>> 中泰證券-青島啤酒(600600)26Q1點評：業(yè)績符合預(yù)期，結(jié)構(gòu)升級延續(xù)-260428
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
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| 241KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何長天,于思淼 |
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事件：公司公告2026年一季度實現(xiàn)營收102.85億元，同比-1.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤18億元，同比+5.23%
量跌價穩(wěn)，中高端以上占比提升。26Q1銷量220.2萬千升，同比-2.6%，ASP同比+1.1%，其中主品牌銷量138.1萬千升，同比+0.4%，中高端以上產(chǎn)品銷量104.2萬千升、同比+3.1%，銷量占比同比+2.6pct至47.3%，公司持續(xù)推進品牌優(yōu)化和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，以青島啤酒經(jīng)典、白啤等核心大單品為引領(lǐng)，加大經(jīng)典及以上中高端產(chǎn)品的培育與推廣力度，加快培育全麥、精釀以及0糖輕卡、無醇低醇等新品類、新賽道，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)保持提升。
毛銷差擴大，盈利能力向上。1）成本端：成本紅利仍存、結(jié)構(gòu)升級穩(wěn)步推進，26Q1毛利率同比+1.1pct至42.7%，噸酒成本同比-0.8%；2）稅費端：26Q1銷售/管理費率分別同比-1.03pct/+0.32pct，公司提費效、控成本效果良好，26Q1毛銷差同比+2.1pct，此外，Q1公允價值變動凈收益同比+0.77億元，綜合來看，26Q1歸母凈利率同比+1.2pct至17.5%，扣非后歸母凈利率同比+1.24pct至16.5%。
深化渠道布局，經(jīng)營提質(zhì)增效。公司持續(xù)推進“1+1+1+2+N”產(chǎn)品戰(zhàn)略，堅持培育中高端及超高端戰(zhàn)略大單品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)步提升，展望26年，公司將積極圍繞“新產(chǎn)品、新渠道、新人群、新場景、新需求”拓展海內(nèi)外市場，產(chǎn)品方面，推進培育“全麥、精釀以及0糖輕卡、無醇低醇”等新品類、新賽道，渠道方面，深耕線上、即時零售等新興渠道，推進線下渠道精細化運營，拓展高附加值消費場景，優(yōu)化“新鮮直送”業(yè)務(wù)布局。市場方面，北方基地市場持續(xù)鞏固優(yōu)勢，擴容量、提結(jié)構(gòu)；南方戰(zhàn)略市場聚焦重點突破，深耕重點區(qū)域市場，通過團隊重塑、管理革新與網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化穩(wěn)步擴大市場份額。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2026-2028年收入為338.23、349.76、360.25億元，同比增長4%、3%、3%，歸母凈利潤分別為48.97、52.21、55.16億元，同比增長7%、7%、6%，對應(yīng)PE為17、16、15倍，維持“買入”評級
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；經(jīng)濟增速放緩；食品安全風(fēng)險；因不可抗要素帶來銷量的下滑；市場競爭惡化帶來超預(yù)期促銷活動；研報信息更新不及時的風(fēng)險
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