>> 中泰證券-泉陽泉(600189)收入符合預(yù)期，利潤增速亮眼-260428
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
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| 242KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何長天,田海川 |
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事件：公司發(fā)布2026年一季報，2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.38億元，同比+10.02%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.10億元，同比+96.55%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.08億元，同比+454.65%。公司2026Q1銷售收現(xiàn)4.26億元，同比+21.37%。
礦泉水業(yè)務(wù)占比提升帶動毛利率向上。利潤率來看，公司2026Q1銷售毛利率37.12%，同比+3.47pcts，我們預(yù)計公司銷售毛利率同比提升主要系礦泉水業(yè)務(wù)增速好于整體，帶動公司整體毛利率同比提升。凈利率方面，公司2026Q1銷售凈利率5.35%，同比+2.23%，我們認(rèn)為主要系毛利率提升所致。
公司加大礦泉水業(yè)務(wù)費(fèi)投。費(fèi)用率方面，公司2026Q1銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/稅金及附加占比分別為15.64%/7.62%/2.24%，分別同比+1.10/-0.99/-0.05pcts，其中公司銷售費(fèi)用同比提升17.78%至0.53億元，我們預(yù)計公司一季度礦泉水業(yè)務(wù)銷售較好，公司加大渠道費(fèi)用投入以及銷售人員獎勵所致。
收入表現(xiàn)符合預(yù)期，利潤表現(xiàn)好于預(yù)期。公司在一季度營收表現(xiàn)符合市場預(yù)期，預(yù)計主要系公司聚焦礦泉水主業(yè)后，非主業(yè)業(yè)務(wù)收入增速放緩，礦泉水主業(yè)預(yù)計維持此前的高增態(tài)勢，利潤層面由于公司在2025年以來強(qiáng)調(diào)對于非主業(yè)進(jìn)行減虧，2025年全年初見成效，2026年公司目標(biāo)根據(jù)市場變化調(diào)整非主業(yè)業(yè)務(wù)的營銷模式，堅持保質(zhì)量發(fā)展方針，堅決控制賒銷規(guī)模，努力完成減虧任務(wù)，我們預(yù)計2026年公司非主業(yè)將延續(xù)25年的減虧趨勢，因此整體來看我們認(rèn)為公司一季度營收表現(xiàn)符合預(yù)期，利潤表現(xiàn)好于預(yù)期。
盈利預(yù)測：消費(fèi)者健康意識提升趨勢下，包裝水行業(yè)將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，泉陽泉作為中國區(qū)域礦泉水品牌公司，公司積極推動產(chǎn)品全國化發(fā)展，同時積極深耕特通渠道，公司有望實(shí)現(xiàn)快速放量?？紤]到公司2026年銷售目標(biāo)制定積極，后續(xù)在產(chǎn)能投產(chǎn)后有望持續(xù)推動公司收入快速發(fā)展，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2026-2028年公司營業(yè)收入分別為15.22/18.38/22.25億元，同比增長21%/21%/21%,實(shí)現(xiàn)凈利潤0.36/0.47/0.58億元，分別同比增長139%/31%/24%,2025-2027年EPS分別為0.05/0.07/0.08元，對應(yīng)PE分別為166/127/103倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、終端需求不及預(yù)期、渠道變革進(jìn)度不及預(yù)期、新品推廣效果不及預(yù)期、原材料價格波動、研報信息更新不及時風(fēng)險、第三方數(shù)據(jù)失真的風(fēng)險。
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