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偉星股份公布2026年一季度業(yè)績，1Q26實(shí)現(xiàn)營收10.4億元（yoy+6.2%），歸母凈利潤0.93億元（yoy-7.2%）。公司營收延續(xù)了去年三季度以來的回暖態(tài)勢，訂單增長穩(wěn)健，但受國際匯率波動(dòng)導(dǎo)致匯兌損失以及原材料成本上漲等因素影響，利潤端短期承壓。我們看好公司國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，核心競爭力持續(xù)夯實(shí)，持續(xù)提升市場份額，維持“增持”評級。
　　訂單延續(xù)回暖態(tài)勢，越南基地穩(wěn)步推進(jìn)
　　分品類看，我們預(yù)計(jì)1Q26紐扣實(shí)現(xiàn)收入兩位數(shù)增長，拉鏈?zhǔn)杖霝閭€(gè)位數(shù)增長，我們預(yù)計(jì)全年拉鏈訂單增長仍快于紐扣；分區(qū)域看，國內(nèi)品牌業(yè)務(wù)表現(xiàn)好于國際品牌，一季度國內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，而國際業(yè)務(wù)同比有所下降，但我們預(yù)計(jì)進(jìn)入4月份后，國際品牌接單將呈現(xiàn)提速勢頭，有望帶動(dòng)公司核心增長引擎重拾動(dòng)能，公司1Q26接單增速達(dá)10%以上，合同負(fù)債期末較期初增加91.5%。公司持續(xù)推進(jìn)國際化布局，海外生產(chǎn)基地建設(shè)為長期增長奠定基礎(chǔ)，其中越南工廠產(chǎn)能爬坡順利，2025年?duì)I收已超1億元，公司預(yù)計(jì)2026年?duì)I收有望達(dá)2億元以上，并力爭實(shí)現(xiàn)盈虧平衡乃至盈利；孟加拉持續(xù)技改提升自動(dòng)化及智能化水平。國內(nèi)產(chǎn)能建設(shè)集智能制造改造同步推進(jìn)，臨海大洋工業(yè)園2.2億米高檔拉鏈項(xiàng)目主體部分已于1Q26完工并轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，預(yù)計(jì)28年底完成投資。展望未來，隨著海外產(chǎn)能逐步釋放及全球客戶的持續(xù)開拓，公司在全球輔料市場的份額有望進(jìn)一步提升。
　　匯兌損失及成本上漲影響短期凈利率
　　1Q26公司毛利率為38.4%，同比-0.4pct，主要受25Q4以來銅、鋅等大宗原材料價(jià)格上漲且傳導(dǎo)滯后影響。費(fèi)用端，銷售和管理費(fèi)率基本穩(wěn)定，分別為9.6%和11.4%，股權(quán)激勵(lì)分?jǐn)傎M(fèi)用約為1100萬元，同比基本持平。利潤下滑主因財(cái)務(wù)費(fèi)用增長，受國際匯率波動(dòng)影響，1Q26匯兌凈損失2126萬元，同期為匯兌凈收益190萬元，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升2.6pct。1Q26有效稅率下降9.5pct至16.3%，主因利潤下降、遞延所得稅調(diào)整以及補(bǔ)稅因素影響。綜合影響下，1Q26公司歸母凈利率同比-1.3pct至8.9%。盡管利潤端承壓，但公司經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)良好，凈額同比+36.3%達(dá)4424.6萬元，經(jīng)營質(zhì)量保持穩(wěn)健。
　　多維轉(zhuǎn)型舉措落地，中長期增長動(dòng)力充足
　　公司持續(xù)深化轉(zhuǎn)型升級，多項(xiàng)舉措成效逐步顯現(xiàn)：1）國際化戰(zhàn)略不斷深化，通過完善越南、孟加拉等海外生產(chǎn)基地布局，提升全球客戶的響應(yīng)速度和服務(wù)能力，持續(xù)搶占市場份額。2）產(chǎn)品與客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，公司重點(diǎn)開拓運(yùn)動(dòng)戶外等高景氣賽道，并逐步向歐洲高端客戶滲透，有望提升長期盈利能力。3）數(shù)字化與智能制造深入推進(jìn)，不斷鞏固公司在快速響應(yīng)、短交期等方面的核心競爭優(yōu)勢，持續(xù)強(qiáng)化滿足時(shí)尚趨勢的非標(biāo)定制能力，以“產(chǎn)品+服務(wù)”模式深化客戶綁定。雖然公司面臨原材料價(jià)格波動(dòng)、折舊增加等短期壓力，但我們預(yù)計(jì)公司將通過國際化產(chǎn)能布局強(qiáng)化成本控制，看好公司中長期增長動(dòng)力充足。
　　盈利預(yù)測及估值
　　我們維持2026-28年歸母凈利潤預(yù)測6.8/7.7/8.5億元，基于可比公司26年Wind一致預(yù)期PE均值為11.4x（前值：11.7x），公司作為行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，同時(shí)擁有全球產(chǎn)能布局先發(fā)優(yōu)勢，維持26年21x PE，維持目標(biāo)價(jià)11.97元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）訂單增長不及預(yù)期；2）海外產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；3）數(shù)字化轉(zhuǎn)型不及預(yù)期。