>> 華泰證券-中集集團(000039)海工業(yè)務(wù)經(jīng)營效益全面提升-260501
| 上傳日期： |
2026/5/1 |
大小： |
579KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪正洋，楊云逍 |
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中集集團發(fā)布一季報，2026年一季度實現(xiàn)營收326.64億元，同比/環(huán)比-9.33%/-17.41%，歸母凈利2.09億元，同比/環(huán)比-61.57%/+115.54%。公司一季度歸母凈利潤同比下滑主要受集裝箱板塊業(yè)績下行與匯兌損失影響?？紤]到深海油氣開發(fā)景氣呈上行趨勢，公司海工業(yè)務(wù)有望充分受益，同時全球算力基建需求不斷釋放，公司模塊化數(shù)據(jù)中心布局厚積薄發(fā)，未來海工與AIDC兩大業(yè)務(wù)有望持續(xù)貢獻業(yè)績增量。A/H股維持“買入”評級。
26Q1毛利率同環(huán)比有所下滑，匯兌損失抬升財務(wù)費用
26Q1公司毛利率11.54%，同比-0.56pp、環(huán)比-1.56pp，同環(huán)比均有所下滑，我們認為或主要系集裝箱制造板塊一季度需求偏弱、價格承壓所致。2026年一季度公司期間費用率9.60%，同比+1.05pp、環(huán)比-0.03pp。其中銷售費用率1.90%，同比+0.17pp、環(huán)比+0.03pp；管理費用率4.52%，同比+0.07pp、環(huán)比+0.94pp；研發(fā)費用率1.80%，同比+0.42pp、環(huán)比-0.43pp；財務(wù)費用率1.38%，同比+0.39pp、環(huán)比-0.57pp。公司期間費率同比上升，主要系匯兌損失增加、財務(wù)費用率上升所致。
海工交付提速疊加平臺運營改善，有望充分受益于行業(yè)景氣上行
26Q1公司海工制造板塊全面提效，PCTC 7000車位汽車運輸船"NOCCADRIATIC"號較合同交期大幅提前70天交付，全球吊裝噸位最大的全直流風(fēng)電安裝船Norse Energi完成適航交付。26Q1海工新簽訂單達7.5億美元，涵蓋鋪石船、RORO及4艘31.9萬噸VLCC，標志著公司高端產(chǎn)品矩陣的日益豐富。海工資產(chǎn)運營板塊經(jīng)營趨勢亦持續(xù)向好，主要受益于藍鯨1號平臺成功上租、多個鉆井平臺續(xù)約漲價及精細化管理帶來的運營成本下降。展望未來，全球深海油氣開發(fā)成本持續(xù)下探，以南美、西非為代表的深水區(qū)塊活躍度提升，F(xiàn)PSO及鉆井平臺需求有望釋放，公司海工業(yè)務(wù)產(chǎn)能儲備充足、交付能力突出、平臺資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，有望充分承接行業(yè)景氣上行紅利。
模塊化數(shù)據(jù)中心布局加速，全面推進組織優(yōu)化與產(chǎn)能升級
公司正順應(yīng)全球算力基建浪潮，將模塊化建造能力向數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域延伸，將傳統(tǒng)工程轉(zhuǎn)化為標準化、可批量交付的工業(yè)化產(chǎn)品。目前產(chǎn)品已覆蓋計算機房、供配電、預(yù)冷及柴發(fā)三大全預(yù)制功能模塊，形成設(shè)計、建造、運輸、交付一體化的綜合解決方案。我們認為公司在模塊化數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備三大優(yōu)勢：1）工廠端的高度集成產(chǎn)品；2）規(guī)?；圃旖桓赌芰?；3）全球化的高端項目落地能力。依托集團及集裝箱板塊的戰(zhàn)略協(xié)同，公司已完成組織優(yōu)化與產(chǎn)能升級，制造基地由單一據(jù)點擴展為三大基地協(xié)同量產(chǎn)，交付能力顯著增強，有望持續(xù)承接模塊化數(shù)據(jù)中心建設(shè)需求。
盈利預(yù)測與估值
我們基本維持公司26-28年歸母凈利潤預(yù)測為40.13億元、49.87億元、57.82億元，對應(yīng)EPS分別為0.74/0.92/1.07元?？杀裙?026年iFind一致預(yù)期PE為24倍，給予公司26年A股24倍PE，對應(yīng)A股目標價為17.76元（前值16.50元，對應(yīng)26年P(guān)E 22倍）。參考過去1個月公司H/A股估值折價率均值約79%，給予公司26年H股19倍PE，港元匯率取0.88，對應(yīng)H股目標價16.05港元（前值15.34港元，對應(yīng)26年P(guān)E 18倍）。
風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險，貿(mào)易政策波動風(fēng)險，油價波動風(fēng)險。
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