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公司發(fā)布2026年一季度報(bào)告：26Q1實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入19.69億元（yoy-6.81%）；歸母凈利潤(rùn)3.00億元（yoy-6.23%）；扣非后凈利潤(rùn)2.79億元（yoy-7.85%）。一季度營(yíng)收與利潤(rùn)小幅下滑，我們推測(cè)主要系一般圖書銷售季節(jié)性偏弱、低毛利貿(mào)易業(yè)務(wù)持續(xù)收縮所致，核心主業(yè)教材教輔業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，盈利質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化，凈利率同比提升。公司依托廣東省人口與生源優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，AI教育與內(nèi)容融合持續(xù)推進(jìn)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯不變，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　主業(yè)盈利韌性凸顯，盈利質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化
　　公司教育出版發(fā)行主業(yè)保持穩(wěn)健，春季教材教輔供應(yīng)順利落地，廣東區(qū)域剛需支撐強(qiáng)勁。26Q1公司毛利率40.23%，同比小幅回落約2.06pct，我們推測(cè)主要系一般圖書出版業(yè)務(wù)成本波動(dòng)所致，預(yù)計(jì)主業(yè)教材教輔業(yè)務(wù)盈利水平仍保持穩(wěn)健。盡管毛利率短期承壓，但公司凈利率逆勢(shì)提升，26Q1歸母凈利率15.25%，同比提升0.1pct，我們預(yù)計(jì)主要受益于費(fèi)用率的持續(xù)優(yōu)化，低毛利貿(mào)易業(yè)務(wù)的收縮也進(jìn)一步帶動(dòng)盈利質(zhì)量提升。
　　數(shù)智化轉(zhuǎn)型縱深推進(jìn)，AI教育與IP衍生落地提速
　　AI教育領(lǐng)域，“數(shù)智南傳”戰(zhàn)略持續(xù)落地，粵教翔云數(shù)字教材平臺(tái)用戶規(guī)模與活躍度穩(wěn)步提升，“萬(wàn)卷要義”大模型試點(diǎn)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，AI助教、AI助學(xué)等場(chǎng)景規(guī)模化應(yīng)用持續(xù)深化，數(shù)字教育生態(tài)不斷完善。內(nèi)容創(chuàng)新方面，公司加快“出版+影視”融合，推進(jìn)優(yōu)質(zhì)圖書IP向微短劇、漫劇等形態(tài)轉(zhuǎn)化，文化內(nèi)容多元變現(xiàn)路徑持續(xù)拓寬，成長(zhǎng)動(dòng)能充足。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們維持公司26-28年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)10.99/11.73/12.48億元。26年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PE均值12.51x，考慮公司享受廣東人口結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，且AI教育布局領(lǐng)先、分紅回報(bào)穩(wěn)健，維持26年14x PE估值，維持目標(biāo)價(jià)17.45元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：K12學(xué)齡人口不及預(yù)期、出版行業(yè)政策變動(dòng)、AI教育及短劇業(yè)務(wù)商業(yè)化落地不及預(yù)期