>> 華泰證券-萊斯信息(688631)看好26年低空信息基座市場拓展-260429
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
大小： |
626KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王興,袁澤世,唐攀堯 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司發(fā)布25年報及26年一季度報，公司2025年實現(xiàn)收入12.74億元，同比-21%；歸母凈利潤0.55億元，同比-57%，歸母凈利潤低于我們此前的預期（1.45億），主要系城市道路交通管理業(yè)務需求下行、收入同比下滑較大。公司1Q26實現(xiàn)收入0.90億元，同比-17%；歸母凈利潤-0.13億元，同比+15%。我們看好公司作為低空經濟核心基礎設施提供商的卡位優(yōu)勢，民航空管主業(yè)穩(wěn)健增長，隨著低空飛行服務平臺業(yè)務的持續(xù)落地，公司業(yè)績有望重回增長通道。維持“增持”評級。
民航空管/城市治理收入穩(wěn)健增長，城市交管業(yè)務需求短期承壓
分板塊來看，25年全年：1）民航空中交通管理業(yè)務收入6.46億元（同比+3.2%），業(yè)務占比大幅提升至50.7%。具體來看：I.民航“8+N”：繼呼和浩特、哈爾濱后，成功落實上海二區(qū)管項目；II.機場信息化：新獲取民航空管工程及機場弱電系統(tǒng)工程專業(yè)承包一級資質，為開拓中大型機場市場奠定基礎；III.低空經濟：公司作為行業(yè)領軍者，落地浙江、湖北、山西等省級平臺，構建“省市縣”三級聯(lián)動布局。2）城市道路交通管理業(yè)務收入2.61億元（同比-61.1%），主要受地方財政投入收緊影響。3）城市治理業(yè)務收入3.10億元（同比+15.0%），國防動員、公共信用等領域拓展順利。我們認為，未來隨著低空飛服平臺業(yè)務放量，民航空管業(yè)務收入占比有望進一步提升。
收入結構變動帶動毛利率提升，研發(fā)投入持續(xù)加碼
公司25年綜合毛利率為32.25%，同比+2.77pct，主要系收入結構向毛利率較高的民航空管業(yè)務傾斜。細分來看，25年民航空管/城市交管/城市治理業(yè)務分別實現(xiàn)毛利率37.4%/18.1%/33.2%，同比分別+0.2/-2.8/+4.4pct。公司1Q26毛利率實現(xiàn)52.74%，同比+16.23pct，系當期交付主要為高毛利民航業(yè)務。費用端，25年公司銷售費率/管理費率/研發(fā)費率分別為5.66%/8.74%/12.17%，同比分別+0.88/+1.85/+3.13pct，主要系收入有所下行，公司未來或將持續(xù)加大研發(fā)投入以保持核心競爭力。
2026年展望：鞏固空管主業(yè)優(yōu)勢，發(fā)力低空經濟第二曲線
我們看好，26年公司將鞏固主業(yè)并大力發(fā)展新興業(yè)務：1）民航空管領域，公司將持續(xù)鞏固龍頭地位，深度挖掘AI賦能等核心技術，加速系統(tǒng)智能化迭代，扎實落地大型區(qū)管自動化等重點項目；2）機場信息化領域，公司或將憑借新獲取的一級資質，全力推行“國產化產品+工程實施”一體化總包模式；3）低空經濟領域，公司或將緊盯國家-省-市三級B/G端需求，借助標桿項目搶占先機，打造“萊斯低空+”品牌，并完善低空智能網(wǎng)聯(lián)平臺；4）在道路交通與城市治理領域，公司將加大車路云一體化業(yè)務布局，并推進AI智能體研發(fā)落地。
盈利預測與估值
由于城市交管業(yè)務需求承壓，我們調整公司2026-2028年歸母凈利潤至1.16/1.61/2.19億元（前值：2.16/2.79/-億元，調整幅度分別-47%/-42%/-）。采用SOTP估值法：1）我們預計26-28年民航空管收入為8.75/11.93/15.95億元，考慮到公司低空業(yè)務卡位優(yōu)勢明顯，25-27年板塊收入CAGR領先可比公司，26年可比公司一致預期PS均值為7.59x，給予26年11x PS；2）我們預計26年其余業(yè)務歸母凈利潤為0.36億元，26年可比公司一致預期PE均值為43x，給予26年43x PE。綜上，對應目標價68.35元/股（前值：94.57元/股，基于分部估值26E民航空管業(yè)務11.4x PS、其他業(yè)務50xPE），維持“增持”評級。
風險提示：市場競爭加??；市場空間不及預期；區(qū)域拓展不及預期。
|
|
