>> 中泰證券-中國銀行(601988)詳解中國銀行2025年報&2026一季報：利息收入回暖顯著，業(yè)績持續(xù)向好-260502
| 上傳日期： |
2026/5/3 |
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| 2722KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴志鋒,鄧美君,楊超倫 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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報告摘要
業(yè)績表現(xiàn)：中國銀行1Q26營收同比+5.9%（相比財報數(shù)據(jù)，扣除其他業(yè)務成本，vs2025全年同比+1.7%），1Q26歸母凈利潤同比+4.2%（vs2025全年同比+2.2%）。營收、凈利潤增速均顯著回暖，境外業(yè)務持續(xù)貢獻，手續(xù)費對營收正向支撐。
1Q26凈利息收入同比+7.8%（vs 2025同比-1.8%），1Q26單季年化凈息差環(huán)比下降2bp至1.24%，同比下降2bp：單季年化資產(chǎn)收益率環(huán)比下降9bp至2.65%，計息負債付息率環(huán)比下降9bp至1.56%。
資產(chǎn)端：開門紅投放良好。（1）1Q26生息資產(chǎn)同比+9.4%（2025同比+9.4%），貸款同比+8.2%（2025同比+8.7%），1Q26對公（含票據(jù)）同比+11.9%，零售-0.2%。（2）從2025年度新增與存量細項信貸結構來看，新增占比方面，對公新增占100%，零售占0%。行業(yè)情況來看，泛政信類（62.2%）、制造業(yè)（26.6%）、泛科技類（26.1%）分占前三，政信、制造業(yè)分別同比增13.5%、16.3%，維持高增速。存量占比方面，各細項貸款結構同比變化不大，前三是泛政信類（41.7%）、個人按揭貸款（19.5%）、制造業(yè)（15.1%）。
負債端：負債穩(wěn)增。（1）1Q26計息負債同比+10.0%（2025同比+4.2%），存款同比+6.1%（2025同比+8.2%）。（2）2025年企業(yè)活期、個人活期、企業(yè)定期、個人定期分別同比+2.7%、+6.3%、+9.4%、+9.9%?；钇谡急?8.5%，同比下降2.6個點。
1Q26凈非息同比+0.9%（2025同比+13.6%），1Q26主要是其他非息拖累。1、1Q26凈手續(xù)費同比+5.6%（2025同比+7.4%），凈手續(xù)費增速穩(wěn)健。2、1Q26凈其他非息同比-6.1%（2025同比+21.9%）。
資產(chǎn)質量：核心指標繼續(xù)向好，不良率、不良生成率、逾期率改善；撥備提升。1、不良率、不良生成率占比均維持下降趨勢。1Q26不良率為1.21%，環(huán)比下降2bp，同比下降3bp。2025不良生成率0.49%，同比下降2bp；1Q26不良生成率0.36%，同比下降15bp。2025關注類貸款占比環(huán)比上升3bp至1.47%。2、2025逾期率較1H25環(huán)比下降5bp至1.26%。3、撥備覆蓋率環(huán)比持續(xù)提升：撥備覆蓋率環(huán)比上升2.8個點至203.17%；撥貸比2.47%，環(huán)比持平。
細分行業(yè)不良率：2025年末按揭?guī)恿闶鄄涣悸视兴纳?。截?025年末，測算對公不良率1.24%，環(huán)比上升5bp，其中制造業(yè)不良率環(huán)比上升1bp至0.80%；房地產(chǎn)業(yè)不良率環(huán)比上升51bp至3.99%。測算零售不良率（含經(jīng)營貸）環(huán)比下降5bp至0.97%，主要是按揭貸款不良率下降13bp至0.52%。
細分行業(yè)不良結構：截至2025年末，對公：零售為60:23，零售占比較1H25下降1.6個點。對公不良占比前三名分別為房地產(chǎn)業(yè)（21.01%）、租賃和商務服務業(yè)（16.46%）、制造業(yè)（9.84%）。
資本：1Q26核心一級資本充足率12.18%，環(huán)比下降35bp，同比上升36bp。
投資建議：公司2026E、2027E、2028EPB 0.66X/0.61X/0.57X；PE 7.61X/7.37X/7.22X。公司作為國有大行，總體經(jīng)營穩(wěn)健，資產(chǎn)質量平穩(wěn)，海外業(yè)務優(yōu)勢顯著。公司估值安全邊際高，高股息低估值。維持“增持”評級。
風險提示：經(jīng)濟下滑超預期、公司經(jīng)營不及預期、研報信息更新不及時
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