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北方華創(chuàng)發(fā)布一季報(bào)，26Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收103.23億元（yoy+25.80%，qoq-14.35%），歸母凈利16.35億元（yoy+3.42%，qoq+317.40%），符合我們預(yù)期（103.06/16.0億元）。收入增長(zhǎng)源于多款設(shè)備工藝覆蓋度及市場(chǎng)占有率持續(xù)提升。26Q1公司持續(xù)加大高端設(shè)備研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用達(dá)14.02億元（yoy+36.64%），利潤(rùn)端受研發(fā)費(fèi)用高增階段性承壓。2025年公司集成電路設(shè)備營(yíng)收同比增長(zhǎng)超50%，刻蝕及薄膜設(shè)備收入均突破100億元，據(jù)Gartner 2025數(shù)據(jù)，公司在集成電路裝備企業(yè)中排名中國(guó)第一、全球第六。展望2026，國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)及先進(jìn)制程擴(kuò)產(chǎn)有望加速，公司刻蝕、薄膜、熱處理、濕法、離子注入、涂膠顯影、鍵合等多產(chǎn)品線發(fā)力，看好公司內(nèi)生+外延帶動(dòng)持續(xù)成長(zhǎng)，維持買入。
　　26Q1回顧：營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，毛利率環(huán)比改善，研發(fā)費(fèi)用影響凈利潤(rùn)
　　26Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收103.23億元（yoy+25.80%，qoq-14.35%），主要系公司集成電路裝備領(lǐng)域刻蝕、薄膜沉積、熱處理、濕法清洗、離子注入、涂膠顯影、鍵合等多款設(shè)備工藝覆蓋度及市場(chǎng)占有率增長(zhǎng)。公司積極布局多款高端半導(dǎo)體設(shè)備研發(fā)，26Q1研發(fā)費(fèi)用達(dá)14.02億元（yoy+36.64%），對(duì)應(yīng)費(fèi)用率13.59%（yoy+1.08pct）。盈利能力方面，26Q1毛利率環(huán)比修復(fù)3.62pct至40.77%，歸母凈利16.35億元（yoy+3.42%，qoq+ 317.40%），增幅低于收入主要系研發(fā)費(fèi)用影響。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額7.48億元（yoy+143.27%），體現(xiàn)報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)品交付良好、客戶回款順利。
　　刻蝕、薄膜、熱處理、濕法設(shè)備收入高增，核心競(jìng)爭(zhēng)力凸顯
　　公司刻蝕、薄膜、熱處理、濕法設(shè)備收入高增，1)刻蝕布局ICP、CCP、干法去膠、高選擇性刻蝕、Bevel刻蝕和IBE刻蝕等，25年刻蝕收入超100億元。2)薄膜沉積設(shè)備布局了物理氣相沉積、化學(xué)氣相沉積、外延、原子層沉積、電鍍和金屬有機(jī)化學(xué)氣相沉積設(shè)備，25年薄膜沉積設(shè)備收入超100億元。3)公司形成了管式氧化設(shè)備、管式退火設(shè)備和快速熱處理設(shè)備的全系列布局；4)公司已形成了單片設(shè)備、槽式設(shè)備全面布局，并購芯源微豐富物理刷洗和單片清洗布局；5）公司已推出12英寸浸沒式離子注入設(shè)備等多款產(chǎn)品；6）公司并購芯源微切入涂膠顯影領(lǐng)域，產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步完善。
　　平臺(tái)化優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，內(nèi)生及外延加快新產(chǎn)品布局
　　SEMI預(yù)計(jì)2026-2028年全球300mm晶圓廠設(shè)備支出將持續(xù)增長(zhǎng)，中國(guó)大陸繼續(xù)引領(lǐng)市場(chǎng)，展望2026年，國(guó)內(nèi)先進(jìn)制程與存儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)有望加速，華創(chuàng)作為龍頭仍將持續(xù)核心受益。公司離子注入、電鍍、鍵合等高端設(shè)備順利落地，公司于2026年3月正式發(fā)布12英寸晶圓對(duì)晶圓混合鍵合設(shè)備、12英寸芯片對(duì)晶圓混合鍵合設(shè)備。外延并購方面，公司完成對(duì)芯源微的并購整合，切入涂膠顯影領(lǐng)域，產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步完善；此外公司完成對(duì)成都國(guó)泰真空的收購，補(bǔ)全了公司在高端光學(xué)鍍膜設(shè)備賽道的產(chǎn)品矩陣。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們維持公司26-28年收入預(yù)測(cè)497.9/609.9/734.0億元，對(duì)應(yīng)公司26-28年歸母凈利潤(rùn)至70.9/100.5/127.7億元。下游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)拉動(dòng)設(shè)備行業(yè)高景氣，近期板塊估值整體上調(diào)，我們看好公司平臺(tái)化布局以及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健性，基于可比公司62.1倍2026年P(guān)E給予目標(biāo)價(jià)607.34元（前值：518.34元，對(duì)應(yīng)53倍2026年P(guān)E），維持買入。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球半導(dǎo)體下行周期，設(shè)備需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。