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事件：公司發(fā)布2024年報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營收16.10億元，同比-3.94%；歸母凈利潤1.29億元，同比-2.31%，扣非凈利潤1.06億元，同比-1.29%；符合市場預(yù)期。2025年Q1實(shí)現(xiàn)營收1.09億元，同比-55.53%，歸母凈利潤0.15億元，虧損同比減少5.10%，符合市場預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)
　　一季度營收下滑主要系季節(jié)性影響：公司2024Q4營收6.92億元，同比-2.41%，歸母凈利潤1.13億元，同比-5.47%，扣非凈利潤1.11億元，同比+14.17%。公司2025Q1營收下滑主要系訂單的季節(jié)性確收影響（2024Q1有大額訂單確收導(dǎo)致高基數(shù)）。分業(yè)務(wù)看，2024年民航空管業(yè)務(wù)營收6.26億元，同比+13.68%，毛利率同比-1.37pct；2024年城市道路交通業(yè)務(wù)營收6.71億元，同比+33.47%，毛利率同比-0.14pct；2024年城市治理業(yè)務(wù)營收2.69億元，同比-47.31%，毛利率同比+9.87pct。
　　空管業(yè)務(wù)持續(xù)引領(lǐng)國產(chǎn)化進(jìn)程，助力管制能力提升戰(zhàn)略落地：公司搶占民航“8+N”建設(shè)先機(jī)，成功攬獲全國新建大型區(qū)管的首批次全部主用兩地項(xiàng)目(呼和浩特、哈爾濱)；實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化產(chǎn)品七大區(qū)域全覆蓋，在西安、珠海等地塔臺自動(dòng)化產(chǎn)品全面滲透；積極開拓新產(chǎn)品，落實(shí)首個(gè)地區(qū)級航管系統(tǒng)項(xiàng)目-東北地區(qū)航管信息自動(dòng)化處理系統(tǒng)。此外，公司也加大機(jī)場領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局，夯實(shí)核心產(chǎn)品在中小機(jī)場應(yīng)用，泊位引導(dǎo)系統(tǒng)、機(jī)場協(xié)同決策系統(tǒng)等新研產(chǎn)品陸續(xù)在多地機(jī)場實(shí)現(xiàn)推廣。
　　緊抓國家低空發(fā)展元年機(jī)遇，全面發(fā)力低空經(jīng)濟(jì)賽道：公司積極打造低空“萊斯”整體解決方案，發(fā)布以低空飛行服務(wù)管理平臺為核心的“天牧”系列產(chǎn)品；率先樹立國內(nèi)首個(gè)省級低空平臺標(biāo)桿——江蘇省低空服務(wù)管理平臺，也是首個(gè)實(shí)現(xiàn)軍民地三方協(xié)同的標(biāo)桿；加速市場拓展力度，依托深厚技術(shù)與業(yè)務(wù)沉淀，為北京、上海、重慶、江蘇、南京等20余個(gè)省、市地區(qū)謀劃低空發(fā)展總體方案，開展密切交流、形成戰(zhàn)略合作，并在部分地區(qū)取得階段性成果，賦能低空飛行服務(wù)保障體系，加快推動(dòng)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。展望2025年，隨著各地低空經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不斷落地，公司有望實(shí)現(xiàn)低空業(yè)績的進(jìn)一步增長。
　　盈利預(yù)測與投資評級：空管系統(tǒng)龍頭企業(yè)，考慮城市治理項(xiàng)目拖累，我們將公司2025-2026年EPS預(yù)測由1.26/1.62元下調(diào)至0.94/1.17元，預(yù)測2027年EPS為1.47元。預(yù)計(jì)隨著低空經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)持續(xù)落地，公司有望率先受益，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期；技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期；競爭加劇影響。