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事件：公司發(fā)布2025年年度報(bào)告及2026年第一季度報(bào)告。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.98億元，同比增長(zhǎng)8.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.61億元，同比增長(zhǎng)41.74%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.43億元，同比增長(zhǎng)47.33%。2026年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.60億元，同比減少4.32%；歸母凈利潤(rùn)0.85億元，同比減少5.87%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.83億元，同比減少5.12%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2025年業(yè)績(jī)超預(yù)期，盈利能力大幅提升：2025年公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)8.01%，歸母凈利潤(rùn)大增41.74%，增速遠(yuǎn)超營(yíng)收。分業(yè)務(wù)看，檢測(cè)試劑收入9.52億元，同比增長(zhǎng)8.56%；藥物臨床研究服務(wù)收入1.58億元，同比下降1.71%；檢測(cè)服務(wù)收入0.77億元，同比增長(zhǎng)16.16%。分地區(qū)看，國(guó)內(nèi)收入9.26億元，同比增長(zhǎng)9.06%；海外收入2.72億元，同比增長(zhǎng)4.57%。
　　研發(fā)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品管線持續(xù)豐富，伴隨診斷壁壘深厚：2025年公司研發(fā)投入1.78億元，占營(yíng)收14.83%。2025年新增5項(xiàng)III類(lèi)醫(yī)療器械注冊(cè)證，包括人EGFR/ALK/ROS1/MET/KRAS基因突變檢測(cè)試劑盒、HER-2抗體試劑、雌激素受體抗體試劑等，累計(jì)III類(lèi)證達(dá)35項(xiàng)。NGS平臺(tái)同源重組修復(fù)缺陷（HRD）檢測(cè)試劑盒進(jìn)入創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審查程序，泛癌種檢測(cè)產(chǎn)品已完成研發(fā)并用于科研服務(wù)。公司伴隨診斷產(chǎn)品持續(xù)獲得國(guó)內(nèi)外藥企認(rèn)可，PCR 11基因產(chǎn)品已作為十三家藥企腫瘤藥物的伴隨診斷產(chǎn)品，NGS 10基因、BRCA1/2等產(chǎn)品與強(qiáng)生、阿斯利康等深度合作。
　　銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)持續(xù)完善，國(guó)際化布局穩(wěn)步推進(jìn)：公司堅(jiān)持“直銷(xiāo)為主、經(jīng)銷(xiāo)為輔”的院內(nèi)合規(guī)模式，直銷(xiāo)收入占比64.39%，覆蓋國(guó)內(nèi)500余家頭部醫(yī)院。在行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，合規(guī)龍頭有望持續(xù)受益。海外方面，公司已組建70余人的國(guó)際業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，產(chǎn)品進(jìn)入全球60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，ROS1、PCR 11基因、FGFR2等產(chǎn)品納入日本醫(yī)保，歐盟CE認(rèn)證產(chǎn)品超20款。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司作為國(guó)內(nèi)腫瘤伴隨診斷行業(yè)的龍頭企業(yè)，隨著合作與創(chuàng)新的不斷推進(jìn)，公司業(yè)績(jī)保持持續(xù)快速增長(zhǎng)，我們上調(diào)公司26-27年的歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為4.29/5.08億元（原預(yù)測(cè)值為3.79/4.25億元，分別上調(diào)13.2%/19.5%），同時(shí)引入28年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為5.96億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)26-28年P(guān)E為19/16/13倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)及獲批不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。