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事件描述
　　公司發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)，2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.22億元，同比增長10.13%，歸母凈利潤26.32億元，同比增長12.50%，加權(quán)平均ROE 7.08%，同比增加0.49pct。一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.51億元，+54.41%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.17億元，+113.03%。
　　事件點(diǎn)評
　　經(jīng)紀(jì)和投資拉動(dòng)，一季度業(yè)績大增。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入18.69億元（+32.37%），也是公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)增長的主要拉動(dòng)；投資業(yè)務(wù)同比增長30.72%，實(shí)現(xiàn)收入19.65億元，是占比最高的業(yè)務(wù)，主要為投資凈收益大幅增長58.04%。同時(shí)公司一季度業(yè)績大幅增長，投資業(yè)務(wù)收入2.83億元，+1098%，利息凈收入、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)26Q1分別同比增長55.10%、26.99%和12.85%，共同推動(dòng)一季度業(yè)績表現(xiàn)。
　　財(cái)富管理深化綜合化改革，落地基石客戶經(jīng)理制度。公司持續(xù)推進(jìn)“以客戶為中心”重大改革，深化分支機(jī)構(gòu)綜合化改革，線下布局持續(xù)優(yōu)化，網(wǎng)點(diǎn)創(chuàng)收盈利能力大幅增長，服務(wù)居民資產(chǎn)規(guī)模突破1萬億，同比增長25%，代理買賣證券業(yè)務(wù)收入同比增長43.34%。打造財(cái)贏“富”系列FOF品牌，保有規(guī)模穩(wěn)步提升，代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入增長10.22%。兩融余額280億元，同比增長30%，兩融業(yè)務(wù)利息收入增長13.56%。
　　“科創(chuàng)型財(cái)通”構(gòu)建“投資+投行+投研”三投聯(lián)動(dòng)耐心資本模式。投資端服務(wù)及管理股權(quán)基金和政府產(chǎn)業(yè)基金超1300億元，投資項(xiàng)目9家入選“浙江科技新小龍”。投行端全年服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資超1660億元，科創(chuàng)債規(guī)模增長三倍。構(gòu)建“科技金融服務(wù)中心”，已建立23家，與11個(gè)地市、61個(gè)區(qū)縣建立合作，ABS規(guī)模再創(chuàng)新高，并落地全國首單共富示范區(qū)建設(shè)ABS。
　　構(gòu)建“大自營”格局，去方向性大類資產(chǎn)配置。公司自營投資業(yè)務(wù)堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營和科技驅(qū)動(dòng)，深化去方向性大類資產(chǎn)配置，在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的前提下，實(shí)現(xiàn)了投資組合收益的穩(wěn)步提升。公司構(gòu)建“大自營”運(yùn)營格局，有效提升了大類資產(chǎn)配置的靈活性與決策效能。加強(qiáng)OCI賬戶運(yùn)用，權(quán)益OCI和固收OCI規(guī)模分別增長176.93%和174.53%。
　　財(cái)通資管固收與權(quán)益雙輪驅(qū)動(dòng)，行業(yè)地位持續(xù)夯實(shí)。管理總規(guī)模達(dá)3,320億元，公募管理規(guī)模近1,200億元，其中非貨公募管理規(guī)模1,029億元，穩(wěn)居券商資管行業(yè)前三。持續(xù)完善“固收+”產(chǎn)品矩陣，不斷豐富策略多樣化，打磨投研與資產(chǎn)配置能力，并于2025年獲批QDII資格并充分展業(yè)。
　　投資建議
　　 公司持續(xù)深耕區(qū)域，優(yōu)勢明顯，在資管業(yè)務(wù)等方面構(gòu)建起行業(yè)競爭壁壘，投資業(yè)務(wù)彈性釋放，看好公司長期穩(wěn)健發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2026年-2028年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入79.77億元、88.45億元和100.28億元。歸母凈利潤31.48億元、35.05億元和40.23億元，增長19.59%、11.35%和14.78%；PB分別為0.96/0.92/0.87，維持“增持-A”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　金融市場大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。金融市場波動(dòng)率加大可能導(dǎo)致自營投資收入及持倉資產(chǎn)的公允價(jià)值減少，從而降低業(yè)績表現(xiàn)。
　　業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。公司在財(cái)富管理轉(zhuǎn)型、資產(chǎn)管理子公司展業(yè)過程中可能存在業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
　　公司出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)事件?！皣艞l”下，防風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)監(jiān)管促高質(zhì)量發(fā)展成為資本市場主線，券商經(jīng)營過程中的合規(guī)疏漏可能導(dǎo)致業(yè)務(wù)開展停滯，從而影響業(yè)績表現(xiàn)。