>> 申萬宏源-九豐能源(605090)清潔能源穩(wěn)定發(fā)展，特氣地位穩(wěn)固打開成長空間-260430
| 上傳日期： |
2026/4/30 |
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| 523KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王璐，朱赫 |
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事件：公司發(fā)布2025年年度和2026年一季度報告，2025年公司實現(xiàn)營收202.69億元，同比下降8.06%；歸母凈利潤14.8億元，同比下降12.11%。2026年一季度，公司實現(xiàn)營收44.98億元，同比下降17.98%；歸母凈利潤4.34億元，同比下降14.16%。略低于我們的預期。
雙資源池保障天然氣業(yè)務(wù)。2025年公司LNG、PNG等銷售（服務(wù)）量超229萬噸，同比下降16.42%。受國際LNG現(xiàn)貨價格階段性高企及國際國內(nèi)價格倒掛影響，公司現(xiàn)貨資源采購同比下降。公司2025年天然氣收入69.06億，同比下降20.68%。雖然營業(yè)收入有所減少，但LNG的雙氣源保障優(yōu)勢帶來較穩(wěn)定的毛利。2025年公司毛利率14.60%，較去年增加4.16個百分點。公司在積極關(guān)注海氣新長約的合作機會，擇機簽署具有成本競爭力的新長約協(xié)議或類長約協(xié)議。在陸氣資源方面，按計劃加快推進新疆慶華二期工程項目的建設(shè)，持續(xù)構(gòu)建“權(quán)益氣+長約氣+現(xiàn)貨氣”的完整資源池，提升公司整體資源靈活切換及配置能力。
LPG業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升。2025年公司LPG全年銷量超204萬噸，同比增加11.48%。2025年公司LPG業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收87.99億元，同比下降0.2%，毛利率6.03%，同比增加0.38個百分點。公司2025年通過收購方式獲得位于廣州市南沙區(qū)的華凱石油燃氣100%股權(quán)，并于5月完成資產(chǎn)交割，接收站儲罐檢修于9月份完成，東莞-廣州LPG雙庫動態(tài)運營體系正式落地，帶動LPG銷量和收入穩(wěn)步提升。
特氣在航空航天領(lǐng)域地位穩(wěn)固。公司特燃特氣錨定航空航天特氣的發(fā)展定位，海南商業(yè)航天發(fā)射場特燃特氣配套項目正式投運，并已連續(xù)9次在海南商業(yè)航天發(fā)射場為長征系列火箭提供液氫、液氧、液氮、氦氣等特燃特氣保障服務(wù)。2025年公司特燃特氣業(yè)務(wù)毛利率47.53%，同比增加18.72個百分點。2025年，公司完成四川瀘州100萬方/年精氦項目的建設(shè)，氦氣產(chǎn)能規(guī)模提升至150萬方/年。2026年隨著項目產(chǎn)能利用率提升，公司氦氣產(chǎn)能及產(chǎn)銷量預計將進一步增加。
盈利預測與評級：考慮到天然氣價格的波動，我們下調(diào)公司2026-2027年的預測，預計公司2026-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤16.05和17.14億元（原值為19.17、21.01億元），新增2028年的預測為18.33億元，公司當前股價對應PE為20、19、18倍，考慮到公司主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，煤制氣項目預計未來帶來較大增量，特氣在航空航天領(lǐng)域地位穩(wěn)固，維持“買入”評級。
風險提示：在建工程進度不及預期，市場競爭加劇的風險，天然氣價格波動風險
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