>> 申萬宏源-地方債周度跟蹤：10Y和30Y減國債利差大幅走闊，節(jié)后供給繼續(xù)回落-260504
| 上傳日期： |
2026/5/4 |
大小： |
2934KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
申萬宏源 |
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作者： |
黃偉平,楊雪芳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期地方債發(fā)行和凈融資皆環(huán)比下降，預計下期地方債發(fā)行和凈融資環(huán)比繼續(xù)下降。本期（2026.4.27-2026.5.3）地方債合計發(fā)行/凈融資1395.46億元/713.56億元（上期為2416.82億元/1437.01億元），下期（2026.5.4-2026.5.10）預計發(fā)行/凈融資586.89億元/182.92億元。從加權(quán)發(fā)行期限來看，本期地方債加權(quán)發(fā)行期限為13.45年，較上期（2026.4.20-2026.4.26）的10.93年有所拉長。從發(fā)行情緒來看，本期10/30年地方債較同期限國債的發(fā)行利差環(huán)比分別上升至10.11/22.99BP（上期為8.17BP/19.19BP），10年期全場倍數(shù)上升，30年期全場倍數(shù)下降（本期分別為20.94倍和22.93倍，上期為19.71倍和23.22倍）。
與24年和25年同期相比，今年新增一般債和新增專項債發(fā)行進度較快。截至2026年4月30日，新增一般債/新增專項債累計發(fā)行占全年額度的比例分別為39.3%和30.3%，考慮下期預計發(fā)行為39.4%和30.6%。2025年累計發(fā)行進度分別為37.7%/27.1%和37.7%/28.6%，2024年累計發(fā)行進度分別為34.5%/18.4%和34.5%/20.5%。
2026年5-6月計劃發(fā)行的地方債規(guī)模合計17338億元，其中新增地方債計劃發(fā)行5985億元。截至2026年4月30日，已有29個地區(qū)披露2026年5-6月計劃發(fā)行的地方債規(guī)模合計17338億元（5-6月分別7917億元和9421億元），其中新增專項債為5985億元（5-6月分別2789億元和3196億元），去年同地區(qū)同期發(fā)行分別為17025億元和8636億元，去年全國同期發(fā)行分別為19548億元和9703億元。
本期特殊新增專項債發(fā)行13億元，置換隱債特殊再融資債發(fā)行420億元。截至2026年4月30日，特殊新增專項債累計發(fā)行1835億元（本期發(fā)行13億元）；置換隱債特殊再融資債累計已發(fā)行11806億元（本期發(fā)行420億元），發(fā)行進度達59%，其中浙江等9個地區(qū)已全部發(fā)完（本期無新增地區(qū)）。
本期地方債減國債利差10Y、30Y皆大幅走闊，周度換手率環(huán)比下降。截至2026年4月30日，10年和30年地方債減國債利差分別為18.27BP和24.20BP，較2026年4月24日分別走闊4.28BP和5.92BP，分別處于2023年以來歷史分位數(shù)的42.90%和94.60%。本期地方債周度換手率為0.63%，較上期的1.25%環(huán)比下降。本期云南、重慶、安徽等地區(qū)7-10Y地方債收益率和流動性皆優(yōu)于全國平均水平。
當前地方債整體性價比并不高，配置盤建議關(guān)注30Y地方債。以10年期地方債為觀察的錨，2018年以來利差的調(diào)整頂部或在發(fā)行加點下限的基礎(chǔ)上上浮20-25BP左右，底部或在發(fā)行加點下限附近，當前地方債與國債利差的頂部或在30-35BP上下，底部或在5-10BP上下。30Y地方債減國債利差大幅走闊后，利差回到24.20BP，性價比已有所修復，配置盤可重點關(guān)注。
風險提示：部分數(shù)據(jù)統(tǒng)計可能不完全，數(shù)據(jù)統(tǒng)計存在誤差。
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