>> 華泰期貨-宏觀數(shù)據(jù)：一季度盈利改善-260427
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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宏觀事件
4月27日周一，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，2025年1-3月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額16960.4億元，同比增長15.5%。
核心觀點
市場分析
2026年一季度利潤增速連續(xù)上行，疊加營收利潤率創(chuàng)下2023年以來同期新高、單位成本持續(xù)下行、產(chǎn)銷銜接持續(xù)優(yōu)化，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營效益呈現(xiàn)出全面修復態(tài)勢。
盈利質(zhì)量同步改善：營收與利潤增幅呈現(xiàn)剪刀差。一季度規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤增速15.5%，遠超同期營業(yè)收入5.0%的增幅，顯示出企業(yè)不僅實現(xiàn)了規(guī)模擴張，盈利能力也得到了強化和提升。從毛利潤角度看，一季度規(guī)上工業(yè)企業(yè)毛利潤增長7.9%，較1-2月加快1.0個百分點，有力支撐了利潤較快增長。營收利潤率升至5.11%，同比提高0.46個百分點，為近四年來同期最高水平，企業(yè)在面對原材料價格波動時，通過工藝改進、供應(yīng)鏈優(yōu)化及數(shù)字化管理，顯著增強了對成本的消化能力。
結(jié)構(gòu)分化明顯：裝備制造與高技術(shù)制造業(yè)雙輪驅(qū)動格局進一步確立。從驅(qū)動力來看，高技術(shù)制造業(yè)利潤同比增長47.4%，拉動全部利潤增長7.9個百分點，成為一季度的核心增量來源。裝備制造業(yè)利潤同比增長21.0%，拉動利潤增長6.8個百分點，利潤占比升至33.7%，同比提高1.7個百分點。其中，電子行業(yè)受生產(chǎn)較好、價格回升等因素帶動，利潤增長124.5%，是支撐裝備制造業(yè)利潤快速增長的主要力量。上游原材料制造業(yè)利潤同比增長77.9%，仍保持高速增長態(tài)勢。分企業(yè)類型看，私營企業(yè)利潤增長25.4%，股份制企業(yè)增長20.9%，反映民營中小企業(yè)和混合所有制的經(jīng)營活力正在恢復。
庫存周轉(zhuǎn)加快：企業(yè)經(jīng)營效率提升。3月末，產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為21.5天，相比1-2月減少1.2天；應(yīng)收賬款平均回收期為72.6天，相比1-2月減少3.8天。結(jié)合3月份規(guī)上工業(yè)產(chǎn)品銷售率為93.8%（同比上升0.7個百分點）的數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)銷銜接持續(xù)優(yōu)化，市場去庫存壓力正在減輕。資產(chǎn)利用效率改善，每百元資產(chǎn)實現(xiàn)的營業(yè)收入為70.1元，人均營業(yè)收入達184.9萬元，相比1-2月分別提升3.7元和10萬元。
展望后續(xù)：工業(yè)利潤有望延續(xù)修復態(tài)勢，但改善節(jié)奏或更偏溫和。隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，工業(yè)生產(chǎn)和企業(yè)營收修復將繼續(xù)為利潤改善提供基礎(chǔ)支撐，但外部不確定性有所上升，中東局勢升溫既可能階段性利好上游資源品盈利，也可能通過抬升全球通脹、壓制海外需求對我國出口和外需形成一定沖擊。后續(xù)企業(yè)盈利改善的可持續(xù)性仍取決于內(nèi)外部條件動態(tài)變化，需重點關(guān)注內(nèi)需擴張政策節(jié)奏以及油價超預期上行背景下成本壓力向中下游傳導的情況。
風險
經(jīng)濟數(shù)據(jù)短期波動風險，上游價格快速上漲風險
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