| 上傳日期： |
2025/5/13 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
梁晨，張超 |
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◆事件:公司4月26日公告,2024年實現(xiàn)營收(16.10億元，-3.94%),歸母凈利潤(1.29億元，-2.31%)，毛利率(29.48%，+1.28pcts),凈利率(8.23%，+0.09pcts)。25Q1實現(xiàn)營收(1.09億元，同比-55.53%，環(huán)比-84.27%)，歸母凈利潤(0.15億元，同比-5.10%),毛利率(36.51%，同比+14.87pcts，環(huán)比+3.69pcts),凈利率(-14.33%，同比-7.66pcts，環(huán)比-31.23pcts)。
◆背靠電科28所，民航空管系統(tǒng)領(lǐng)軍企業(yè)。電科28所是我國從事指揮自動化系統(tǒng)工程研制、空中交通管制系統(tǒng)等大型電子信息系統(tǒng)的研制以及各級各類信息系統(tǒng)專用設(shè)備研制生產(chǎn)的骨干研究所,也是全國軍民航空管系統(tǒng)技術(shù)總體單位。主要承擔(dān)軍、民用電子信息系統(tǒng)工程的總體設(shè)計、研制開發(fā)、系統(tǒng)集成以及系統(tǒng)配套設(shè)備研制、生產(chǎn)等任務(wù)，同時還承擔(dān)我國指控系統(tǒng)和空管系統(tǒng)領(lǐng)域設(shè)計、制造、使用方面的國家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定任務(wù)。公司是電科28所下屬唯一上市平臺，聚焦于“民航空中交通管理”、“城市道路交通管理”以及“城市治理”的布局和發(fā)展,系統(tǒng)研制能力和技術(shù)水平處于國內(nèi)領(lǐng)先。民航空管方面，公司主營空管自動化系統(tǒng)及空管場面管理系統(tǒng)等核心產(chǎn)品，面向民航局、空管局、機(jī)場集團(tuán)及其下屬公司等用戶;城市交管方面，主要提供自主可控交通信號控制系統(tǒng)等產(chǎn)品;在城市治理領(lǐng)域，公司提供城市綜合指揮平臺、公共信息服務(wù)平臺及人防應(yīng)急等民用指揮信息系統(tǒng)。公司持續(xù)打造市場影響力，提升產(chǎn)品創(chuàng)新性，各項業(yè)務(wù)保持良好發(fā)展態(tài)勢。
◆民航空管及道路交通業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力,利潤率創(chuàng)下五年新高。2024年公司營收(16.10億元，-3.94%)有所下降,主要系城市治理、企業(yè)級信息化及其他領(lǐng)域收入減少所致,歸母凈利潤(1.29億元，-2.31%)有所下降,毛利率(29.48%，+1.28pcts)及凈利率(8.23%，+0.09pcts)小幅增長，創(chuàng)下歷史新高。分業(yè)務(wù)來看:
1、民航空中交通管理業(yè)務(wù): 2024年營收6.26億(同比+13.68%),毛利率37.18% (同比-1.37pcts)。2024年，公司持續(xù)鞏固民航空管龍頭地位，加大機(jī)場領(lǐng)域市場推廣力度，聚力打造低空飛行服務(wù)體系，加快形成“高空-低空地面”一體化發(fā)展格局。
(1)空管領(lǐng)域持續(xù)引領(lǐng)國產(chǎn)化進(jìn)程,助力管制能力提升戰(zhàn)略落地。成功攬獲全國新建大型區(qū)管的首批次全部主用兩地項目(呼和浩特、哈爾濱);實現(xiàn)自動化產(chǎn)品七大區(qū)域全覆蓋，在西安、珠海等地塔臺自動化產(chǎn)品全面滲透；落實首個地區(qū)級航管系統(tǒng)項目東北地區(qū)航管信息自動化處理系統(tǒng)。
(2)機(jī)場領(lǐng)域加大核心產(chǎn)品市場推廣力度,加速工程能力建設(shè)和業(yè)績落實。夯實核心產(chǎn)品在中小機(jī)場應(yīng)用,泊位引導(dǎo)產(chǎn)品首度實現(xiàn)在廣西南寧等省會機(jī)場落地;落實淮安、連云港等中小機(jī)場航班運行整體解決方案等；
(3)低空領(lǐng)域緊抓國家低空發(fā)展元年機(jī)遇，全面發(fā)力低空經(jīng)濟(jì)賽道。緊前打造低空“萊斯”整體解決方案,發(fā)布以低空飛行服務(wù)管理平臺為核心的“天牧”系列產(chǎn)品;率先樹立國內(nèi)首個省級低空平臺標(biāo)桿一江蘇省低空服務(wù)管理平臺，加快推動低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
2、城市道路交通管理業(yè)務(wù): 2024年營收6.71億(同比+33.47%),毛利率20.939 (同比-0.14pcts)。2024年，公司繼續(xù)以“交通強國”戰(zhàn)略為指引，緊抓產(chǎn)業(yè)契機(jī)，立足核心產(chǎn)品，擴(kuò)大業(yè)務(wù)布局,核心信控產(chǎn)品拓展新疆伊寧、四川樂山、廣東梅州、寧夏銀川等10余個空白區(qū)域市場;持續(xù)打造重大項目標(biāo)桿，成功落實山西、河北等交通運輸新項目;提升交通指揮控制智能化水平，完成開放式信控系統(tǒng)研制，實現(xiàn)29個品牌、16個城市接入和應(yīng)用。
3、城市治理業(yè)務(wù): 2024年營收2.69億(同比47.31%),毛利率28.82%(同比+9.87pcts)。2024年公司在城市綜合治理領(lǐng)域、公共信用領(lǐng)域、國動應(yīng)急領(lǐng)域發(fā)揮標(biāo)桿項目效應(yīng)，全面提升市場規(guī)模及核心產(chǎn)品競爭力;積極布局?jǐn)?shù)據(jù)要素運營服務(wù),推動行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。
4、企業(yè)信息化業(yè)務(wù): 2024年營收0.40億(同比-63.06%),主要系2023年企業(yè)級信息化及其他領(lǐng)域下游需求出現(xiàn)波動所致，毛利率55.10% (同比+26.44pcts)，我們認(rèn)為是低毛利率訂單占比下降所致。
◆持續(xù)精益管理穩(wěn)定三費率,回款增加改善經(jīng)營現(xiàn)金流。費用端方面:2024年公司銷售費用0.77億元，-2.10%)小幅減少，主要系公司持續(xù)推動精細(xì)化營銷策略,加強費用管控,差旅費及市場推廣減少所致;管理費用(1.11億元，4.09%)小幅減少，主要系公司不斷優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)配置，持續(xù)提升管理效率,人員薪酬、差旅費及業(yè)務(wù)招待費減少所致;財務(wù)費用(-0.09億元)有所增加，主要系部分理財產(chǎn)品收益率下降，利息收入減少所致;研發(fā)費用(1.46億元，+13.21%)有所增長，主要系公司為保持核心競爭力,高度重視技術(shù)創(chuàng)新與科研發(fā)展,持續(xù)加大研發(fā)投入所致。綜合來看2024年公司三費率(11.10%, +0.15pcts)整體維持穩(wěn)定?，F(xiàn)金流方面: 2024年公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額(0.84億元，+6.83%)同比小幅增加，主要系公司收到的銷售回款增加所致;投資現(xiàn)金流凈額(1.06億元)大幅增加，主要系結(jié)構(gòu)性存款贖回到期所致;籌資現(xiàn)金流凈額(-0.64億元)大幅減少，主要系向股東分配股利所致。
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