>> 華泰證券-九豐能源(605090)商業(yè)航天二期項目擴產(chǎn)鞏固先發(fā)優(yōu)勢-251224
| 上傳日期： |
2025/12/24 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
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九豐能源發(fā)布海南商業(yè)航天發(fā)射場特燃特氣配套項目（二期）進展公告，擬投資約3億元推進擴能計劃，新增綠氫、氪氣等多品類特燃特氣生產(chǎn)儲運裝置，適配發(fā)射場新增工位及星箭產(chǎn)業(yè)園需求。一期項目已基本完工，液氫、液氧等產(chǎn)品通過8次火箭發(fā)射驗證，多基地合作同步落地。二期項目將強化供應能力與品類覆蓋，特氣業(yè)務成長可預見性提升，維持“買入”評級。
二期擴能精準補位：規(guī)模品類雙升，適配高增長需求
二期項目聚焦核心需求缺口，實現(xiàn)供應能力全面升級。一方面，針對海南發(fā)射場三號、四號工位擴建及中長期高密度發(fā)射規(guī)劃，擴能后液氧、液氮等基礎(chǔ)特氣保障容量大幅提升，可滿足常態(tài)化發(fā)射的連續(xù)供應需求；另一方面，品類拓展至綠氫、氪氣、氙氣、航天煤油等高端品種，既填補星箭產(chǎn)業(yè)園（衛(wèi)星超級工廠）特氣需求空白，也拓寬業(yè)務邊界。3億元投資與一期形成協(xié)同，達產(chǎn)后將顯著提升公司航天特氣市場份額與盈利彈性。公司目前正推進用地規(guī)劃與選址，其他籌備工作同步開展，依托一期技術(shù)驗證與政策支持，二期落地概率較高，有望快速形成產(chǎn)能釋放。
一期項目筑牢根基：技術(shù)驗證通過，保障能力獲認可
一期工程基本完工，核心產(chǎn)品液氫、液氧、液氮、氦氣等相關(guān)裝置完成安裝、調(diào)試或試生產(chǎn)，高純液態(tài)甲烷裝置通過單機調(diào)試。截至2025年12月，相關(guān)產(chǎn)品已成功應用于長征八號、長征十二號系列運載火箭的8次發(fā)射任務，涵蓋G60星鏈、GW星座等衛(wèi)星組網(wǎng)項目，產(chǎn)品品質(zhì)順利通過發(fā)射驗證，彰顯技術(shù)實力與綜合保障能力。成本優(yōu)勢凸顯，盈利基礎(chǔ)扎實。公司特氣業(yè)務具備天然成本優(yōu)勢，如氦氣為LNG副產(chǎn)品，邊際成本較低，疊加規(guī)?；a(chǎn)與儲運經(jīng)驗，特氣產(chǎn)品毛利率有望維持高位。隨著高純液態(tài)甲烷后續(xù)投入應用，將進一步適配主流液氧甲烷火箭需求，打開增量空間。
多基地布局落地：拓寬市場邊界，構(gòu)建增長矩陣
公司錨定商業(yè)航天特氣賽道，積極拓展全國布局。除海南發(fā)射場外，公司已切入山東海陽東方航天港、甘肅酒泉衛(wèi)星發(fā)射中心等核心基地，與上海航天設(shè)備制造總廠、中國航天科技集團商業(yè)火箭有限公司等央企達成合作，中標上?？臻g推進研究所三年期保障項目，形成“一核多極”的市場格局。多基地合作或?qū)⒂行Х稚我豁椖匡L險，受益于商業(yè)航天發(fā)射需求增長。未來十年國內(nèi)商業(yè)低軌衛(wèi)星組網(wǎng)任務艱巨，火箭可回收技術(shù)突破將推動高密度發(fā)射常態(tài)化，液氫、液態(tài)甲烷等特氣需求持續(xù)擴容。公司作為海南發(fā)射場核心特氣配套商，卡位優(yōu)勢突出，疊加多基地覆蓋，有望享受行業(yè)增長紅利。
維持盈利預測，成長可預見性提升，上調(diào)目標價
我們維持公司2025-2027年歸母凈利預測15.53/17.90/20.51億元（三年復合增速7%），對應EPS為2.23/2.58/2.95元。Wind一致預期下天然氣分銷/特種氣體2026年P(guān)E均值為13.1x/33.0x?？紤]到二期擴能打開成長空間、多基地合作落地提升產(chǎn)能利用潛力，給予公司2026年17xPE，上調(diào)目標價至43.9元（前值37.4元基于2026年14.5xPE），維持“買入”評級。
風險提示：二期項目用地獲取或工程建設(shè)進展不及預期；商業(yè)航天發(fā)射頻次低于預期，特氣需求增長放緩；特氣產(chǎn)品市場競爭加劇或原材料價格波動導致毛利率下降；產(chǎn)業(yè)政策或宏觀經(jīng)濟變化對商業(yè)航天行業(yè)產(chǎn)生不利影響。
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