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主業(yè)景氣承壓，COC逐步進(jìn)入市場(chǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.86億元，同比+4.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-3,520.24萬(wàn)元，同比虧損擴(kuò)大。2026Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.48億元，同比+40.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1,299.53萬(wàn)元，同比虧損擴(kuò)大。公司Q1營(yíng)收同比大幅提升，但受產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇、計(jì)提股份支付費(fèi)用等影響公司利潤(rùn)下滑，新產(chǎn)品放量尚需時(shí)間。我們維持公司2026-2027并增加2028年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)為0.44、1.39、2.34億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.50、1.58、2.67元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為77.4、24.5、14.5倍。我們看好公司COC產(chǎn)業(yè)化后的廣闊前景，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　主業(yè)景氣持續(xù)承壓，COC、高耐熱樹(shù)脂等新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)小批量銷售
　　公司2025年脂肪胺、光學(xué)材料銷量分別為20,813、6,835噸，分別同比+10.8%、+7.2%；營(yíng)收分別為2.70、2.16億元，分別同比-1.6%、+12.7%；均價(jià)分別為12,950、31,576元/噸，分別同比-11.3%、+5.2%。2025年公司實(shí)現(xiàn)高透光材料（COC）產(chǎn)、銷量74.39、80.94噸，新產(chǎn)品逐步進(jìn)入市場(chǎng)。2026Q1脂肪胺、光學(xué)材料銷量分別為6,622、2,111噸，分別同比+43.6%、+65.0%；營(yíng)收分別為0.83、0.65億元，分別同比+27.4%、+61.3%；均價(jià)分別為12,537、30,803元/噸，分別同比-11.3%、-2.2%。公司主營(yíng)產(chǎn)品Q1仍呈量增價(jià)跌態(tài)勢(shì)，景氣或已見(jiàn)底。公司新產(chǎn)品環(huán)烯烴單體及聚合物、高耐熱樹(shù)脂在2025Q4也簽訂訂單形成小批量銷售，隨著生產(chǎn)線穩(wěn)定運(yùn)行，品質(zhì)不斷提高。2026年公司將繼續(xù)推進(jìn)新產(chǎn)品的銷售。
　　在研產(chǎn)品豐富，更多特色材料在路上
　　當(dāng)前公司研發(fā)部門(mén)在研項(xiàng)目11項(xiàng)，其中產(chǎn)學(xué)研項(xiàng)目2項(xiàng)，湖北省潛江市政府資助項(xiàng)目1項(xiàng)，新設(shè)研發(fā)項(xiàng)目2項(xiàng)。新設(shè)研發(fā)項(xiàng)目包括“新型環(huán)烯烴單體在水性化乳液合成中的應(yīng)用”和“新型冷卻液開(kāi)發(fā)”項(xiàng)目。自研項(xiàng)目包括“萬(wàn)噸級(jí)環(huán)烯烴單體反應(yīng)工程放大研究”“萬(wàn)噸級(jí)環(huán)烯烴共聚物成套工藝技術(shù)開(kāi)發(fā)”以及環(huán)烯烴共聚物下游應(yīng)用開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。產(chǎn)學(xué)研項(xiàng)目為工信部揭榜掛帥項(xiàng)目“基于環(huán)烯烴共聚物的骨修復(fù)和器官芯片材料開(kāi)發(fā)”。各項(xiàng)科研項(xiàng)目均按計(jì)劃實(shí)施，截至2025年公司已獲授權(quán)國(guó)家發(fā)明專利30件，美國(guó)發(fā)明專利1件，申請(qǐng)中的國(guó)家發(fā)明專利19件。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑，下游需求不及預(yù)期。