商業(yè)化和臨床III期階段項目全年增加22個。2025年底，小分子原料藥反應釜總體積已提升至超4,000kL，且常州、泰興及金山原料藥基地均以零缺陷成功通過FDA現(xiàn)場檢查，為長期發(fā)展夯實基礎。2)TIDES業(yè)務增長強勁，2025年收入113.7億元（+96.0%），在手訂單同比增長20.2%，產能建設同步推進，泰興多肽產能于2025年9月提前完成建設，公司多肽固相合成反應釜總體積已提升至超100,000L，為未來業(yè)績增長奠定基礎。
測試業(yè)務和生物學業(yè)務：逐步回暖。2025年測試業(yè)務實現(xiàn)收入40.4億元（+4.7%），其中藥物安全性評價業(yè)務收入同比增長4.6%，新分子業(yè)務占比提升至30%以上。2025年生物學業(yè)務實現(xiàn)收入26.8億元（+5.2%），其中體外綜合篩選和體內藥理學共同驅動收入增長，新分子業(yè)務占比提升至30%以上。隨著市場環(huán)境改善，兩項業(yè)務有望延續(xù)回暖趨勢，且新分子業(yè)務占比提升，有望進一步優(yōu)化收入結構。
風險提示：景氣度下行風險；地緣政治風險；匯兌風險；價格風險。
投資建議：公司作為國內一體化CRDMO龍頭，2025年業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長，維持“優(yōu)于大市”評級?；谛潞炗唵蔚母咴鲩L態(tài)勢，上調2026/2027盈利預測、新增2028年盈利預測，預計2026-2028年歸母凈利潤167.03/196.78/223.03億元（原2026/2027年127.32/145.06億元），同比增速-12.78%/17.82%/13.34%，當前股價對應PE=17.8/15.1/13.3x。
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