>> 開源證券-大悅城(000031)公司信息更新報告：購物中心客流和銷售額持續(xù)高增，拿地力度較大-260428
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
大?。?/td>
| 781KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
齊東,胡耀文 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
購物中心客流和銷售額持續(xù)高增，維持“買入”評級
大悅城以二次元業(yè)態(tài)助力持有型物業(yè)品牌影響力持續(xù)提升，帶來購物廣場客流和銷售額持續(xù)高增，且公司通過REIT回流現(xiàn)金并打通資產(chǎn)循環(huán)?？紤]到未來公司仍有減值壓力，我們下調(diào)2026-2027年盈利預(yù)測，同時新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計2026-2028年歸母凈利潤分別為-5.8、2.8、9.9億（原預(yù)測2026-2027年為8.7、15.2億元），EPS分別為-0.13、0.07、0.23元，當(dāng)前股價對應(yīng)2027-2028年P(guān)E估值分別為43.9、12.6倍；考慮到伴隨地產(chǎn)行業(yè)基本面逐漸企穩(wěn)，公司業(yè)績有望迎來反轉(zhuǎn)，維持“買入”評級。
多方面原因?qū)е?025年虧損，拿地投資強度較大
2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入308.92億元，同比減少48.98億元，同比下降13.69%；公司實現(xiàn)結(jié)算毛利率31.80%，較2024年同期21.76%上升10.04個百分點；公司實現(xiàn)歸母凈虧損23.50億元。公司虧損主要由于：1）投資凈收益為-9.93億元，較2024年同期下降10.39億元；2）公司計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計28.98億元，減少歸母凈利潤19.55億元。公司銷售型業(yè)務(wù)2025年實現(xiàn)全口徑簽約金額160億元，簽約面積95萬平方米。2025年公司新增2個住宅項目、2個大悅城購物中心項目，分別位于三亞、成都、青島，總計容建筑面積48.17萬平方米，土地總價款38.45億元，拿地投資強度（金額口徑）為24.0%。
在營項目增加1個，出租率保持高位，融資成本持續(xù)下降
截至2025年末，公司商業(yè)項目全國布局44個（含輕資產(chǎn)和非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品），商業(yè)建筑面積約470萬平方米；公司在營項目37個，較2024年末增加1個，總建筑面積約388萬平方米。2025年公司購物中心實現(xiàn)銷售額463.7億元，同比增長15.5%；總客流4.49億人次，同比提升22.7%，平均出租率94%。2025年公司綜合融資成本為3.54%，同比下降52個基點。公司順利發(fā)行私募債、永續(xù)中票合計51億元，有效降低綜合融資成本。截至2025年末，公司成功獲批“白名單”項目12個、經(jīng)營性物業(yè)貸款項目14個。
風(fēng)險提示：第三方項目拓展放緩、關(guān)聯(lián)公司經(jīng)營不及預(yù)期、房地產(chǎn)銷售下行。
|
|
