>> 中信建投-行動教育(605098)26Q1收款繼續(xù)向好，積極推動AI戰(zhàn)略和百校擴張-260428
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉樂,黃楊璐 |
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核心觀點
25Q4、26Q1公司營收分別同比+11.3%、+32.7%，延續(xù)25Q3以來的向好態(tài)勢，主要得益于大客戶戰(zhàn)略效果顯現(xiàn)以及公司推進百校計劃。截至2025年底、26Q1，公司合同負債11.8億元/+9.33%、12.23億元；2025年公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金9.43億元，其中25Q3、25Q4分別為2.19億元/+53.3%、3.86億元/+14%，26Q1銷售收款2.23億元/+119%，25Q3以來公司收款持續(xù)恢復(fù)提速增長。
展望26年，公司目前在手訂單和回暖的收款表現(xiàn)有望在26年逐步體現(xiàn)；公司推出“五星校長”等大團單銷售策略，有望帶動校長EMBA逐步恢復(fù)。且公司積極推進百校戰(zhàn)略，25年公司已成功開設(shè)6家分校、另有4家分校正在籌備，有望進一步助力收款恢復(fù)；除此之外，公司積極踐行落地“12345”AI戰(zhàn)略，組織運營人效持續(xù)優(yōu)化，將帶動盈利能力提升。
事件
公司發(fā)布2025年年報：2025年公司實現(xiàn)營收8.11億元/+3.55%，歸母凈利潤3.20億元/+19.12%，扣非歸母凈利潤2.79億元/+15.58%，基本EPS為2.68元/+18.06%，ROE （加權(quán)）為31.04%/+2.03pct。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元，疊加中期分紅擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元、三季度分紅擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元，對應(yīng)分紅率為93.1%。
公司發(fā)布2026年一季報：26Q1公司實現(xiàn)營收1.73億元/+32.7%，歸母凈利潤0.39億元/+38.3%，扣非歸母凈利潤0.37億元/+61.6%，基本EPS為0.33元/+37.5%，ROE （加權(quán)）為3.83%/+0.93pct。
簡評
25Q4業(yè)績延續(xù)回暖態(tài)勢,26Q1開局增速亮眼。25年公司營收為8.11億元/+3.6%，對應(yīng)25Q1-Q4分別為-7.2%、-14.2%、+27.9%、+11.3%；25年歸母凈利潤為3.2億元/+19.1%，對應(yīng)25Q1-Q4分別為+17.8%、-8.1%、+42.8%、+42.1%。25年上半年受外部環(huán)境影響公司業(yè)績有所承壓，25Q3起逐步回暖、25Q4延續(xù)該趨勢。26Q1公司營收1.73億元/+32.7%，歸母凈利潤0.39億元/+38.3%，經(jīng)營上繼續(xù)維持亮眼表現(xiàn)。
分業(yè)務(wù)，管理培訓(xùn)營收表現(xiàn)優(yōu)于整體，大客戶戰(zhàn)略效果顯現(xiàn)。25年公司管理培訓(xùn)、管理咨詢、圖書銷售收入分別為6.79、1.28、0.02億元，分別同比+7.3%、-12.0%、-22.5%。管理培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入增長主要得益于：1）公司執(zhí)行大客戶戰(zhàn)略成果顯著，將帥營完成1期線下集訓(xùn)、38期線上專題學(xué)習(xí)，30位總經(jīng)理參訓(xùn)；2）穩(wěn)步推進“五年百城”直營分校擴張計劃。
合同負債穩(wěn)健增長，25Q3以來收款逐步恢復(fù)提速。截至2025年底，公司合同負債11.8億元/+9.33%（25H1、25M9為10.6億元/+5.8%、10.5億元/+8.7%）；26Q1公司合同負債為12.23億元。2025年公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金9.43億元，對應(yīng)25Q1-Q4分別為1.05億元/-34.2%、2.33億元/-20.2%、2.19億元/+53.3%、3.86億元/+14%，25Q3以來公司收款持續(xù)恢復(fù)提速增長。26Q1公司銷售收款2.23億元/+119%。除此之外，公司積極分紅，2025年進行3次分紅，對應(yīng)分紅比率93.1%。
盈利能力持續(xù)提升，費用管控效果顯著。25年公司毛利率為78.86%/+2.81pct，主要系毛利率更高的管理培訓(xùn)業(yè)務(wù)占比提升。費用端，25年公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為25.21%/-0.19pct、11.90%/-2.14pct、3.79%/+1.03pct、-2.56%/+0.44pct。管理費用率下降主要來自職工薪酬下降，研發(fā)費用增加主要系公司加大課程研發(fā)、“實效管理+AI教育”。2025年公司凈利率為39.84%/+5.19pct，盈利能力繼續(xù)提升。
展望26年，百校戰(zhàn)略加速推進、26年規(guī)劃新建15家分校，AI戰(zhàn)略深入踐行。短期來看，公司目前在手訂單和回暖的收款表現(xiàn)有望在26年逐步體現(xiàn)，且公司推出“五星校長”等大團單銷售策略，有望帶動校長EMBA逐步恢復(fù)；同時公司積極推進百校戰(zhàn)略，25年公司已成功開設(shè)6家分校、另有4家分校正在籌備，有望進一步拓展客戶帶動收款；除此之外，公司積極踐行落地“12345”AI戰(zhàn)略，一方面產(chǎn)品端推出《AI型組織》、《AI決策》兩大核心教育產(chǎn)品；另一方面加速AI技術(shù)在教研、營銷、服務(wù)、財務(wù)等全場景應(yīng)用，課程研發(fā)周期顯著縮短，營銷觸達效率與轉(zhuǎn)化能力大幅提升，組織運營人效持續(xù)優(yōu)化，有望帶動利潤率繼續(xù)提升。
投資建議：預(yù)計公司2026-2028年營收9.56、10.79、12.15億元，同比+17.9%、+12.9%、+12.6%；預(yù)計歸母凈利潤為4.00、4.64、5.33億元，同比+25.0%、+16.1%、+14.7%，對應(yīng)PE為19.9X、17.2X、15.0X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
1）行業(yè)的市場競爭風(fēng)險：經(jīng)過多年的發(fā)展，國內(nèi)企業(yè)管理培訓(xùn)和咨詢機構(gòu)逐漸開始注重自身的品牌建設(shè)，行業(yè)中已經(jīng)逐步涌現(xiàn)出一批領(lǐng)先企業(yè)，這些企業(yè)憑借各自在品牌、研發(fā)、營銷等方面的競爭優(yōu)勢，充分參與市場競爭，搶占市場份額。公司作為國內(nèi)主要的企業(yè)管理培訓(xùn)和咨詢機構(gòu)之一，在業(yè)務(wù)快速發(fā)展的過程，面臨市場競爭加劇及目標市場被競爭對手搶先布局從而影響其市場占有率和盈利能力的風(fēng)險。
2）關(guān)鍵業(yè)務(wù)人員流動風(fēng)險：公司業(yè)務(wù)的開展對營銷、研發(fā)等專業(yè)領(lǐng)域的人力資本的依賴性較高，擁有穩(wěn)定、高素質(zhì)的專業(yè)人才對公司的持續(xù)發(fā)展壯大至關(guān)重要。在公司的歷史發(fā)展過程中，存在
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