>> 中信建投-艾德生物(300685)25Q3業(yè)績低于預(yù)期，回購彰顯長期發(fā)展信心-251117
| 上傳日期： |
2025/11/18 |
大小： |
1085KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,王在存,喻勝鋒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
公司25Q3業(yè)績低于預(yù)期，收入增速主要受增值稅率調(diào)整、今年海外銷售架構(gòu)調(diào)整、以及前三季度藥物臨床研究服務(wù)業(yè)務(wù)確認收入較少等因素影響，利潤端同時受信用減值損失計提影響。此外，公司擬1億元-2億元回購公司股份，彰顯公司長期發(fā)展信心。去年Q4基數(shù)較低，今年Q4國內(nèi)業(yè)務(wù)增速有望明顯改善，同時Q4臨床研究服務(wù)確認收入有望增加，預(yù)計25Q4公司整體收入有望實現(xiàn)較高增長。展望明年，隨著增值稅率調(diào)整對公司影響出清，預(yù)計明年收入增長有望加速，重回穩(wěn)健增長軌道。
事件
公司發(fā)布2025年三季報
2025年前三季度公司實現(xiàn)營收8.66億元（+2.08%），歸母凈利潤2.63億元（+15.50%），扣非歸母凈利潤2.50億元（+18.05% ），基本每股收益為0.67元/股。
2025第三季度公司營收2.86億元（-6.12%），歸母凈利潤0.73億元（-11.92%），扣非歸母凈利潤0.66億元（-18.08%），基本每股收益為0.19元/股。
簡評
25Q3業(yè)績受國內(nèi)增值稅率調(diào)整等因素影響低于預(yù)期，利潤端受信用減值損失計提影響
2025年前三季度公司實現(xiàn)營收8.66億元（+2.08%），歸母凈利潤2.63億元（+15.50%），扣非歸母凈利潤2.50億元（+18.05% ）。2025第三季度公司營收2.86億元（-6.12%），歸母凈利潤0.73億元（-11.92%），扣非歸母凈利潤0.66億元（-18.08%），25Q3業(yè)績低于此前我們報告中的預(yù)期。25Q3收入增長承壓，一方面由于2025年1月1日起，公司檢測試劑增值稅率由3%調(diào)整至13%，對公司收入產(chǎn)生一定影響，另一方面，公司今年對海外銷售架構(gòu)調(diào)整，以及今年前三季度藥物臨床研究服務(wù)業(yè)務(wù)確認里程碑收入較少，也對公司收入增長帶來一定拖累。
25Q3利潤下滑更多，主要由于杭州艾維克生物科技有限公司未能按期向公司支付技術(shù)轉(zhuǎn)讓費，該筆長期應(yīng)收款項的回收存在較大不確定性，根據(jù)謹慎性原則，公司按照會計準則相關(guān)規(guī)定，對該筆長期應(yīng)收款計提壞賬損失1818.32萬元。2025年前三季度公司計提信用減值損失合計2682.97萬元。
公司擬1億元-2億元回購公司股份，彰顯公司長期發(fā)展信心
公司擬以公司自有資金/自籌資金，通過集中競價交易方式回購公司股份，回購總金額不低于人民幣1億元且不超過人民幣2億元，回購價格不超過人民幣34.5元/股，根據(jù)公司測算，預(yù)計可回購股份數(shù)量為289.86~579.71萬股，約占公司當前總股本的0.74%~1.48%?；刭徆煞輰⒂糜谧N并減少公司注冊資本，彰顯公司對未來發(fā)展前景的信心。
腫瘤基因檢測行業(yè)整頓利好公司合規(guī)入院品種，國內(nèi)外組織架構(gòu)優(yōu)化為公司新一輪發(fā)展蓄能
截至2025年上半年，公司自主研發(fā)并在國內(nèi)獲批32種腫瘤基因檢測產(chǎn)品，是行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品種類最齊全的企業(yè)之一，多個產(chǎn)品目前仍是國內(nèi)獨家獲批產(chǎn)品，公司長期深耕院內(nèi)市場，穩(wěn)步推進合規(guī)產(chǎn)品的醫(yī)院準入。隨著腫瘤基因檢測行業(yè)整頓的進一步深入，樣本有望回流到院內(nèi)，利好公司合規(guī)入院的品種。
公司于去年和今年上半年分別完成國內(nèi)及海外組織架構(gòu)優(yōu)化，進一步提升新競爭環(huán)境下的市場應(yīng)對能力，推動公司精細化管理，為公司新一輪高質(zhì)量發(fā)展蓄能。目前公司在國內(nèi)擁有近400人的專業(yè)化服務(wù)團隊，從市場、醫(yī)學(xué)、技術(shù)支持到商務(wù)，為國內(nèi)頭部500多家醫(yī)院提供合規(guī)、高品質(zhì)的創(chuàng)新產(chǎn)品，海外公司則已組建起70余人的國際化業(yè)務(wù)及BD團隊，與全球100余家國際經(jīng)銷商建立戰(zhàn)略合作關(guān)系。
各項費用率下降明顯，降本增效效果顯著
2025年前三季度公司整體毛利率為83.74%，同比下降1.00個百分點，預(yù)計主要由于增值稅率調(diào)整，以及行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致部分試劑產(chǎn)品價格有所下調(diào)的影響。公司2025年前三季度銷售費用率為28.36%（-1.36 pp），管理費用率為6.63%（-0.24 pp），研發(fā)費用率為15.29%（-4.09 pp），財務(wù)費用率為-2.90%（-1.58 pp），各項費用率均有所下降，主要得益于公司今年加大降本增效力度，財務(wù)費用率下降主要系利息收入增加及匯兌損失減少所致。2025年前三季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為2.75億元，同比增長14.61%，公司回款情況良好，其余財務(wù)指標基本穩(wěn)健。
展望Q4及明年，收入增速有望環(huán)比改善
由于去年公司進行內(nèi)部組織架構(gòu)優(yōu)化，去年Q4基數(shù)較低，今年Q4國內(nèi)業(yè)務(wù)增速有望明顯改善，同時Q4臨床研究服務(wù)確認收入有望增加，預(yù)計25Q4公司整體收入有望實現(xiàn)較高增長。全年公司收入有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長，隨著公司今年降本增效的力度加大，公司利潤增速有望高于收入增速。展望明年，隨著增值稅率對公司影響出清，預(yù)計明年收入增長有望加速，重回穩(wěn)健增長軌道。
盈利預(yù)測及估值
短期來看，隨著國內(nèi)基因檢測監(jiān)管要求的提升，樣本有望回流到院內(nèi)，利好公司合規(guī)入院的品種，但今年由于增值稅率的調(diào)整，短期業(yè)績承壓，明年收入增速有望迎來改善。中長期看，公司作為國內(nèi)伴隨診斷龍頭企業(yè)，產(chǎn)品矩陣完善，多款產(chǎn)品為國內(nèi)獨家上市產(chǎn)品，展示了公司強大的研發(fā)及注冊能力。目前，公司HRD、MRD等多款重磅產(chǎn)品在注冊或研發(fā)階段
|
|
