>> 中信建投-奕瑞科技(688301)業(yè)績略超預期，新業(yè)務實現(xiàn)強勁增長-260428
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,袁清慧,王在存 |
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核心觀點
公司25年業(yè)績略超預期。26Q1公司跟關聯(lián)方視涯科技的關聯(lián)交易金額預計為1.2億元，Q1整體收入有望實現(xiàn)高增長，凈利潤增速預計低于收入端。展望2026年，公司收入有望實現(xiàn)加速增長，季度增速有望逐步提升。其中探測器業(yè)務有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長；新核心部件和解決方案/技術服務業(yè)務有望延續(xù)去年的高增長態(tài)勢，射線源、CT球管、CT探測器及模組（包括碲鋅鎘晶體、光子CT探測器）、CT解決方案、工業(yè)解決方案等均有新產(chǎn)品和新項目進入注冊和交付階段；合肥晶圓廠產(chǎn)能預計逐步提升，向視涯科技提供的訂單有望逐季增加。
事件
公司發(fā)布2025年年報：
2025年，公司營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為22.51億元（+23%）、6.50億元（+40%）、6.19億元（+41% ），基本每股收益為3.20元/股（+37%）。2025年年度利潤分配及資本公積轉(zhuǎn)增股本方案為：擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10.00元（含稅），擬以資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4股。
簡評
業(yè)績略超預期，新核心部件和解決方案/技術服務業(yè)務實現(xiàn)高增長
2025年，公司實現(xiàn)營收22.51億元（+23%），歸母凈利潤6.50億元（+40%），扣非后歸母凈利潤6.19億元（+41% ），業(yè)績略超預期，主要得益于新核心部件和綜合解決方案/技術服務業(yè)務的高增長。凈利潤增速高于收入增速，主要由于毛利率提升、費用率下降，導致凈利率有所提升。2025Q4營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為7.02億元（+48%）、1.79億元（+139%）、1.79億元（+238%），在上年同期低基數(shù)下實現(xiàn)大幅增長。
2025年主營業(yè)務收入拆分：1）分業(yè)務拆分：探測器收入為17.1億元（+15%），探測器銷售量達到13.33萬臺（+12%）；核心部件收入為1.7億元（+35%），高壓發(fā)生器、組合式射線源等產(chǎn)品取得顯著增長，其中工業(yè)微焦點射線源出貨超過1600臺；綜合解決方案/技術服務收入為1.9億元（+98%），主要由于多款產(chǎn)品已導入戰(zhàn)略大客戶并批量出貨；硅基顯示背板收入為0.56億元，主要客戶為關聯(lián)公司視涯科技。2）分行業(yè)拆分：醫(yī)療占比53%，工業(yè)占比23%，齒科占比16%，硅基微顯示占比3%，其他業(yè)務占比5%。3）分區(qū)域拆分：境內(nèi)收入為13.56億元（+24%）；境外收入為7.7億元（+25%），占主營業(yè)務收入比重為36%。
看好新產(chǎn)品、新業(yè)務貢獻業(yè)績增量，多次激勵計劃彰顯公司發(fā)展信心
26Q1公司與關聯(lián)方視涯科技的關聯(lián)交易金額預計為1.2億元，對整體收入將帶來顯著增量，預計Q1收入有望實現(xiàn)高增長，同時考慮硅基OLED微顯示模組業(yè)務的毛利率和凈利率低于平板探測器等業(yè)務，Q1凈利潤增速預計低于收入端。展望2026年，公司整體收入有望實現(xiàn)加速增長，季度業(yè)績增速有望逐步提升。分業(yè)務來看，探測器業(yè)務有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長；新核心部件和解決方案/技術服務業(yè)務有望延續(xù)去年的高增長態(tài)勢，其中射線源、CT球管、CT探測器及模組、CT解決方案、工業(yè)解決方案等均有新產(chǎn)品和新項目進入注冊和交付階段；合肥晶圓廠一期產(chǎn)線2026Q1滿產(chǎn)，二期產(chǎn)線預計2026H2投產(chǎn)，向關聯(lián)方視涯科技提供的硅基OLED微顯示模組訂單有望逐季增加。
多次激勵計劃彰顯公司發(fā)展信心。公司2025年10月發(fā)布限制性股票激勵計劃和股票增值權(quán)激勵計劃，2026年1月發(fā)布員工持股計劃，按照業(yè)績考核目標值（Am）來看，以2025年凈利潤為基數(shù)（剔除股份支付費用影響后的歸母凈利潤），2026-2027年凈利潤增長率分別為25%、50%，對應2027年凈利潤同比增長20%。
新的增長曲線正在逐步落地，有望進一步打開長期成長空間
公司逐漸從X線平板探測器專家向多維核心零部件和綜合解決方案供應商轉(zhuǎn)變，高壓發(fā)生器、射線源、CT探測器（包括光子計數(shù)探測器以及GOS閃爍體等）、CT球管、RGA（殘余氣體分析儀）、CT/工業(yè)解決方案、硅基OLED顯示背板等新產(chǎn)品和新業(yè)務的布局有望打造第二增長曲線，同時公司海外市場加速拓展，有望進一步打開成長空間。
根據(jù)此前公告，2026年視涯科技向公司采購的硅基OLED微顯示模組訂單有望大幅增長；同時，公司定增項目已落地，募集資金總額為11.74億元，用于X線真空器件及綜合解決方案建設項目，項目達產(chǎn)后，公司將新增7.7萬只球管以及1.93萬組X線綜合解決方案產(chǎn)品產(chǎn)能。
現(xiàn)金流顯著改善，費用管控良好
2025年，公司銷售毛利率為51.36%，同比提升1.25個百分點，主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、生產(chǎn)工藝優(yōu)化和規(guī)模效應顯現(xiàn)等；分業(yè)務來看，探測器、綜合解決方案/技術服務、核心部件的毛利率分別為59.38%（+2.73pct）、43.62%（+5.35pct）、12.51%（-0.81pct）。2025年，公司期間費用率為25.35%，同比下降2.71個百分點，費用管控良好。其中銷售費用率為3.87%，同比增加0.07個百分點；管理費用率為5.62%，同比下降1.94個百分點；財務費用率為0.76%，同比提升1.01個百分點，主要由于匯兌損益從2024年的-428萬元增加至2025年的1707萬元；研發(fā)費用率為15.09%，同比下降1.84個百分點。2025年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為13.02億元，同比增加
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