>> 國信證券-中孚實(shí)業(yè)(600595)電解鋁和加工業(yè)務(wù)單位盈利高增，2025年分紅比例43%-260428
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
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| 345KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
劉孟巒 |
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公司2025年歸母凈利潤同比增加130%。公司2025年實(shí)現(xiàn)營收230.68億元，同比+1.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.17億元，同比+129.83%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤16.00億元，同比+169.82%。單四季度來看，公司實(shí)現(xiàn)營收64.36億元，同比+6.76%，環(huán)比+6.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.30億元，同比+1922.61%，環(huán)比-10.37%。2025年公司業(yè)績同比實(shí)現(xiàn)大幅提升主要由于電解鋁價格上漲和氧化鋁價格下跌，2025年全年電解鋁現(xiàn)貨均價20729元/噸，同比+4.05%；氧化鋁均價3199元/噸，同比-21.40%。2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營收66.40億元，同比+32.23%，環(huán)比+3.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.21億元，同比+256.61%，環(huán)比+91.01%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.78億元，同比+379.50%，環(huán)比+80.57%。此外，公司在2012年以后首次實(shí)現(xiàn)分紅，計劃每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.75元（含稅），預(yù)計分配股利7.01億元，股利支付率43.37%。
電解鋁和鋁加工單位盈利提升。產(chǎn)銷情況方面，2025年公司電解鋁產(chǎn)量（不含下游鋁加工使用量）40.52萬噸，銷量40.94萬噸，產(chǎn)銷量同比基本持平；電解鋁產(chǎn)品單位毛利3160元/噸，較2024年的2115元/噸提升49%。2025年公司鋁加工產(chǎn)品產(chǎn)量64.26萬噸，銷量64.37萬噸，同比略有下滑；鋁加工產(chǎn)品單位加工費(fèi)4041元/噸，單位毛利2550元/噸，較2024年的加工費(fèi)3812元/噸、毛利1750元/噸有明顯提升。鋁加工和電解鋁外銷部分合計銷量104.7萬噸，同比下降4萬噸。
電解鋁權(quán)益比例提升至100%，新項目按規(guī)劃推進(jìn)。2025年3月，公司完成了對豫聯(lián)集團(tuán)持有的中孚鋁業(yè)24%股權(quán)的收購，此后公司電解鋁權(quán)益產(chǎn)能提升至75萬噸。公司在2025年新啟動的多個項目正如期推進(jìn)，包括：1）2025年10月公司公告稱全資子公司孚錦新材料投資3.56億元用于建設(shè)年產(chǎn)205萬噸新能源鋁箔項目；2）2025年11月公司公告稱全資二級子公司廣元林豐鋁材擬投資2.59億元用于建設(shè)鋁基新材料綠色智造300萬只輪轂協(xié)同升級項目。
風(fēng)險提示：電解鋁和氧化鋁價格大幅波動的風(fēng)險；市場競爭激烈導(dǎo)致加工產(chǎn)品加工費(fèi)下調(diào)的風(fēng)險。
投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測，維持“優(yōu)于大市”評級。預(yù)計公司2026-2028年營業(yè)收入為343.15/355.63/361.86億元，同比增速48.8%/3.6%/1.8%；歸母凈利潤為40.07/45.67/48.26億元，同比增速147.7%/14.0%/5.7%；攤薄EPS為1.00/1.14/1.20元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為8.5/7.4/7.0x。考慮到公司正推進(jìn)多個項目建設(shè)，維持“優(yōu)于大市”評級
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