>> 華泰證券-立高食品(300973)26Q1收入及利潤階段性承壓-260428
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
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| 516KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王可欣,呂若晨 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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25年收入/歸母凈利/扣非凈利分別為43.5/3.0/3.0億，同比+13.5%/+13.7%/+16.1%；其中25Q4收入/歸母凈利/扣非凈利為12.1/0.6/0.5億，同比+8.1%/-12.3%/-16.2%；收入符合此前業(yè)績預告，利潤貼近業(yè)績預告下限（此前預計25年營收同比增長11.1%-15.2%，歸母凈利同比增長16.1%-23.5%，扣非凈利同比增長20.6%-28.5%）；26Q1收入/歸母凈利/扣非凈利為10.5/0.6/0.6億，同比+0.3%/-27.6%/-29.6%。25年公司整體經(jīng)營保持穩(wěn)健，通過強化研發(fā)創(chuàng)新與多渠道市場拓展，推動產(chǎn)品結構優(yōu)化及市場滲透深度和廣度，驅動公司營業(yè)總收入保持穩(wěn)健增長；此外，公司深化成本管控與提高整體運營效率，實現(xiàn)公司盈利能力和綜合競爭力的進一步提升。25年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額突破5億元，是公司高質量發(fā)展的重要體現(xiàn)。展望來看，國產(chǎn)替代背景下、奶油業(yè)務仍有望延續(xù)較好的收入成長速度，維持“買入”評級。
26Q1冷凍烘焙/烘焙食品業(yè)務收入同比下滑約12%/增長約20%
產(chǎn)品端，25年冷凍烘焙/奶油/水果制品/醬料實現(xiàn)營收22.9/12.3/1.7/3.0億，同比+7.4%/+16.4%/+0.8%/+33.5%，稀奶油產(chǎn)品貢獻奶油業(yè)務收入高增的主要驅動力。26Q1冷凍烘焙業(yè)務營收5.5億，同比下滑約12%，烘焙食品原料業(yè)務營收5.0億，同比增長約20%，其中UHT稀奶油仍保持較好的收入增長態(tài)勢。渠道端，公司實施精細化管理，發(fā)展多元渠道，25年經(jīng)銷/直營/零售渠道實現(xiàn)營收23.0/20.2/0.1億，同比+3.4%/+28.0%/+68.7%；26Q1流通餅房渠道收入同比持平微增，延續(xù)企穩(wěn)趨勢，26Q1商超渠道收入同比下滑約10%，主要受去年同期特定季節(jié)產(chǎn)品良好表現(xiàn)的較高基數(shù)影響，26Q1餐飲及新零售渠道收入同比增長約25%，增長勢頭良好。
26Q1毛利率同比-0.3pct，歸母凈利率同比-2.3pct
25年毛利率同比-1.8pct至29.7%（25Q4同比-0.6pct）；26Q1毛利率同比-0.3pct至29.7%，公司采取滾動鎖價等措施、積極對沖棕櫚油等成本壓力，并通過以品類生產(chǎn)線為基本單元的產(chǎn)品經(jīng)理責任制，制定提高產(chǎn)線利用率、產(chǎn)線利潤率的產(chǎn)品排產(chǎn)規(guī)劃，持續(xù)提升公司生產(chǎn)規(guī)?；藴驶咝a(chǎn)。費用端，25年銷售費用率同比-1.4pct至10.7%（25Q4同比-1.4pct），費用控制卓有成效，26Q1銷售費用率同比+0.4pct至10.5%，銷售費用率因渠道結構變化（商超渠道收入占比下降）及餐飲團隊擴編而提升；25年管理費用率同比-1.0pct至5.7%（25Q4同比+0.1pct），26Q1管理費用率同比+1.0pct至6.4%，受廣州產(chǎn)能搬遷等一次性投入影響。最終25年歸母凈利率同比持平至7.0%（25Q4同比-1.1pct）；26Q1歸母凈利率同比-2.3pct至6.1%。
盈利預測與估值
綜合考慮成本波動、產(chǎn)品與渠道結構變化、餐飲團隊擴編導致銷售費用率或同比提升等，我們下調公司盈利預測，預計公司26-27年歸母凈利潤分別為3.2/3.7億（較前次-18%/-24%），引入28年歸母凈利4.0億，對應26-28年EPS為1.91/2.18/2.35元。參考可比公司26年平均PE估值22x，給予其26年22xPE，目標價42.02元（前值58.13元，對應26年25xPE），維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動，新品表現(xiàn)不及預期，食品安全風險。
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