>> 五礦期貨-鐵合金周報(bào)：短期價(jià)格走勢(shì)偏弱，提示注意價(jià)格進(jìn)一步回落的風(fēng)險(xiǎn)-260425
| 上傳日期： |
2026/4/25 |
大小： |
4021KB |
| 格式： |
pdf 共44頁(yè) |
來源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳張瀅 |
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周度要點(diǎn)小結(jié)
◆庫(kù)存：測(cè)算錳硅顯性庫(kù)存為9.47噸，環(huán)比+1.73萬噸，顯性庫(kù)存仍處于同期高位水平；測(cè)算硅鐵顯性庫(kù)存為11.11萬噸，環(huán)比-1.18萬噸，仍處在同期偏低水平。
◆小結(jié)及展望：上周，黑色板塊中最突出的變化在于熱卷的大幅增倉(cāng)（單周增倉(cāng)超50萬手）與顯著上行，其主要得益于出口數(shù)據(jù)的良好以及市場(chǎng)對(duì)于鋼鐵行業(yè)再啟供給側(cè)改革的預(yù)期。當(dāng)然，鋼材本身的偏低估值可能也是資金做出選擇的原因之一。鋼材價(jià)格的上行一定程度帶動(dòng)了利潤(rùn)的回升，給上游原材料價(jià)格的上漲提供了一定的空間。這對(duì)于原材料端價(jià)格是偏利好的，但也需要注意到能夠提供的空間暫時(shí)相對(duì)有限。
◆回到品種自身基本面角度，錳硅在靜態(tài)供求格局上仍不理想，直觀表現(xiàn)為下游低迷的建材需求、高位持續(xù)無法被去化的庫(kù)存。近期部分合金廠自發(fā)聯(lián)合減產(chǎn)背景下供給端出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)跡象，周產(chǎn)量一度出現(xiàn)明顯下滑，但近兩周產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)持續(xù)小幅回升。而硅鐵端，其基本面仍沒有明顯的矛盾。一方面是相對(duì)低位的供給（近期出現(xiàn)較明顯的回升）、庫(kù)存（同比低，但又沒那么低），另一方面是同樣相對(duì)波瀾不驚的需求，表現(xiàn)為下游鋼材中規(guī)中矩的產(chǎn)量以及偏無力的需求。但我們認(rèn)為，供求關(guān)系歷來不是驅(qū)動(dòng)鐵合金行情的有力驅(qū)動(dòng)。復(fù)盤來看，成本端錳礦、電價(jià)的不可抵抗的上漲（錳硅對(duì)錳礦因素反應(yīng)敏感，硅鐵對(duì)于電價(jià)因素敏感），供給端強(qiáng)有力的收縮（一般是由政策主導(dǎo)）才是驅(qū)動(dòng)鐵合金走出大行情的關(guān)鍵因素。當(dāng)下錳硅雖有自發(fā)性的減產(chǎn)動(dòng)作與傾向，但我們認(rèn)為該因素的烈度暫不足夠。相比之下，海外資源主義抬頭以及澳大利亞懸而未決的臺(tái)風(fēng)影響背景下，錳礦端的可敘事性仍是我們認(rèn)為后續(xù)跟蹤及關(guān)注的重點(diǎn)。此外，澳洲缺柴油是否進(jìn)一步發(fā)展并影響到采礦業(yè)，也是值得跟蹤的因素。但也需要注意到，短期隨著港口錳礦庫(kù)存的回升（已經(jīng)回到2022年及2024年同期水平）、下游錳硅減產(chǎn)之下錳礦采購(gòu)需求的下滑，錳礦價(jià)格逐步走弱，這短期或制約錳硅價(jià)格，甚至引發(fā)其價(jià)格的繼續(xù)回落。雖然近期已經(jīng)經(jīng)歷了明顯的價(jià)格回調(diào)，但當(dāng)前盤面價(jià)格給到的估值，無論站在硅鐵還是錳硅角度，都還略偏高，因此不排除價(jià)格進(jìn)一步的自然回落。但從中長(zhǎng)期的角度，我們?nèi)岳^續(xù)強(qiáng)調(diào)下方以成本為支撐，等待驅(qū)動(dòng)并向上展望和操作的大方向。
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