久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

飼料龍頭規(guī)模優(yōu)勢(shì)持續(xù)強(qiáng)化，海外高增帶動(dòng)飼料放量，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　海大集團(tuán)發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)，2025年?duì)I收1284.68億元(yoy+12.10%)，歸母凈利潤(rùn)42.80億元(yoy-4.97%)。2026Q1營(yíng)收290.10億元（yoy+13.19%），歸母凈利潤(rùn)8.87（yoy -30.82%）億元。2025年公司毛利率10.33%，同比-0.98pct，凈利率3.54%，同比-0.54pct。研發(fā)支出9.71億元，同比+6.53%。我們基于行業(yè)基本面變化，下調(diào)豬價(jià)預(yù)期，因而調(diào)整公司2026-2027年盈利預(yù)測(cè)，新增2028年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為51.72/63.36/69.81（2026-2027年原預(yù)測(cè)分別為57.39/61.72）億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.14/3.85/4.24元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為14.8/12.1/11.0倍。公司飼料業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　飼料主業(yè)高增與海外放量延續(xù)，養(yǎng)殖端受豬價(jià)下行拖累盈利
　　飼料業(yè)務(wù)方面，2025年公司實(shí)現(xiàn)飼料銷量3208萬(wàn)噸（含內(nèi)部養(yǎng)殖耗用量約222萬(wàn)噸），同比增長(zhǎng)約21%。其中外銷量2986萬(wàn)噸，外銷增量大幅超越全年目標(biāo)。分品類看，禽料外銷量1470萬(wàn)噸，同比+16%；豬料外銷量770萬(wàn)噸，同比+37%；水產(chǎn)料外銷量696萬(wàn)噸，同比+19%；反芻料及其他品類外銷量50萬(wàn)噸。海外市場(chǎng)方面，2025年海外地區(qū)飼料外銷量346萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約47%，且水產(chǎn)、禽、豬飼料及其他飼料銷量增長(zhǎng)均超過(guò)40%。養(yǎng)殖業(yè)務(wù)方面，2025年養(yǎng)殖/農(nóng)產(chǎn)品板塊收入179.59億元，同比-4.61%，毛利率13.66%，同比-4.62pct。其中公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比下降9億元以上，主要受豬價(jià)持續(xù)下行、9月后豬價(jià)低于養(yǎng)殖成本，以及公司生豬養(yǎng)殖中40%以上仔豬為外購(gòu)、仔豬價(jià)格偏高影響。
　　種苗動(dòng)保協(xié)同推進(jìn)，“苗料藥”一體化服務(wù)能力持續(xù)強(qiáng)化
　　種苗業(yè)務(wù)方面，2025年公司種苗業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.4億元，在對(duì)蝦育種、魚苗繁育、無(wú)刺魚、羅非魚、生魚、黃顙魚等品類持續(xù)推進(jìn)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，并已在越南、印尼、厄瓜多爾等國(guó)家投建水產(chǎn)和禽種苗場(chǎng)。動(dòng)保業(yè)務(wù)方面，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.9億元，公司將動(dòng)保、功能料、保健料技術(shù)深度融入飼料體系，進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)養(yǎng)殖戶的綜合服務(wù)能力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)下行、飼料原料價(jià)格波動(dòng)、動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)。