>> 銀河證券-洛陽鉬業(yè)(603993)2026年一季報點評：業(yè)績續(xù)創(chuàng)歷史新高，“銅金雙極”戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力-260427
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
華立,孫雪琪 |
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事件：公司發(fā)布2026年一季報，2026Q1公司營收664億元，同比+44%/環(huán)比+9%；歸母凈利77.6億元，同比+97%/環(huán)比+28%；扣非歸母凈利74.9億元，同比+91%/環(huán)比+28%。
主要產(chǎn)品價格上漲，業(yè)績再創(chuàng)歷史新高：
1）量：26Q1公司銅產(chǎn)量18.8萬噸，同比+10%/環(huán)比-5%，全年目標完成度為24%，鈷產(chǎn)量3萬噸，同比持平/環(huán)比+3%；1月23日完成巴西4座金礦交割后，黃金首次納入產(chǎn)品序列，實現(xiàn)產(chǎn)量4.3萬盎司；鎢產(chǎn)量1660噸，同比17%/環(huán)比+49%。其中，銅產(chǎn)量環(huán)比下滑或為季節(jié)性因素。銷量方面，26Q1銅銷量18.2萬噸，鈷銷量0.2萬噸，金3.6萬盎司，鎢銷量1435噸；Q1鈷銷量低或為剛果(金)配額銷售節(jié)奏影響。
2）價：26Q1的LME銅價環(huán)比+16%至1.29萬美元/噸，MB鈷價環(huán)比+13%至25.9美元/磅，Comex金價環(huán)比+17%至4867美元/盎司，仲鎢酸銨價格環(huán)比+117%至109萬元/噸。
3）本：公司繼續(xù)踐行降本增效，26Q1銅產(chǎn)品單噸營業(yè)成本3.2萬元，環(huán)比5%；黃金單位營業(yè)成本579元/克。考慮到美以伊沖突持續(xù)推高硫磺價格，銅業(yè)務成本面臨上行壓力。
打造“銅+黃金”兩極格局，加速銅擴產(chǎn)、保障黃金穩(wěn)產(chǎn)：公司2026年計劃實現(xiàn)銅金屬產(chǎn)量76-82萬噸、鈷金屬產(chǎn)量10-12萬噸、鉬金屬產(chǎn)量1.15-1.45萬噸、鎢金屬0.65-0.75萬噸、鈮金屬1-1.1萬噸、磷肥105-125萬噸、黃金6-8噸。1）銅板塊：公司以2028年80-100萬噸產(chǎn)銅為目標，建設KFM二期項目，預計2027年投產(chǎn)后將新增10萬噸年產(chǎn)銅能力；TFM探明相關礦床資源量潛力，三期建設加速前期籌備。2）金板塊：2025年公司新增黃金資源，連同厄瓜多爾綠地金礦、巴西4座在營金礦，公司2029年在南美洲將擁有20噸產(chǎn)金能力；厄瓜多爾金礦預計2029年投產(chǎn)，征地和電力保障工作正快速推進。
投資建議：圍繞“銅+黃金”戰(zhàn)略，公司將持續(xù)挖潛、全球布局、精耕細作、提效運營，伴隨銅、金價格上行，公司業(yè)績彈性有望持續(xù)釋放。我們預計公司2026-2028年實現(xiàn)歸母凈利343、374、406億元，對應EPS為1.6、1.8、1.9元，對應PE為11、10、9x，維持“推薦”評級。
風險提示：1）銅金鈷等金屬價格大幅下跌的風險；2）公司新建項目投產(chǎn)不及預期的風險；3）美聯(lián)儲加息的風險；4）海外地緣政治變化的風險。
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