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事件：保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會于4月24日組織召開了人身保險(xiǎn)業(yè)利率研究專家咨詢委員會2026年一季度例會，研討經(jīng)濟(jì)形勢、利率走勢，認(rèn)為當(dāng)前普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為1.93%，環(huán)比上季度提升4bps。
　　預(yù)定利率研究值環(huán)比回升4bps至1.93%，筑底企穩(wěn)信號明確，全年調(diào)整概率較低。本次會議將普通型人身險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率研究值設(shè)定為1.93%，系動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制實(shí)施以來首次回升，標(biāo)志著此前連續(xù)五個(gè)季度的下調(diào)趨勢（2.34%、2.13%、1.99%、1.90%、1.89%）正式終結(jié)，降幅收窄并企穩(wěn)回暖。拆解參考指標(biāo)，5Y-LPR（2026Q1仍為3.5%）與5Y定存利率（2026Q1仍為1.3%）連續(xù)兩季保持不變，10年期國債到期收益率（1.82%）雖小幅下降，但2025年下半年以來長端利率趨勢性回暖，其移動(dòng)平均線帶動(dòng)了研究值的回升。當(dāng)前研究值距普通型產(chǎn)品預(yù)定利率上限2.0%僅差7bps，未觸發(fā)“連續(xù)兩季度偏離25bp”的調(diào)整閾值，預(yù)計(jì)全年預(yù)定利率上限維持不變，產(chǎn)品定價(jià)穩(wěn)定性進(jìn)一步鞏固。
　　分紅險(xiǎn)主導(dǎo)開門紅，銀保渠道產(chǎn)能集中釋放，負(fù)債端結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2026年一季度，居民存款搬家趨勢延續(xù)，疊加分紅險(xiǎn)“保底+浮動(dòng)”收益結(jié)構(gòu)優(yōu)勢，行業(yè)開門紅銷售持續(xù)火熱，分紅險(xiǎn)新單保費(fèi)占比持續(xù)抬升，成為絕對主力。產(chǎn)品端，監(jiān)管收緊分紅險(xiǎn)演示利率上限至3.5%并深化推進(jìn)“報(bào)行合一”，倒逼行業(yè)聚焦“低保證、高浮動(dòng)”的穩(wěn)健型產(chǎn)品。在此基礎(chǔ)上，部分險(xiǎn)企已推出預(yù)定利率為1.25%的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品，緩釋利差損風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也給分紅收益提出了更高的要求，更為考驗(yàn)投資能力和分紅實(shí)現(xiàn)率。渠道端，銀保渠道延續(xù)高增態(tài)勢，頭部險(xiǎn)企銀保期繳保費(fèi)同比翻倍，期繳占比持續(xù)提升，成為負(fù)債增長核心引擎。展望后續(xù)，居民理財(cái)需求向保險(xiǎn)遷移的趨勢未改，銀保渠道憑借銀行網(wǎng)點(diǎn)與客戶資源優(yōu)勢，有望持續(xù)承接儲蓄資金，頭部險(xiǎn)企依托產(chǎn)品與渠道壁壘，新單增速將繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。
　　長端利率企穩(wěn)回升，權(quán)益配置側(cè)重高股息與新質(zhì)生產(chǎn)力，投資收益彈性增強(qiáng)。利率端，10年期國債收益率一季度窄幅震蕩，企穩(wěn)于1.82%附近，長端利率底部基本確認(rèn)，帶動(dòng)險(xiǎn)企凈投資收益率中樞企穩(wěn)回升，利差損壓力顯著緩解。權(quán)益端，資本市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會顯現(xiàn)，險(xiǎn)資加大兩大方向配置：一是布局新質(zhì)生產(chǎn)力賽道，增配人工智能、高端制造等科技板塊，挖掘長期成長價(jià)值；二是增持高股息標(biāo)的，契合新會計(jì)準(zhǔn)則下FVOCI資產(chǎn)配置需求，行業(yè)龍頭互相增持傳遞基本面筑底信號。盡管一季度權(quán)益市場震蕩導(dǎo)致當(dāng)期利潤承壓，但長端利率企穩(wěn)與權(quán)益配置優(yōu)化形成支撐，疊加去年4月沖擊帶來的低基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)全年險(xiǎn)企投資收益穩(wěn)中有升，頭部險(xiǎn)企憑借多元配置與擇時(shí)能力，投資端表現(xiàn)更具韌性。
　　投資建議：1）壽險(xiǎn)負(fù)債轉(zhuǎn)型仍在推進(jìn)，隊(duì)伍規(guī)模下滑幅度邊際減弱，產(chǎn)能提升成效顯著，我們認(rèn)為應(yīng)持續(xù)關(guān)注在穩(wěn)定規(guī)模下的產(chǎn)能爬坡，以及保障意識激活后的需求釋放；2）投資端來看，“國九條”明確資本市場新起點(diǎn)，對權(quán)益市場展望樂觀，長端利率處于歷史絕對低位，預(yù)定利率下調(diào)有望緩解利差損風(fēng)險(xiǎn)。板塊處歷史低估值區(qū)間，重視板塊配置機(jī)遇，建議關(guān)注擁有明顯護(hù)城河的大型上市險(xiǎn)企。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新單銷售不及預(yù)期導(dǎo)致負(fù)債端增長承壓，長端利率下行與權(quán)益市場波動(dòng)導(dǎo)致投資端表現(xiàn)不及預(yù)期，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)減量力度不及預(yù)期導(dǎo)致COR高企，政策風(fēng)險(xiǎn)。