>> 東海證券-陜鼓動力(601369)公司簡評報告：年報收入利潤承壓，氣體業(yè)務市場持續(xù)拓寬-260429
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
商儉 |
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事件：公司2025年年報發(fā)布，公司實現(xiàn)營業(yè)收入94.22億元，同比減少8.32%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7.48億元，同比減少28.19%；實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤6.92億元，同比減少27.17%。主要系公司部分訂單執(zhí)行延期，公司收入規(guī)模較去年有所下降。
主要費用保持平穩(wěn)，研發(fā)費用下降。2025年公司銷售費用、管理費用、研發(fā)費用和財務費用占比分別為2.43%、5.27%、2.72%和-2.03%；公司銷售費用、管理費用、研發(fā)費用和財務費用占比較去年同期分別+0.12pct、-0.07pct、-1.33pct和+0.49pct。研發(fā)費用下滑主要由于公司結合新產(chǎn)品研發(fā)需求，對應研發(fā)項目的材料、加工等相關費用下降。
工業(yè)氣體業(yè)務穩(wěn)定增長，市場邊界持續(xù)拓寬。2025年公司子公司秦風氣體營業(yè)收入實現(xiàn)兩位數(shù)增長，創(chuàng)歷史新高；市場邊界持續(xù)拓寬，下游應用領域從傳統(tǒng)冶金、化工領域延伸至有色冶金、特鋼、CCUS、電子特氣等新興高增長領域；首個化工領域10萬等級大型空分BOO項目進入全面建設階段；公司5家子公司成功取得《藥品生產(chǎn)許可證》，2家子公司成功取得《食品氮生產(chǎn)許可證》；另外，公司子公司凌源氣體、哈密氣體已建成，晉開合成氣項目按計劃有序建設，整體產(chǎn)能布局不斷完善、發(fā)展動能持續(xù)增強；公司依托直銷模式深耕市場，業(yè)務網(wǎng)絡不斷外延擴張，形成多點支撐、全域協(xié)同的產(chǎn)業(yè)生態(tài)布局。
公司設備在多個關鍵領域實現(xiàn)技術突破。報告期內(nèi)，公司成功開發(fā)大流量高效率軸流壓縮機與離心壓縮機，形成“軸流+離心”、“多軸離心+單軸離心”等多組合形式的儲能用機組技術方案儲備，形成儲能領域10MW-350MW技術能力全覆蓋，助力公司在各規(guī)模壓縮空氣儲能領域持續(xù)突破創(chuàng)新；完成某百萬噸級燃煤電廠二氧化碳捕集項目的配套壓縮機組場內(nèi)試車；公司成功完成國內(nèi)首臺套10萬等級汽電雙驅空分機組的技術方案，機組采用全離心內(nèi)置冷卻等溫型結構；公司開發(fā)的大型丙烯制冷機組，攻克了低溫機殼材料屈服強度低、壓比大、級數(shù)多的設計難題；公司開發(fā)某300萬噸芳烴轉化裝置用煉化一體化氫增壓機組，采用多級串聯(lián)結構設計，具備工藝調節(jié)范圍寬的優(yōu)勢。
投資建議：公司是能量轉換設備領域龍頭企業(yè)，在空氣壓縮儲能、煤化工、工業(yè)氣體運營等領域持續(xù)突破。公司“制造+運營+服務”布局，注入穩(wěn)定增長支撐?？紤]訂單節(jié)奏延期，我們調整公司預測2026-2028年歸母凈利潤為8.40/9.33/10.33億元（原2026-2027預測為11.10/11.82億元），當前股價對應PE分別為18.70/16.84/15.22倍，給予“增持”評級。
風險提示：下游行業(yè)周期性波動風險；政策調整風險；國際化經(jīng)營風險。
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