>> 東興證券-利安隆(300596)核心業(yè)務(wù)保持增長，多元布局拓寬空間-260429
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉宇卓 |
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利安隆發(fā)布2025年年報：全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.23億元，YoY+5.91%，歸母凈利潤4.97億元，YoY+16.48%。
公司業(yè)績穩(wěn)健增長。分板塊看，①公司核心業(yè)務(wù)抗老化添加劑：2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.74億元，同比增長3.92%，出貨量13.80萬噸，同比增長11.63%。其中，抗氧化劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收19.20億元，同比增長11.03%；光穩(wěn)定劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收20.75億元，同比微降0.53%；U-pack業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收5.96億元，同比下滑2.86%。②潤滑油添加劑業(yè)務(wù)：2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.07億元，同比增長13.51%，出貨量6.71萬噸，同比增長15.07%。利潤方面，2025年公司綜合毛利率同比提升1.09個百分點(diǎn)至22.33%，帶動凈利潤增長。
公司同時發(fā)布2026年1季報：Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.92億元，YoY+7.50%，歸母凈利潤1.32億元，YoY+22.34%。公司核心業(yè)務(wù)整體向好。Q1公司綜合毛利率同比提升1.22個百分點(diǎn)至22.74%，帶動業(yè)績增長。
核心業(yè)務(wù)保持增長，新興業(yè)務(wù)和產(chǎn)能出海取得積極進(jìn)展。①核心業(yè)務(wù)抗老化添加劑：公司現(xiàn)有抗老化助劑產(chǎn)能24.21萬噸，另有在建產(chǎn)能1.99萬噸（中衛(wèi)3500噸+科潤500噸+馬來西亞1.59萬噸）。國際化布局方面，公司于2025年2月啟動產(chǎn)能出海計劃，布局馬來西亞研發(fā)生產(chǎn)基地，總投資不超過3億美元，預(yù)計2027年投產(chǎn)。②潤滑油添加劑：錦州康泰二期產(chǎn)能于2023年投產(chǎn)后稼動率持續(xù)提升，2025年營收和出貨量同比持續(xù)增長。大客戶開發(fā)持續(xù)落地，目前公司已與潤英聯(lián)（中國）有限公司簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。③生命科學(xué)業(yè)務(wù)：生物砌塊業(yè)務(wù)從研發(fā)、量產(chǎn)準(zhǔn)備，進(jìn)入到市場深度開拓階段，骨干產(chǎn)品嚴(yán)格對標(biāo)行業(yè)先進(jìn)水平，關(guān)鍵項(xiàng)目二季度完成穩(wěn)產(chǎn)穩(wěn)銷，2025年內(nèi)已開拓下游知名藥企及CDMO企業(yè)；F代核苷，TBS單體，遞送產(chǎn)品已啟動日本市場的早期開發(fā)；事業(yè)部單月銷售額破百萬。合成生物已經(jīng)完成3個產(chǎn)品的中試，下一步將進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化落地階段。④聚酰亞胺（PI）材料：公司通過跨境并購實(shí)現(xiàn)聚酰亞胺技術(shù)引進(jìn)并階段性完成海內(nèi)外產(chǎn)能和技術(shù)整合。在宜興建設(shè)的生產(chǎn)基地和研發(fā)中心預(yù)計2026年投入運(yùn)營。公司與國內(nèi)柔性線路板及柔性顯示屏龍頭企業(yè)建立合作，開始國產(chǎn)替代準(zhǔn)入認(rèn)證。
公司盈利預(yù)測及投資評級：我們看好公司作為國內(nèi)高分子材料抗老化助劑龍頭企業(yè)，借助其在創(chuàng)新、產(chǎn)品、技術(shù)、服務(wù)等方面的優(yōu)勢，進(jìn)一步做大做強(qiáng)主營業(yè)務(wù)，同時積極拓展?jié)櫥吞砑觿I(yè)務(wù)、生命科學(xué)業(yè)務(wù)、PI材料業(yè)務(wù)，驅(qū)動未來持續(xù)發(fā)展?；诠?025年年報，我們相應(yīng)調(diào)整公司2026~2028年盈利預(yù)測。我們預(yù)測公司2026~2028年歸母凈利潤分別為6.09、6.69和7.46億元，對應(yīng)EPS分別為2.65、2.91和3.25元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E值分別為17、15和14倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：原材料成本大幅波動；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；市場競爭加?。煌顿Y并購的商譽(yù)減值風(fēng)險；環(huán)保和安全生產(chǎn)的風(fēng)險。
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