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事件：公司發(fā)布2025年年度報(bào)告，2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.88億元，同比+41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.26億元，同比+27%。其中Q4單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.29億元，同比+22%，環(huán)比+9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.9億元，同比+1252%，環(huán)比-17%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　無(wú)水氟化氫量?jī)r(jià)齊升，25年業(yè)績(jī)高增。2025年，公司無(wú)水氟化氫產(chǎn)銷量大幅增長(zhǎng)疊加銷售單價(jià)上升，帶動(dòng)營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)。同時(shí)，無(wú)水氟化氫毛利率轉(zhuǎn)正至5.73%，成功扭轉(zhuǎn)上一年度該產(chǎn)品毛利率為負(fù)的局面，產(chǎn)品盈利水平修復(fù)，有效推動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)改善。產(chǎn)銷量方面，25年公司自產(chǎn)螢石精礦生產(chǎn)量為41.64萬(wàn)噸，同比+8.41%，銷售量為41.7萬(wàn)噸，同比+4.35%；自產(chǎn)無(wú)水氟化氫生產(chǎn)量為22.49萬(wàn)噸，同比+76.12%，銷售量21.21萬(wàn)噸，同比+80.51%。價(jià)格方面，2025年97%螢石粉市場(chǎng)均價(jià)為3426元/噸，同比-0.4%；氟化氫市場(chǎng)均價(jià)為11055元/噸，同比+5.5%。
　　堅(jiān)持“資源+技術(shù)”兩翼驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，深耕稀缺資源行業(yè)。資源方面，公司螢石保有資源儲(chǔ)量約2,700萬(wàn)噸礦石量，對(duì)應(yīng)礦物量約1,300萬(wàn)噸，且全部屬于單一型螢礦。公司目前擁有國(guó)內(nèi)單一螢石礦山的采礦證規(guī)模為112萬(wàn)噸/年，在產(chǎn)礦山8座，選礦廠7家。21年初，公司對(duì)外投資包頭螢石資源綜合利用項(xiàng)目，首次進(jìn)入伴生共生螢石資源領(lǐng)域。24年，公司布局蒙古國(guó)螢石礦山采選業(yè)務(wù)，推進(jìn)基建和配套設(shè)施項(xiàng)目。技術(shù)方面，25年公司新增專利45項(xiàng)，累計(jì)獲授和在報(bào)專利280余項(xiàng)，目前已有常山金石、蘭溪金昌、翔振礦業(yè)、江西金嶺、金石智造、金石新材料共6家高新技術(shù)企業(yè)。同時(shí)，公司還開(kāi)展了國(guó)內(nèi)外鋰礦、稀有金屬礦、氟化工氣體等攻關(guān)研究。此外，公司還持續(xù)推進(jìn)下屬采選子公司的智能化綠色礦山建設(shè)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到礦山監(jiān)管趨嚴(yán)公司螢石礦盈利能力不及我們此前預(yù)期，因此我們下調(diào)公司2026-2027年盈利預(yù)測(cè)，新增2028年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為4.95（下調(diào)28%）/6.68（下調(diào)23%）/7.86億元，折合EPS分別為0.59/0.79/0.93元，公司擁有高品位螢石核心資源，資源儲(chǔ)量與產(chǎn)能壁壘深厚，長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間廣闊，因此維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，螢石價(jià)格大幅波動(dòng)，環(huán)保政策趨嚴(yán)。