久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　2026年1-3月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額16960.4億元，同比增長(zhǎng)15.5%，系2022年以來(lái)工企盈利讀數(shù)最大值，驅(qū)動(dòng)原因或有三點(diǎn)：1）我國(guó)中游制造企業(yè)海外議價(jià)能力上升，推高營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率；2）“十五五”時(shí)期開(kāi)局之年各地方政府及央國(guó)企生產(chǎn)投資意愿較強(qiáng)，推動(dòng)銷(xiāo)售量?jī)r(jià)齊升；3）2021年至今我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn)，高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)利潤(rùn)支撐明顯。
　　結(jié)構(gòu)上，制造業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額12384億元，同比+19.1%；采礦業(yè)利潤(rùn)總額2563億元，同比+16.2%；電熱燃及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤(rùn)總額2013億元，同比-3.2%，進(jìn)一步細(xì)化看，計(jì)算機(jī)通信電子設(shè)備（同比+125%）、有色金屬（同比+117%）、化工（同比+55%）、煤炭（同比+6.7%）利潤(rùn)增長(zhǎng)相對(duì)靠前，而家具制造、紡服、酒飲料、煙草、汽車(chē)等泛消費(fèi)領(lǐng)域企業(yè)利潤(rùn)相對(duì)承壓。
　　展望全年看，2026年重點(diǎn)關(guān)注高技術(shù)設(shè)備制造、出口、漲價(jià)三條線(xiàn)景氣。我國(guó)制造業(yè)利潤(rùn)增速能否維持高增的預(yù)期差或集中在出口超預(yù)期變化，需高度關(guān)注全球能源壓力對(duì)我國(guó)出口份額的影響。同時(shí)，需重點(diǎn)關(guān)注物價(jià)非合理回升，地緣沖突下PPI存在超預(yù)期上行可能，但這并非需求側(cè)改善拉動(dòng)溫和復(fù)蘇，對(duì)于第二第三季度中游和下游工業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)率可能形成壓制。另外，“反內(nèi)卷”節(jié)奏和力度相較2016年供給側(cè)改革有較大差異，在全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)框架下，更側(cè)重于供給的高質(zhì)量?jī)?yōu)化而非簡(jiǎn)單的產(chǎn)能出清，側(cè)重于使用市場(chǎng)化、法制化手段引導(dǎo)“內(nèi)卷”領(lǐng)域?qū)r(jià)格回歸成本線(xiàn)以上競(jìng)爭(zhēng)，遏制降低質(zhì)量以次充好的惡性低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，促使工業(yè)利潤(rùn)增速回穩(wěn)。
　　營(yíng)收利潤(rùn)率近四年新高，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)提升
　　2026年1-3月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)+15.5%（前值+15.2%），3月單月利潤(rùn)同比增速達(dá)到+15.8%，較1-2月增速提升0.6個(gè)pct，繼續(xù)超出預(yù)期。我們認(rèn)為，2025年年底以來(lái)，包括新型政策性金融工具在內(nèi)的一系列的內(nèi)需政策逐步發(fā)力，同時(shí)伴隨我國(guó)集成電路等高端設(shè)備制造業(yè)的出口性?xún)r(jià)比紅利屬性逐步顯現(xiàn)，支撐盈利數(shù)據(jù)錄得開(kāi)門(mén)紅。
　　從價(jià)格的角度來(lái)看，1-3月PPI累計(jì)同比增速錄得-0.6%，主要系原油等原料價(jià)格探底回升，考慮2月底中東沖突爆發(fā)，PPI存在繼續(xù)上行可能。
　　營(yíng)收利潤(rùn)率錄得近四年同期數(shù)據(jù)新高。2026年1-3月份，營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率為5.11%，比上年提升0.41個(gè)pct，一方面或與我國(guó)高端制造業(yè)設(shè)備海外議價(jià)能力上升有關(guān)，另一方面或與“十五五”時(shí)期開(kāi)局之年各地方政府及央國(guó)企生產(chǎn)投資意愿較強(qiáng)有關(guān)，值得注意的是，1-3月?tīng)I(yíng)業(yè)成本率為84.93%較2025年同期回落0.44個(gè)pct，亦是支撐毛利潤(rùn)同比+7.9%的重要原因，但隨著3月后上游價(jià)格成本抬升，后續(xù)或擠壓中下游企業(yè)利潤(rùn)，利潤(rùn)率數(shù)據(jù)繼續(xù)保持高位難度較大。
　　新質(zhì)生產(chǎn)力成為工業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的主要?jiǎng)恿?br>　　受益于我國(guó)制造業(yè)高端化、智能化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)帶動(dòng)作用明顯。2026年1-3月，規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)利潤(rùn)較上年增長(zhǎng)47.4%，拉動(dòng)全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)7.9個(gè)百分點(diǎn)。
　　從行業(yè)看，“人工智能+”行動(dòng)深入實(shí)施疊加半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動(dòng)相關(guān)智能產(chǎn)品及產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)較高利潤(rùn)，其中，光纖制造、光電子器件制造、顯示器件制造行業(yè)利潤(rùn)分別增長(zhǎng)336.8%、43.0%、36.3%；智能化產(chǎn)品需求增加，智能無(wú)人飛行器制造、其他智能消費(fèi)設(shè)備制造行業(yè)利潤(rùn)分別增長(zhǎng)53.8%、67.3%；綠色制造行業(yè)效益改善，環(huán)境監(jiān)測(cè)專(zhuān)用儀器儀表制造、鋰離子電池制造行業(yè)利潤(rùn)分別增長(zhǎng)100.0%、25.0%。
　　“反內(nèi)卷”遏制低價(jià)低質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)，亦對(duì)工業(yè)利潤(rùn)形成支撐
　　2026年3月《“十五五”規(guī)劃》中明確指出：健全產(chǎn)能監(jiān)測(cè)預(yù)警機(jī)制，采取規(guī)劃引導(dǎo)、產(chǎn)能調(diào)控、價(jià)格治理、行業(yè)自律等措施，綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。
　　2025年12月25日至26日，全國(guó)工業(yè)和信息化工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，2026年要圍繞實(shí)現(xiàn)“十五五”良好開(kāi)局，其中包括提高行業(yè)治理效能，深入整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，堅(jiān)決遏制低價(jià)低質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)。綜合來(lái)看，我們?cè)俅翁崾?，“反?nèi)卷”節(jié)奏和力度相較2016年供給側(cè)改革有較大差異，在全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)框架下，更側(cè)重于供給的高質(zhì)量?jī)?yōu)化而非簡(jiǎn)單的產(chǎn)能出清，側(cè)重于使用市場(chǎng)化、法制化手段引導(dǎo)“內(nèi)卷”領(lǐng)域?qū)r(jià)格回歸成本線(xiàn)以上競(jìng)爭(zhēng)，遏制降低質(zhì)量以次充好的惡性低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，有助于促使工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)止跌回穩(wěn)。
　　預(yù)計(jì)工業(yè)利潤(rùn)明顯回升，2026全年增速或?yàn)?.7%
　　我們認(rèn)為，考慮到內(nèi)需存量和增量政策的協(xié)同發(fā)力、全球能源危機(jī)帶來(lái)的制造國(guó)訂單回流、反內(nèi)卷行動(dòng)逐步深入企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念等等因素，綜合來(lái)看，我們預(yù)計(jì)，2026年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速全年增速或?yàn)?.7%，回升至2018年以來(lái)的較高水平（剔除2021年）。
　　3月實(shí)際庫(kù)存去化較快
　　2026年1-3月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增長(zhǎng)5.2%，較前值6.6%有所降低。據(jù)我們測(cè)算，產(chǎn)成品存貨同比（剔除價(jià)格因素）約為+4.7%，較前值（2026年1-2月同比+7.6%）明顯降低。
　　從庫(kù)存結(jié)構(gòu)上看，當(dāng)前庫(kù)存分位數(shù)較低的行業(yè)去庫(kù)相對(duì)徹