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事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)，2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.76億元，同比下降3.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.63億元，同比下降42.28%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.55億元，同比下降47.59%。2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.96億元，同比增長1.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.15億元，同比增長5.74%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.09億元，同比下降24.10%。
　　海外業(yè)務(wù)仍為收入基本盤，國內(nèi)市場(chǎng)穩(wěn)步修復(fù)，公司全球化與自主品牌建設(shè)持續(xù)推進(jìn)。公司深耕全品類、多系列健身器材，產(chǎn)品覆蓋商用、家用、戶外及冰雪運(yùn)動(dòng)器材等領(lǐng)域，并通過ODM/OEM與自主品牌并行方式拓展全球市場(chǎng)。2025年公司國外銷售收入9.04億元，占營業(yè)收入比重76.92%，仍為收入主力；國內(nèi)銷售收入2.71億元，同比增長4.86%，占比提升至23.08%。海外端，公司國際客戶數(shù)量接近200家，覆蓋歐美、亞太、拉美、中東等主要市場(chǎng)，與PRECOR、BH等全球品牌保持合作，同時(shí)自主品牌IMPULSE在歐洲、印度等市場(chǎng)推進(jìn)較快；國內(nèi)市場(chǎng)方面，公司圍繞商用健身、企事業(yè)單位健身房、全民健身設(shè)施及智慧體育解決方案等場(chǎng)景持續(xù)拓展，積極把握全民健身政策推進(jìn)、公共體育設(shè)施建設(shè)提速及適老化健身需求釋放帶來的發(fā)展機(jī)遇，內(nèi)銷業(yè)務(wù)有望穩(wěn)步修復(fù)并形成新的增長支撐。
　　產(chǎn)品智能化與高端化持續(xù)推進(jìn)，研發(fā)投入和新產(chǎn)業(yè)園爬坡為中長期增長蓄力。公司堅(jiān)持“全球化、科技化、品牌化”發(fā)展路線，2025年自主研發(fā)AI大模型科學(xué)健康平臺(tái)，并在體博會(huì)亮相，平臺(tái)融合智能體測(cè)、AI評(píng)估、科學(xué)處方、健身計(jì)劃及知識(shí)問答等能力，推動(dòng)健身服務(wù)向智能化、個(gè)性化升級(jí)。產(chǎn)品端，公司持續(xù)推進(jìn)ITF8系列、ECP系列、HC005攀爬機(jī)等新品研發(fā)與量產(chǎn)，商用新品及高附加值產(chǎn)品占比提升，有望優(yōu)化中長期產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。制造端，新產(chǎn)業(yè)園已完成生產(chǎn)系統(tǒng)整體搬遷，并推進(jìn)數(shù)字化、柔性化、智能化生產(chǎn)體系建設(shè)。
　　盈利預(yù)測(cè)：隨著海外客戶合作持續(xù)深化、自主品牌國際化推進(jìn)以及國內(nèi)商用健身、全民健身和智慧體育等場(chǎng)景逐步拓展，公司收入端有望保持穩(wěn)健增長；但考慮到新產(chǎn)業(yè)園仍處于產(chǎn)能爬坡階段，折舊攤銷、匯率波動(dòng)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化仍可能對(duì)盈利能力形成擾動(dòng)，利潤修復(fù)節(jié)奏預(yù)計(jì)相對(duì)溫和。我們預(yù)計(jì)，2026–2028年公司歸母凈利潤分別為0.63/0.65/0.67億元，同比增長0.42%/3.11%/3.18%，對(duì)應(yīng)PE分別為79/77/74倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求恢復(fù)不及預(yù)期；貿(mào)易政策及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)業(yè)園產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期；智能化新品推廣不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。