>> 中泰證券-航天智造(300446)26Q1盈利季節(jié)性走弱，新能源轉(zhuǎn)型+新興業(yè)務蓄力增長-260428
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
大小： |
320KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何俊藝,袁澤生 |
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事件：公司發(fā)布2026年第一季度報告，2026年Q1實現(xiàn)營收20.36億元，同比-5.51%，環(huán)比-11.35%；歸母凈利潤1.37億元，同比-26.10%，環(huán)比-40.33%；扣非凈利潤1.26億元，同比-28.87%，環(huán)比-17.32%。毛利率15.58%，同比-2.12pcts，環(huán)比-10.69pcts。
毛利率季節(jié)性探底影響短期利潤，收入相對穩(wěn)健顯示韌性
1）營收端：公司Q1營收微降5.51%，在國內(nèi)汽車一季度景氣度不佳同比下滑的背景下表現(xiàn)相對穩(wěn)健。公司深度綁定吉利、長安、奇瑞等頭部主機廠，新能源項目訂單占比69%。
2）利潤端：①26年一季度毛利率為15.58%，同比-2.12pcts，環(huán)比-10.69pcts，主要受汽車產(chǎn)銷量下滑和行業(yè)競爭加劇影響，公司汽車零部件業(yè)務產(chǎn)品價格承壓。②公司26年一季度銷售/管理/研發(fā)/財務費用率變動較大，其中財務費用同比上升272.7%，主要系協(xié)定存款利息收入下降、長期借款利息支出增加所致。研發(fā)費用率雖然隨營收波動，但公司加大在智慧座艙等新領(lǐng)域的投入，我們認為屬于正常情況；③26年一季度公司凈利率為7.67%。
汽零基本盤轉(zhuǎn)向新能源，航天+油氣多點發(fā)力
?、倨嚵悴考汗疽褜崿F(xiàn)對吉利、長安、奇瑞等主流車企全覆蓋，新能源項目訂單占比69%?！爸腔圩撆c自動駕駛?cè)诤辖ㄔO(shè)項目”預計26年底建成，27年釋放產(chǎn)能，通過提升大總成產(chǎn)品占比，單車價值量有望顯著提升。②商業(yè)航天：作為航天七院旗下上市企業(yè)，公司將緊跟商業(yè)航天、低空動力產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，依托自身核心優(yōu)勢與資本平臺，搶抓市場機遇，積極布局切入相關(guān)領(lǐng)域。③油氣裝備業(yè)務：受益于國內(nèi)油氣增產(chǎn)需求，疊加核心技術(shù)自主優(yōu)勢，業(yè)績支撐穩(wěn)固。此外，公司軍用爆破器材產(chǎn)線自動化改造有序推進，預計2026年投產(chǎn)。
盈利預測與投資評級
公司汽車零部件主業(yè)在行業(yè)景氣度不佳的背景下凸顯韌性，火工品和油氣裝備業(yè)務貢獻成長預期，因此我們調(diào)整了26-27年盈利預測并新增28年業(yè)績預測，我們預計2026-2028年公司營收分別為98.77/106.54/112.97億元（26-27年前值為98.78/108.37億元），同比增速分別為+10%/+8%/+6%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.45/10.30/11.05億元（26-27年前值為10.06/11.27億元），同比增速分別為+7%/+9%/+7%，維持“買入”評級。
風險提示：運營風險；技術(shù)迭代風險；財務風險；生產(chǎn)安全風險；股價波動風險；資源整合風險；研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險；第三方數(shù)據(jù)失真和市場規(guī)模測算偏差的風險。
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