>> 華泰證券-赤峰黃金(600988)金價上漲對沖產(chǎn)量下滑助業(yè)績高增-260426
| 上傳日期： |
2026/4/26 |
大小： |
478KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李斌 |
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2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.54億元（yoy +47.65%），歸母凈利潤9.88億元（yoy +104.43%），扣非歸母凈利潤9.84億元（yoy+101.57%）。業(yè)績大幅增長主要受益于黃金價格同比較大幅度上漲，疊加公司持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)組織與運(yùn)營管理。展望后市，隨著紫金礦業(yè)入主帶來的資源協(xié)同深化、塞班選廠檢修完成及技改工程推進(jìn)，公司業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長。維持"買入"評級。
26Q1毛利率大幅提升，金價上漲驅(qū)動主業(yè)盈利高增
26Q1毛利率大幅提升，金價上漲驅(qū)動主業(yè)盈利高增。2026年一季度，公司毛利率為59.27%，同比提升12.85pct，主要受益于黃金價格大幅上漲（銷售均價同比上漲61.19%），疊加電解銅等產(chǎn)品價格上行，收入增幅顯著高于成本增幅。期間費(fèi)用率為5.92%，同比下降0.64pct。其中，銷售費(fèi)用1.28萬元（yoy -87.57%），管理費(fèi)用1.53億元（yoy +27.36%），研發(fā)費(fèi)用0.20億元（yoy +39.23%），財務(wù)費(fèi)用0.37億元（yoy +59.95%）。非經(jīng)常性損益影響較?。?07.34萬元）。剔除后扣非歸母凈利潤同比增長101.57%，反映主營業(yè)務(wù)盈利能力大幅提升。
26Q1礦產(chǎn)金量價背離，銅產(chǎn)品增產(chǎn)對沖部分影響
2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.54億元（yoy +47.65%），歸母凈利潤9.88億元（yoy +104.43%），扣非歸母凈利潤9.84億元（yoy+101.57%）。據(jù)公司披露及行業(yè)數(shù)據(jù)，2026年一季度國際金價屢創(chuàng)新高，全球黃金需求旺盛。受部分礦山技改及檢修影響，公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量2,981.35千克、銷量2,976.64千克，同比分別下降10.71%、10.64%，但銷售均價達(dá)1,061.32元/克，同比大漲61.19%。電解銅產(chǎn)量2,545.70噸、銷量2,510.64噸，同比分別增長101.55%、80.67%，成為重要增量。公司礦產(chǎn)金全維持成本483.87元/克，同比上升38.61%，主要因稅率提高及固定成本分?jǐn)傇黾印?br> 紫金入主深化戰(zhàn)略協(xié)同，以金為主戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)
面向2026年，公司持續(xù)推進(jìn)"以金為主"的發(fā)展戰(zhàn)略，致力于資源量、儲量、產(chǎn)能三線同步推進(jìn)。業(yè)務(wù)層面，公司預(yù)計云南錦泰礦隨二期擴(kuò)產(chǎn)項目產(chǎn)量增加，塞班選廠檢修已完成，吉隆和五龍技改按計劃推進(jìn)，國內(nèi)布置千米豎井工程五條，境外全面啟動新項目開發(fā)。國際化層面，紫金礦業(yè)入主后雙方海外版圖高度互補(bǔ)，未來或?qū)⒙?lián)合開展海外礦產(chǎn)勘探、并購項目，H股平臺有助于拓寬融資渠道。隨著塞班選廠復(fù)產(chǎn)、技改工程完工及紫金協(xié)同效應(yīng)釋放，公司業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長。
維持“買入”評級
我們基本維持盈利預(yù)測，測算公司2026-2028年EPS分別為2.60/3.13/4.17元?？杀裙?026年Wind一致預(yù)期PE均值為16.49X，考慮公司盈利穩(wěn)定性較強(qiáng)，給予公司2026年18.14XPE，目標(biāo)價47.16元(前值53.42元，基于2026年P(guān)E20.55X)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：公司產(chǎn)量波動，宏觀經(jīng)濟(jì)波動，地緣政治沖突導(dǎo)致金價下挫
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