>> 山西證券-偉星股份(002003)2025Q4營收增長提速，全年派息率超過90%-260422
| 上傳日期： |
2026/4/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王馮,孫萌 |
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事件描述
4月17日，公司披露2025年年報(bào)，2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.00億元，同比增長2.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.45億元，同比下降7.96%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤6.29億元，同比下降8.70%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)末期股息4.00元（含稅），疊加中期股息，公司全年派息率達(dá)90.91%。
事件點(diǎn)評(píng)
2025Q4公司營收增長提速，毛利率下降導(dǎo)致業(yè)績下滑。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營收48.00億元，同比增長2.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.45億元，同比下降7.96%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤6.29億元，同比下降8.70%。2025Q4，公司實(shí)現(xiàn)營收11.68億元，同比增長6.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.61億元，同比下降20.17%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤0.56億元，同比下降29.24%。2025Q4，公司營收增長，但業(yè)績下降，主因銷售毛利率同比下滑以及匯兌損失增加。
銷量增長帶動(dòng)拉鏈/紐扣產(chǎn)品營收增長，產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。分產(chǎn)品看，2025年，拉鏈產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收25.60億元，同比增長3.07%，其中銷售量同比增長4.14%；紐扣產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收19.89億元，同比增長1.79%，其中銷售量同比增長2.71%。分產(chǎn)品交付地看，2025年，國內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收30.78億元，同比下降0.51%；國際實(shí)現(xiàn)營收17.22億元，同比增長8.95%。產(chǎn)能方面，截至2025年末，拉鏈、紐扣產(chǎn)能分別為10億米、126億粒，較上年同期分別增加0.9億米、6億粒。2025年，公司產(chǎn)能利用率為65.92%，其中81.7%的產(chǎn)能位于國內(nèi)，產(chǎn)能利用率為69.62%，海外產(chǎn)能占比18.30%，產(chǎn)能利用率為48.15%。
2025年銷售毛利率基本保持平穩(wěn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升主因匯兌損失及利息收入下降。盈利能力方面，2025年，公司銷售毛利率為42.04%，同比提升0.30pct。費(fèi)用率方面，2025年，公司期間費(fèi)用率合計(jì)25.78%，同比提升2.05pct，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別提升0.26 pct、0.62 pct、1.35pct，而研發(fā)費(fèi)用率同比下滑0.19pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升主因匯兌損失增加及利息收入下降。綜合影響下，2025年，公司歸母凈利率為13.43%，同比下滑1.55pct。存貨方面，截至2025年末，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為93天，較去年同期增加7天。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流方面，2025年，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為11.35億元，同比增長4.09%；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額顯著高于歸母凈利潤，主要由于2025年發(fā)生的固定資產(chǎn)折舊、使用權(quán)資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷、長期待攤費(fèi)用攤銷等非付現(xiàn)項(xiàng)目影響。
投資建議
2025年，在拉鏈及紐扣產(chǎn)品銷量增長帶動(dòng)下，公司營收規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，海外產(chǎn)能利用率提升，銷售毛利率保持平穩(wěn)。受到匯兌損失增加及利息收入下降影響，業(yè)績發(fā)生下滑。展望2026年，公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53.00億元，營業(yè)總成本控制在45.40億元左右。中長期維度看，我們認(rèn)為公司有望憑借越南及孟加拉海外產(chǎn)能布局、產(chǎn)品端推新迭代能力、制造端快速響應(yīng)、營銷端全球布局，不斷提升在優(yōu)質(zhì)客戶中的采購份額。預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤為6.86、7.66、8.59億元，4月21日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)2026-2028年P(guān)E為17/16/14倍，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格傳導(dǎo)不及預(yù)期；接單不及預(yù)期；匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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