>> 華泰證券-中南傳媒(601098)費用管控優(yōu)化助力盈利質(zhì)量提升-260428
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
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| 562KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
夏路路,鄭裕佳 |
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公司發(fā)布2026年一季報：26Q1實現(xiàn)總營業(yè)收入29.21億元（yoy+1.10%）；歸母凈利潤3.80億元（yoy+3.13%）；扣非后凈利潤3.74億元（yoy+1.22%）。26Q1公司營收與凈利潤均實現(xiàn)同比小幅增長，經(jīng)營現(xiàn)金流顯著改善，整體經(jīng)營平穩(wěn)向好。公司作為出版發(fā)行龍頭，內(nèi)容與渠道壁壘穩(wěn)固，數(shù)字化業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，高分紅價值凸顯，維持“買入”評級。
出版發(fā)行主業(yè)穩(wěn)健，盈利質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化
26Q1公司毛利率為44.40%，同比下降0.56pct，我們推測主要系一般圖書需求季節(jié)性回落所致，教材教輔核心業(yè)務(wù)盈利能力預(yù)計保持穩(wěn)定。費用率方面，26Q1銷售/管理/研發(fā)費用率分別為15.06%/13.63%/0.34%，同比分別-0.22pct/-0.40pct/-0.49pct，整體費用管控成效顯著。歸母凈利率提升至12.99%，同比提升約0.26pct，盈利質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化。
經(jīng)營現(xiàn)金流顯著改善，財務(wù)狀況持續(xù)健康
26Q1公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2.66億元，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，主要系報告期內(nèi)資金收付節(jié)奏優(yōu)化、職工薪酬支出減少所致?，F(xiàn)金流大幅改善疊加公司貨幣資金充裕，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，抗風(fēng)險能力與分紅保障能力進(jìn)一步增強，長期價值突出。
數(shù)字化轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，長期成長動能充足
公司持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化服務(wù)與內(nèi)容創(chuàng)新，數(shù)字教育、內(nèi)容電商等新業(yè)態(tài)保持良好發(fā)展態(tài)勢，線上渠道市占率領(lǐng)先。依托內(nèi)容資源優(yōu)勢與區(qū)域發(fā)行壁壘，市場化數(shù)智教輔項目開局良好，數(shù)智教育平臺持續(xù)迭代升級。數(shù)字化業(yè)務(wù)作為重要增長點，有望持續(xù)為公司打開成長空間。
盈利預(yù)測與估值
我們維持公司26-28年歸母凈利潤預(yù)測16.08/16.24/16.55億元。26年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PE均值11.85x，考慮公司出版發(fā)行龍頭地位、穩(wěn)健現(xiàn)金流與高比例分紅優(yōu)勢，維持公司26年15x PE估值，維持目標(biāo)價13.43元。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：教材政策變動、一般圖書銷售不及預(yù)期、紙張成本上漲、數(shù)字化業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期。
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