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公司公布2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)，2025年公司實(shí)現(xiàn)營收51.94億元，同比+7.36%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.15億元，同比+17.93%；2026年一季度實(shí)現(xiàn)營收5.68億元，同比-28.58%，歸母凈利潤0.14億元，同比-69.82%。我們認(rèn)為公司作為國內(nèi)老牌的塔筒廠商，憑借著技術(shù)優(yōu)勢及母公司協(xié)同優(yōu)勢，切入商業(yè)航天領(lǐng)域，打開第二成長曲線，維持公司“買入”評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　受到下游風(fēng)電行業(yè)周期性影響，業(yè)績短期承壓。2025年全年公司實(shí)現(xiàn)營收51.94億元，同比+7.36%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.15億元，同比+17.93%。分產(chǎn)品來看，陸上風(fēng)電裝備類產(chǎn)品（含混凝土塔筒）實(shí)現(xiàn)收入45.65億元，同比+13.37%，表現(xiàn)強(qiáng)勁；海上風(fēng)電及海洋工程裝備實(shí)現(xiàn)收入5.13億元，同比-23.60%，主要是因?yàn)槭艿胶ｏL(fēng)市場周期性調(diào)整的影響。2026年一季度實(shí)現(xiàn)營收5.68億元，同比-28.58%，歸母凈利潤0.14億元，同比-69.82%，業(yè)績繼續(xù)承壓，我們認(rèn)為主要原因是風(fēng)電項(xiàng)目延期及匯兌損益的影響。
　　在手訂單充足，風(fēng)電業(yè)務(wù)預(yù)期穩(wěn)健。根據(jù)公司公告，截至2026年一季度末，公司在執(zhí)行及待執(zhí)行訂單共計(jì)48.30億元，分產(chǎn)品來看陸上風(fēng)電類32.57億元，海上風(fēng)電及海洋工程裝備類15.48億元，其他類訂單0.25億元，充沛的在手訂單對公司傳統(tǒng)風(fēng)電業(yè)務(wù)業(yè)績提供支撐。
　　切入商業(yè)航天戰(zhàn)略新興賽道，積極布局第二成長曲線。公司通過子公司廣東泰勝航天技術(shù)有限公司切入商業(yè)航天戰(zhàn)略新興行業(yè)賽道，持續(xù)開展火箭燃料貯箱業(yè)務(wù)相關(guān)的工藝研究和技術(shù)儲備工作，并于2025年底完成生產(chǎn)基地項(xiàng)目的正式立項(xiàng)，啟動(dòng)對原東臺工廠的產(chǎn)線改造建設(shè)工作，該產(chǎn)線設(shè)計(jì)產(chǎn)能為60套貯箱，目前相關(guān)產(chǎn)線建設(shè)與市場拓展等前期工作有序開展中，預(yù)計(jì)于2026年中投產(chǎn)。母公司廣州凱得重視商業(yè)航天布局，自2021年起便前瞻布局商業(yè)航天賽道，投資中科宇航、星河動(dòng)力、聯(lián)適導(dǎo)航、立得空間等產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)企業(yè)，公司已與國內(nèi)整箭制造商簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，后續(xù)有望憑借著母公司的提前布局，發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢打造第二成長曲線。
　　估值
　　綜合考慮公司在手訂單情況及國內(nèi)外風(fēng)電行業(yè)的情況，我們調(diào)整公司2026-2027年盈利預(yù)測，并且增加2028年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)分別實(shí)現(xiàn)營收58.97/66.18/72.59億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.14/3.81/4.83億元，EPS為0.28/0.34/0.44元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為39.0/32.1/25.3倍?？紤]到公司國內(nèi)老牌的塔筒廠商的地位，憑借著技術(shù)優(yōu)勢及母公司協(xié)同優(yōu)勢，切入商業(yè)航天領(lǐng)域，打開第二成長曲線，維持買入評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；國際貿(mào)易政策的風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。