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事件：公司發(fā)布2026年一季度報(bào)告，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.51億元，同比下降0.61%、環(huán)比增長(zhǎng)21.84%；歸母凈利潤(rùn)0.16億元，同比增長(zhǎng)36.70%、環(huán)比增長(zhǎng)258.43%。
　　26Q1盈利能力環(huán)比改善，氨綸景氣有望持續(xù)向好。26Q1公司銷售毛利率為18.31%，同比、環(huán)比分別增加0.86、6.80個(gè)百分點(diǎn)。其中，26Q1公司盈利能力環(huán)比改善或與氨綸景氣向上修復(fù)有關(guān)。二季度以來(lái)，受中東地緣沖突影響，上游原材料純MDI、PTMEG價(jià)格重心走高，疊加國(guó)內(nèi)氨綸生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存處歷史低位，廠家積極落實(shí)漲價(jià)。二季度以來(lái)，氨綸市場(chǎng)均價(jià)為27454元/噸，價(jià)格、價(jià)差環(huán)比分別增長(zhǎng)12.09%、10.23%。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至4月23日，我國(guó)氨綸周度開(kāi)工率為89.00%，處于歷史高位；華東氨綸周度生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存為22天，處于歷史低位。我們認(rèn)為，高行業(yè)開(kāi)工率、低庫(kù)存支撐下，隨下游需求逐步跟進(jìn)，氨綸價(jià)差有望持續(xù)向上修復(fù)，助力公司氨綸板塊減虧。
　　芳綸競(jìng)爭(zhēng)壓力較大，靜待景氣企穩(wěn)修復(fù)。公司擁有間位芳綸產(chǎn)能1.6萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能全球第二；對(duì)位芳綸產(chǎn)能1.6萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能全球第三，是全球規(guī)模領(lǐng)先、品種結(jié)構(gòu)齊全的龍頭企業(yè)之一。短期來(lái)看，新增產(chǎn)能集中釋放背景下，芳綸市場(chǎng)價(jià)格博弈加劇，預(yù)計(jì)行業(yè)景氣仍將面臨階段性壓力。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著碳排放管控持續(xù)強(qiáng)化、防護(hù)裝備標(biāo)準(zhǔn)體系不斷完善，以及新興領(lǐng)域的持續(xù)開(kāi)拓，芳綸材料的市場(chǎng)需求有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，隨著行業(yè)新增產(chǎn)能逐步消化，芳綸景氣有望逐步回暖。
　　芳綸紙持續(xù)進(jìn)擊，芳綸涂覆隔膜成長(zhǎng)可期。隨著新能源汽車、風(fēng)光儲(chǔ)能、通訊、“算電協(xié)同”數(shù)據(jù)中心等新興應(yīng)用領(lǐng)域的發(fā)展，芳綸紙需求有望保持較快增長(zhǎng)。芳綸涂覆隔膜具有耐高溫、易浸潤(rùn)、抗穿刺等優(yōu)異性能，是行業(yè)公認(rèn)的下一代高性能涂覆材料，當(dāng)前公司正加快推進(jìn)芳綸涂覆隔膜產(chǎn)業(yè)化落地，計(jì)劃2026年實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，未來(lái)成長(zhǎng)可期。
　　投資建議：隨著氨綸行業(yè)價(jià)差改善，疊加芳綸紙需求持續(xù)增長(zhǎng)、芳綸涂覆隔膜規(guī)?；a(chǎn)，預(yù)計(jì)2026-2028年公司營(yíng)收分別為46.61、54.92、62.83億元；歸母凈利潤(rùn)分別為1.21、1.76、2.44億元，同比分別變化191.60%、45.31%、39.01%；EPS分別為0.14、0.21、0.28元，對(duì)應(yīng)PE分別為76.91、52.93、38.07倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求走弱的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，新建項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。