>> 華泰證券-中國交建(601800)境外新簽延續(xù)高景氣-260501
| 上傳日期： |
2026/5/1 |
大小： |
583KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃穎，方晏荷，樊星辰 |
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中國交建發(fā)布一季報，2026年Q1實現(xiàn)營收1559.46億元（yoy+0.84%、qoq-28.20%），歸母凈利41.03億元（yoy-24.95%、qoq+271.55%），扣非凈利41.13億元（yoy-24.38%）。26Q1新簽合同額同比+0.58%，其中境外同比+25.9%，延續(xù)高景氣，形成對境內(nèi)業(yè)務下滑的有效補充，A/H均維持“買入”評級。
毛利率承壓，費用率控制良好
26Q1綜合毛利率10.16%，同比-1.39pct，期間費用率同比-0.30pct至6.03%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率0.50%/2.28%/2.20%/1.04%，同比+0.06/-0.17/-0.55/+0.36pct，財務費用同比增長53.6%，主要是有息負債增長導致利息支出增加，疊加匯兌損失增加所致。26Q1減值支出合計0.93億元，去年同期為沖回5.21億元。綜合影響下，26Q1歸母凈利潤率同比-0.90pct至2.63%，扣非歸母凈利率同比-0.88pct至2.64%。
收現(xiàn)比減少使得現(xiàn)金流短期承壓
26Q1末，公司有息負債率/資產(chǎn)負債率36.4%/77.9%，同比+2.08/+2.52pct，較25年末+1.04/+0.84pct。26Q1公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額-551億元，同比多流出62億元，收現(xiàn)比為92.4%，同比-2.48pct，付現(xiàn)比為124.6%，同比-0.85pct。26Q1末公司應收票據(jù)及應收賬款/合同資產(chǎn)/應付票據(jù)及應付賬款/合同負債分別為1573/2626/4328/1104億元，較25年末-23/+191/-123/+79億元。
26Q1新簽合同額微增，境外延續(xù)高景氣
26Q1新簽合同額5562億元，同比+0.58%。分類型看，新質(zhì)基建/設計咨詢/其他新簽5400/134/28億元，同比+1.02%/-13.4%/-5.7%，其中全交通、全城市、全水域、全數(shù)字、全綠色分別占比47%/37%/5.3%/1.5%/9.1%。分地區(qū)看，境外工程新簽1346億元，同比+25.9%，占比提升5pct至24%，境內(nèi)新簽4216億元，同比-5.49%。
盈利預測與估值
我們維持公司26-28年歸母凈利潤預測為155/159/162億元。A/H股可比公司26年Wind一致預期均值5.7/4.1xPE，考慮到相對可比，公司境外業(yè)務景氣較好、占比較高，新簽訂單增長韌性較強，維持給予A/H股26年9/5xPE，調(diào)整A/H股目標價至8.55元/5.42港元（前值8.55元/5.39港元，匯率波動影響），維持A/H股“買入”評級。
風險提示：基建投資增速放緩，境外業(yè)務拓展不及預期，毛利率下滑超預期。
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